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專題：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn) 鮑威爾堅(jiān)稱通脹仍處相對(duì)高位

　　華爾街見聞

　　鮑威爾既要應(yīng)對(duì)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)傳統(tǒng)獨(dú)立性的政治挑戰(zhàn)，同時(shí)還要處理增長(zhǎng)放緩和通脹粘性等復(fù)雜問題。鮑威搏新Timiraos認(rèn)為，最后擇鮑威爾在經(jīng)濟(jì)并未發(fā)出明確衰退信號(hào)的美聯(lián)情況下選擇降息，本身就是儲(chǔ)通一次“政策賭博”，可能引發(fā)重燃通脹，訊社加劇經(jīng)濟(jì)壓力，降息濟(jì)壓甚至導(dǎo)致衰退，權(quán)衡最理想的和經(jīng)結(jié)果是重現(xiàn)1990年代中期美聯(lián)儲(chǔ)成功實(shí)現(xiàn)的“軟著陸”。

　　周四，力后有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的難選知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos撰文稱，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在周三宣布降息時(shí)，政治表面上看起來只是鮑威搏新常規(guī)的貨幣政策操作，但實(shí)際上這可能代表著鮑威爾證明美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和履行“雙重使命”的最后擇“最后一搏”。

　　隨著鮑威爾的美聯(lián)主席任期將在春季結(jié)束，他正面臨著前所未有的政治對(duì)抗和經(jīng)濟(jì)不確定性。

　　文章的核心觀點(diǎn)認(rèn)為，鮑威爾正在進(jìn)行一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的政策賭博——在經(jīng)濟(jì)并未發(fā)出明確衰退信號(hào)的情況下選擇降息。這是他任期內(nèi)第三次嘗試這種微妙的操作，即不是因?yàn)樗ネ似仍诿冀薅迪ⅲ菫榱祟A(yù)防衰退的發(fā)生。

　　此前，特朗普曾多次喊話，鮑威爾必須立即降息，而且幅度必須比他預(yù)想的更大。

　　文章還強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)正在應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)獨(dú)立性面臨的非凡挑戰(zhàn)，同時(shí)還要處理增長(zhǎng)放緩和通脹粘性等復(fù)雜問題。這些因素使得當(dāng)前的政策決策比以往任何時(shí)候都更加復(fù)雜和充滿風(fēng)險(xiǎn)。

　　就業(yè)市場(chǎng)疲軟引發(fā)擔(dān)憂，結(jié)構(gòu)性變化還是暫時(shí)的周期性疲軟？

　　什么因素促使美聯(lián)儲(chǔ)做出這次降息決定？答案很大程度上指向了就業(yè)市場(chǎng)的顯著放緩。

　　鮑威爾在周三表示，七周前美聯(lián)儲(chǔ)同意維持利率不變時(shí)，“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好”。但最新的修正數(shù)據(jù)顯示，8月份的三個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)從最初報(bào)告的15萬降至2.9萬，這一巨大差異揭示了就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)疲軟狀態(tài)。正如鮑威爾所說，這些數(shù)據(jù)表明“確實(shí)存在重大的下行風(fēng)險(xiǎn)”。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)還不夠積極，包括本周降息50個(gè)基點(diǎn)。洛杉磯資產(chǎn)管理公司Payden & Rygel的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·克利夫蘭指出：

就業(yè)增長(zhǎng)很少能在放緩到當(dāng)前水平后重新加速，除非中間經(jīng)歷一次衰退。

　　面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一個(gè)關(guān)鍵問題是：美聯(lián)儲(chǔ)是否可能將結(jié)構(gòu)性變化誤讀為暫時(shí)的周期性疲軟？這個(gè)擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。

