先減持再增持，摩根民生民生銀行為何會被外資反復掂量？大通

據香港交易所，9月9日，先拋摩根大通減持民生銀行1336.1萬股，后買每股均價4.3394港元，銀行押注總金額約為5797.88萬港元。摩根民生減持后最新持股數目約為4.93億股，大通持股比例為5.92%；

9月15日，先拋摩根大通買入民生銀行3611.4萬股，后買每股均價4.1582港元，銀行押注總金額約15016.9萬港元，摩根民生最新持股數為5.26億股，大通最新持股占比達到了6.32%。先拋

那么，后買民生銀行到底值不值得押注？銀行押注

上半年“進中有憂”

2025年上半年，民生銀行在“進”與“憂”之間前行。

半年報顯示，該行實現營業收入723.8億元，同比增長7.83%；但歸母凈利潤為213.8億元，同比下降4.87%，呈現“增收不增利”的局面。在12家股份行中，雖然營收增速排在了第3位，但歸母凈利潤的增速則在第11位，僅高于華夏銀行。

來源：企業預警通

“不增利”主要源于撥備計提力度的加大。上半年信用減值損失同比多提近55億元，增幅達26.7%，在一定程度上擠壓了利潤空間，但也推動撥備覆蓋率較年初提升3.12個百分點至145.06%。

收入結構方面，利息凈收入僅微增1.28%，增長動力主要來自非利息收入，同比增長25%，其中債券交易和公允價值變動帶動非息收入同比增長51.64%，貢獻近46億元的增量。這類收入雖具市場波動性，卻在一定程度上對沖了息差收窄的壓力。

來源：民生銀行2025年半年報

上半年民生銀行凈息差為1.39%，同比僅上升1個基點，在股份行中僅高于渤海銀行。

其不良貸款率1.48%，除了數據不可得的廣發銀行和恒豐銀行，民生銀行排在了第8位，僅高于華夏銀行和渤海銀行。

來源：企業預警通

從貸款投向看，對公領域風險結構出現分化。房地產由于加大了不良處置力度，上半年不良余額半年減少51億元，不良率較年初下降1.53個百分點；但制造業、批發零售業、租賃和商務服務業不良率分別上升0.16、0.19和0.64個百分點，三者合計貢獻了公司類新增不良的一半。

十年規模增長下的盈利之困

衡量一家銀行的底色，終究要看其長期價值。

過去十年間，民生銀行資產規模保持穩健擴張，總資產從2015年的4.52萬億元增至2024年的7.81萬億元，年均復合增長率約6.3%。

然而，規模的擴張并未同步轉化為盈利能力的提升。反映在關鍵盈利指標上，ROE從2015年的16.98%下滑至2024年的5.18%，ROA也從1.10%降至0.42%。在2015年時，民生銀行的營收和歸母凈利潤規模，在股份行中分別排在了第2位和第4位，而到2025年上半年時已經排在了第5位和第7位。

來源：企業預警通

“規模增、利潤降”的背離，揭示了民生銀行十年來的核心困局——盈利效率持續走低。

盈利能力的下滑，主要源于凈息差的大幅收窄。十年間，民生銀行的凈息差從2.26%下降至1.39%，累計收窄近90個基點。與此同時，中間業務增長乏力，非利息收入占比從38.96%降至27.59%，導致銀行對利息收入的依賴不降反增。

來源：企業預警通

資產質量方面，民生銀行不良貸款率呈現“先升后降再趨穩”的走勢。2015–2016年不良率由1.60%微升至1.68%，反映當時信用風險初步暴露；隨后通過加強風險管控與不良處置，2017–2022年間不良率逐步回落，2023年后穩定在1.5%以下，資產質量壓力得到有效控制。

來源：企業預警通

不過面對經營挑戰，民生銀行亦注重資本實力的積累。十年間，資本充足率從11.49%提升至12.89%，核心一級資本充足率穩定在9.36%左右，各項資本指標均持續高于監管要求，為未來穩健經營與戰略轉型奠定了基礎。

回顧民生銀行的十年歷程，其變化令人感慨。《看懂經濟》曾于《被落下的民生銀行》一文中梳理其經營軌跡，而印象最深的是2011年時任行長洪琦的一席話：“企業利潤那么低，銀行利潤那么高，所以我們有時候利潤太高了，有時候自己都不好意思公布。”

時過境遷，在2024年度股東大會上，董事長高迎欣的表態已大不相同。他表示，民生銀行較早地調整了房地產、地方政府平臺等高收益高風險業務，代價就是過去幾年收入、利潤有一定下降，但也正是因為這種提前調整，現在面臨的壓力相對更小。

民生銀行下一個十年，任重道遠。

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