11月11日，央行中國人民銀行發(fā)布2025年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告保持明確了下一階段貨幣政策五大核心思路：保持金融總量合理增長，釋放充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向作用，關鍵把握好利率、信號匯率內(nèi)外均衡，金融加快金融市場制度建設和高水平對外開放，總量增長以及積極穩(wěn)妥防范化解金融風險。合理

　　值得注意的央行是，在貨幣政策方面，報告保持央行表示，釋放要實施好適度寬松的關鍵貨幣政策，保持社會融資條件相對寬松。信號在防范化解金融風險方面，金融央行提出拓展豐富中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，總量增長創(chuàng)新金融工具，維護金融市場平穩(wěn)運行；穩(wěn)步拓寬附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領域。

　　全年經(jīng)濟增長目標有望順利完成

　　今年前三季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.2%，經(jīng)濟運行展現(xiàn)出了韌性和活力。

　　三季度貨幣政策執(zhí)行報告分析了當前國內(nèi)外的形勢，對下階段貨幣政策思路進行了闡述。

　　在貨幣政策方面，報告明確，平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟治理效能，持續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預期。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，對于未來政策把握，央行依然強調(diào)了上述四方面關系的平衡，同時，考慮到外部不穩(wěn)定不確定性因素較多、內(nèi)需不足，下一步實施好適度寬松的貨幣政策，要抓好政策落實，充分釋放政策效應。

　　市場人士表示，在財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策協(xié)同配合發(fā)力下，全年5%左右的經(jīng)濟增長目標有望順利完成。

　　宏觀政策之間的協(xié)同配合十分重要。專家表示，這可以產(chǎn)生“1+1〉2”的效果，共同支持穩(wěn)增長、調(diào)結構。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)，要靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏，及時熨平財政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動因素，體現(xiàn)了長期以來貨幣政策和財政政策的有效協(xié)同配合。

　　2024年我國政府債券凈融資額達11萬億元，今年有望突破12萬億元，央行綜合施策維護了資金面平穩(wěn)，有力支持了政府債券順利發(fā)行。

　　保持金融總量合理增長

　　過去，市場更關注貸款，但在融資結構變化、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快的背景下，社會融資規(guī)模重要性愈加凸顯，成為衡量經(jīng)濟金融互動效能的關鍵參照。

　　央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄指出，要科學看待金融總量指標。與銀行貸款相比，社會融資規(guī)模和貨幣供應量等總量指標更為全面、合理，觀察金融總量要更多看這兩項指標。

　　央行行長潘功勝曾在2024年陸家嘴論壇上表示，目前我國宏觀金融總量規(guī)模已經(jīng)很大，增速有所下降也是自然的，這與我國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。

　　報告指出，當前我國人民幣貸款余額已達270萬億元，社會融資規(guī)模存量達437萬億元，隨著基數(shù)變大，未來金融總量增速有所下降是自然的，與此前潘功勝陸家嘴論壇發(fā)言一脈相承。

　　專家表示，隨著直接融資發(fā)展，企業(yè)發(fā)債融資更加便利，融資成本也明顯降低，企業(yè)尤其是大中型企業(yè)更愿意發(fā)債替換貸款。地方政府也更傾向于用政府債券解決項目建設的資金需求，化債和置換存量債務，對銀行貸款都有一定替代作用。但無論是貸款等間接融資，還是債券等直接融資，二者都是信用擴張支持實體經(jīng)濟的表現(xiàn)，從涵蓋直接融資的社會融資規(guī)模角度看，增速持續(xù)保持在8%以上，表明“寬信用”效果正在顯現(xiàn)。

　　經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型也在加快推進。專家分析，房地產(chǎn)、基建、地方融資平臺等信貸依賴度較高的傳統(tǒng)領域增勢放緩，技術密集型產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)加快發(fā)展，但其具有“輕資產(chǎn)、輕負債”特征，貸款需求難以填上傳統(tǒng)動能留下的“坑”，長遠看信貸增速中樞也會下移。

　　此外，近年來銀行為了提高資產(chǎn)質(zhì)量、防風險，加大了不良貸款的核銷處置力度，客觀上也對貸款增速造成了一定影響。

　　“高質(zhì)量發(fā)展階段不需要片面追求壘高信貸規(guī)模，如果還像過去那樣，只盯著貸款增速，既不符合經(jīng)濟規(guī)律，也可能帶來‘僵尸企業(yè)’難以出清、資金空轉(zhuǎn)等問題。”業(yè)內(nèi)專家強調(diào)。

　　中央金融工作會議提出，“隨著經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，貨幣信貸要從外延式擴張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展”。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，這是對新形勢下做好宏觀金融調(diào)控的深刻闡述。貨幣金融環(huán)境要與實體經(jīng)濟發(fā)展需要相適應，未來要更加注重盤活低效利用的存量金融資源。

　　持續(xù)做好金融“五篇大文章”

　　央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，9月末，支持做好金融“五篇大文章”的結構性貨幣政策工具余額已經(jīng)接近4萬億元。

　　專家表示，央行的結構性工具主要是激勵引導金融機構支持國家重大戰(zhàn)略、經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。這些領域初期社會資金進入意愿比較低，需要央行的資金先期進入、發(fā)揮引導作用。目前“五篇大文章”相關領域的貸款增速都超過10%，明顯高于全部貸款增速，其中養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款增速更是接近60%。同時，覆蓋的主體范圍也更加多元。

　　報告最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，普惠小微貸款余額36.1萬億元，同比增長12.2%；林權抵押貸款余額2042億元，同比增長14.9%，增速比全部貸款分別高5.7個、8.4個百分點。民營經(jīng)濟貸款余額71.1萬億元，同比增長5.4%；涉農(nóng)貸款余額53.4萬億元，同比增長6.8%。央行還加大就業(yè)就學等民生領域金融支持力度，截至9月末，創(chuàng)業(yè)擔保貸款余額2524億元，助學貸款余額2944億元。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，民營、小微、三農(nóng)、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、就學助學等領域的主體，既是經(jīng)濟發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，也是優(yōu)化結構的重要著力點，金融支持的主體類型和覆蓋范圍不斷擴大，對經(jīng)濟來說，既是補短板，也是增活力。

　　央行表示，下一步要持續(xù)優(yōu)化并用好支持科技創(chuàng)新的貨幣政策工具，加強科技金融領域數(shù)據(jù)開發(fā)利用的政策引導，加快構建與科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制。優(yōu)化碳減排支持工具，豐富綠色金融產(chǎn)品譜系，研究制定重點高碳行業(yè)金融機構碳核算規(guī)則，穩(wěn)妥推進金融機構參與碳市場建設。研究健全民營中小企業(yè)增信制度及助力民營和小微企業(yè)融資發(fā)展政策舉措。