　　特朗普政府的政策實(shí)驗(yàn)——包括限制勞動(dòng)力增長(zhǎng)的移民限制和比第一任期更廣泛的關(guān)稅增加——可能正在永久性地改變經(jīng)濟(jì)的商品和服務(wù)生產(chǎn)能力。這讓一些專家特別擔(dān)心過度降息的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)銀行前全球經(jīng)濟(jì)研究主管伊森·哈里斯警告說，我們不應(yīng)該假設(shè)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降低通脹，普通人就會(huì)相信。這里有點(diǎn)脫節(jié)。普通美國(guó)人非常擔(dān)心通脹，對(duì)通脹的擔(dān)憂推動(dòng)了上次選舉。經(jīng)過多年的高通脹后，消費(fèi)者和企業(yè)可能會(huì)更習(xí)慣于定期漲價(jià)，從而使更高的通脹得以持續(xù)。

　　政治壓力下的艱難平衡

　　在這種復(fù)雜局面下，鮑威爾如何維持美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的共識(shí)？這無疑是對(duì)他領(lǐng)導(dǎo)能力的重大考驗(yàn)。

　　盡管對(duì)前景存在分歧并面臨巨大政治壓力，鮑威爾目前仍設(shè)法維持了共識(shí)。本周投票的三位美聯(lián)儲(chǔ)官員——都是地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)——最近都對(duì)通脹表示擔(dān)憂，但仍支持周三的降息決定。兩位曾在7月份投反對(duì)票的美聯(lián)儲(chǔ)理事也支持了這次行動(dòng)。

　　值得注意的是，本周唯一的反對(duì)票來自美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭，他本周初還是特朗普的高級(jí)顧問，但及時(shí)獲得確認(rèn)并宣誓就職，得以參與本次會(huì)議投票。米蘭贊成更大幅度的半個(gè)百分點(diǎn)降息，并預(yù)計(jì)年底利率將降至略低于3%。

　　展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)遇？利率預(yù)測(cè)突顯了未來可能出現(xiàn)更多爭(zhēng)議性辯論的前景。

　　在19位會(huì)議參與者中，有7位認(rèn)為今年不需要再降息，2位認(rèn)為只需要再降息一次。這種分化表明，無論誰擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，分歧都可能持續(xù)存在。鮑威爾坦率地承認(rèn)了就業(yè)疲軟和通脹堅(jiān)挺的雙重風(fēng)險(xiǎn)，沒有無風(fēng)險(xiǎn)的路徑。如果未來數(shù)據(jù)無法解決分歧，鮑威爾將面臨在每一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的決策中為央行獨(dú)立性進(jìn)行辯護(hù)的前景。

　　此外，蓬勃發(fā)展的股市凸顯了一個(gè)問題：盡管對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟和住房部門停滯感到不安，但消費(fèi)者支出保持穩(wěn)定，企業(yè)正在向人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投入大量資金。問題是，隨著收入增長(zhǎng)放緩，支出最終會(huì)疲軟，還是可以由其他力量維持。

　　總的來看，鮑威爾正在進(jìn)行的這場(chǎng)政策實(shí)驗(yàn)可能決定美聯(lián)儲(chǔ)未來的獨(dú)立性和有效性。在政治壓力與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的夾縫中，他必須證明一個(gè)獨(dú)立的央行仍能有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，這不僅關(guān)系到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期表現(xiàn)，更可能影響全球貨幣政策的未來走向。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)的三種可能結(jié)果

　　那么，鮑威爾的這次“政策賭博”可能會(huì)帶來什么結(jié)果呢？

　　文章指出，歷史為我們提供了三種可能的情形作為參考：

最理想的結(jié)果是重現(xiàn)1990年代中期美聯(lián)儲(chǔ)成功實(shí)現(xiàn)的“軟著陸”。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過適當(dāng)調(diào)整加息步伐，成功延長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期而沒有引發(fā)通脹飆升，這被認(rèn)為是每位美聯(lián)儲(chǔ)主席都渴望復(fù)制的“圣杯”式成就。

然而，歷史也警示著風(fēng)險(xiǎn)的存在。1967年的過早降息幫助點(diǎn)燃了1970年代持續(xù)的價(jià)格壓力，這種壓力在政治壓力和對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況誤判的推波助瀾下進(jìn)一步惡化。

另外，在1990年、2001年和2007年，降息措施都未能阻止衰退的發(fā)生，這些案例提醒貨幣政策的局限性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。