據出讓方凱撒同盛旅行社（集團）有限公司（下稱“凱撒同盛”）相關負責人獨家透露，水漂經過重整后，凱撒凱撒旅業將所持真享悅理股權“還回去了”，旅業理背這屬于上市公司與大股東之間，元甩還有法院與重整管理人之間的享悅約定。此次0元轉讓也是后破環希望大股東把它收回去，后面再做進一步處置。產重
來源：青島產權交易所交易平臺業績變臉后涉嫌資金占用
11月21日，關鍵青島產權交易所交易平臺發布的水漂一則“國有股權”轉讓公告引發關注。
公告顯示，凱撒凱撒同盛將以0元底價轉讓所持真享悅理6.25%股權，旅業理背加價幅度僅100元，元甩競價開始時間為12月19日。享悅
界面新聞注意到，后破環凱撒同盛系凱撒旅業全資子公司，產重而此次轉讓的標的真享悅理曾于2019年獲得凱撒旅業高達6000萬元增資。
公開資料顯示，真享悅理成立于2018年1月，注冊地幾經變更，目前位于北京市昌平區，在職職工人數為0。
這筆增資曾被凱撒旅業寄予厚望。
根據凱撒旅業彼時的增資公告，真享悅理是一家定位“全球化海外生活服務的跨境資產配置企業”，主要為高凈值人群提供海外移民、財富管理等服務，主要業務覆蓋愛爾蘭等15個國家和地區，在北京、上海等地擁有7家分支機構。
凱撒旅業認為“真享悅理的目標客戶與公司具有高度相似性”，其闡述投資邏輯也出于客戶協同：一方面，其成熟的渠道可為真享悅理快速導流，助其成長；另一方面，真享悅理的增值服務能反哺公司主業，增強旅游客戶粘性。此外，考慮到真享悅理正處于快速成長期，此次增資還能給公司帶來投資收益。
單從財務數據看，確實可以反映出真享悅理彼時正處于快速增長期：2018年，真享悅理的營收為0元，凈利潤為-4300元，而到了2019年10月增資前期，真享悅理的營收突增至5003.23萬元，凈利潤1129.01萬元。
在豪擲6000萬元之后，凱撒旅業持有真享悅理的股權比例由10%增至43.77%，另一大股東海南真享實業有限公司（下稱“海南真享”）持股比例降至56.23%。
值得一提的是，時任凱撒旅業副總裁兼董秘的魏靈正是真享悅理的董事，這也使得此次增資構成關聯交易。
豪擲6000萬元之后，凱撒旅業持有真享悅理的股權比例由10%增至43.77%。來源：公告好景不長，真享悅理的財務數據于次年“變臉”。
凱撒旅業披露的2020年年報顯示，真享悅理的營收由2019年的5366.69萬元下降至998.25萬元，降幅超過81%；對應的凈利潤也由1389.04萬元轉為-655.87萬元。
2021年，真享悅理全年實現營收1098.59萬元，對應凈利潤161.85萬元。盡管業績有所起色，但相比增資之前仍具有較大差距。
自此之后，真享悅理的財務狀況便消失于凱撒旅業的年報中，取而代之的是旗下北京真享旅行社有限責任公司（下稱“真享旅行社”）涉嫌非經營性資金占用問題。
界面新聞注意到，作為彼時控股股東的關聯人，真享旅行社因非經營性往來占用上市公司資金達6312.52萬元，其中2022年新增近4100萬元。
不僅如此，根據會計師事務所出具的審核報告，截至2022年底，時任控股股東凱撒世嘉旅游管理顧問股份有限公司（下稱“凱撒世嘉”）及其關聯單位占用上市公司非經營性資金高達7.81億元。其中，包括通過無實質商業背景或超出正常業務規模的經營活動，直接或間接與關聯方發生資金往來的非經營性占用就達4.50億元。
受此影響，凱撒旅業被深交所實施其他風險警示，公司及實控人亦因涉嫌信披違規被證監會立案調查。
經過資金占用風波后，真享悅理經營狀況進一步惡化。來源：青島產權交易所交易平臺6000萬增資何以資不抵債？
