下跌原因分析

風格切換+重要事件前籌碼派發

今日市場的中證下跌，主要受到幾方面因素影響：其一是大跌大跌點評重要事件前的籌碼派發，其二是科創十月以來風格分歧與切換的持續演進。臨近下周多項關鍵會議與政策節點，中證市場情緒趨于謹慎。大跌大跌點評歷史經驗表明，科創在重大事件前，中證投資者往往選擇兌現部分利潤、大跌大跌點評降低倉位，科創以規避不確定風險，中證從而引發短期籌碼派發壓力。大跌大跌點評類似情形可參考9月3日前后的科創市場表現，當時在政策預期尚未明朗的中證背景下，也曾出現過類似的大跌大跌點評短暫調整。

此外，科創自十月以來，市場風格正經歷由成長向價值的切換。根據國證成長-價值指數的跟蹤數據，成長風格相對優勢明顯減弱，而價值風格的上行趨勢逐步確立，風格切換至價值的概率持續上升。結合8月以來已經確認的大小盤風格轉變，市場整體正在從中小盤成長板塊向大盤價值板塊過渡。前期漲幅較高、獲利盤集中的成長與科技板塊在風格切換階段出現階段性承壓，指數亦因高權重板塊的調整而同步回調。

總體而言，今日市場調整更多體現為避險與結構性切換壓力，尚未出現趨勢性反轉信號。短期內仍需關注最新政策表述以及風格切換進度。

后市展望

結構切換或將持續，大盤向下空間有限

根據以往風格切換的經驗，風格轉換往往具有較強的動量效應。當前市場向大盤價值的切換趨勢較為明確，預計這一過程仍將延續。機構資金可能繼續從前期漲幅較高、估值偏高的成長與科技板塊，逐步流向相對低估、具備穩健收益特征的紅利及周期方向，市場結構性輪動特征將進一步強化。

展望后市，A股整體下行空間或較為有限。今年以來，人民幣持續走強，對市場風險偏好的提振作用明顯。與前幾年相比，匯率成為影響A股表現的關鍵外生變量。考慮到匯率本身的絕對值易受外部擾動，跨期可比性較弱，引入外匯掉期與中美匯率比值指標，更能從相對視角衡量中美貨幣的吸引力變化。從該指標走勢來看，今年以來美元相對人民幣的吸引力持續下降，并在趨勢上確認結束了自2021年9月以來長達三年的上升周期。

另外，下周將迎來多項重要會議，恰逢美聯儲自9月開啟降息周期，且市場普遍預期年內進一步降息的概率較高。受此帶動，外資近期有進一步流入A股市場趨勢。同時，海外降息也為國內政策操作預留了更大空間。下周會議若能釋放穩增長或結構性改革方面的重磅信號，或將成為市場情緒修復的重要催化，值得持續重點關注。

數據來源：EPFR,中金公司

結合本輪上漲時間較長、籌碼分布相對分散的特征，預計A股下方支撐較為穩固，整體回調空間有限，市場中期或仍具韌性。在這樣的風格切換背景下，投資者可持續關注風格均衡的大盤寬基指數產品中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760），以及紅利產品紅利國企ETF（510720）、現金流ETF（159399）。

風險提示

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。