經過資金占用風波后，真享悅理經營狀況進一步惡化，如今已徹底淪為“僵尸”公司。根據青島產權交易所披露的信息，真享悅理已經處于資不抵債的境地。
財務數據顯示，真享悅理2024年度營業收入“掛零”，凈利潤為-0.28萬元。截至今年上半年，公司營收依然為0元，凈利潤-0.52萬元。
更為直觀的是真享悅理的資產狀況。根據此次轉讓評估，以2025年6月30日為評估基準日，公司凈資產評估價值為-865.48萬元，比賬面價值1050.54萬元減少1916.02萬元，這也成為本次0元轉讓的主要原因。
界面新聞記者通過青島產權交易所，以投資者身份聯系到出讓方凱撒同盛負責此次掛牌的負責人，該負責人證實，標的公司實際上已經沒有任何業務，1000多萬的凈資產賬面價值只是公司內部做賬的一個結果，只是一些其他應收賬款，并沒有包括房產等在內的實物資產，最終價值還是以中介機構出具的評估報告為主。
對于公開掛牌，該負責人透露，“外部投資者拿這6.25%股權沒有太大意義，我們基本上是希望大股東（海南真享）把它收回去，后面再做進一步處置。畢竟屬于國資體系，操作不可能跟大股東簽股權轉讓協議就把資產處理了，所以必須要走掛牌流程。”
轉讓公告也顯示，真享悅理原股東海南真享、北京創領不會放棄對凱撒同盛轉讓這部分國有股的優先受讓權。
對于此次0元轉讓，前述凱撒旅業證券部相關負責人對界面新聞表示，一方面真享悅理連續多年不盈利，無法為上市公司創造價值，另一方面之前存在資金占用的問題，“肯定要被清理掉”。
上述凱撒旅業證券部相關負責人對界面新聞強調，真享悅理涉及資金占用的問題已經在重整時得到解決，公司已經按照其評估價值逐年進行減值，減到現在已經沒有價值了，且前期已經完成對該公司的全額計提，此次零元轉讓不存在國有資產被賤賣的情況。
界面新聞注意到，2022年底，凱撒旅業曾對海南凱撒世嘉旅文發展集團有限責任公司、真享悅理投資賬面計提減值共計8912.01萬元，其中真享悅理彼時的賬面價值為874.96萬元。
那么，曾被凱撒旅業6000萬增資的真享悅理為何淪落到資不抵債的境地？
“其實當時公司還是很看好出國移民這塊業務的，但后來業務基本上都做不了。”上述凱撒旅業證券部相關負責人對界面新聞回應稱。
而在回復深交所針對2023年年報的問詢函中，凱撒旅業曾表示，“基于上述兩家單位人員大量流失，業務服務已經不能正常開展，因此公司對其計提全額減值”。
“從財務投資的角度看，6000萬元的投資最終以0元轉讓收場，除了外部因素外，也暴露出凱撒旅業在投資決策和投后管理方面或存在不足。”某私募基金合伙人展霖對界面新聞表示。
展霖進一步對界面新聞分析道，真享悅理主營的海外移民等服務高度依賴國際人員流動和政策穩定性，除了外部環境的直接沖擊外，凱撒旅業自身的判斷也是不可忽視的因素。“2019年增資時，標的公司剛成立不到兩年，在業務模式尚未經過充分驗證的情況下凱撒旅業就給予高額增資，對于其中的風險管控值得反思”。
“秘密”轉讓成為破產重整的一環？
界面新聞注意到，凱撒旅業原為海航集團旗下公司，曾是國內出境游和航空鐵路配餐行業頭部企業，后受多重因素影響導致主業停滯，大量債務到期無法清償進而資不抵債。
2023年10月，三亞中院裁定凱撒旅業及其6家子公司重整。通過公開招募，環海灣文旅聯合體作為產業投資人，連同多家財務投資人參與重整，共計引入投資資金12.3億元。重整完成后，環海灣文旅及其一致行動人成為凱撒旅業的控股股東，青島市北國資成為公司新實控人。
入主之后，青島國資開始對公司旗下原有資產進行清理整合，而長期虧損的真享悅理顯然不符合地方國資對于資產回報的要求。
在本次股權轉讓之前，原先持股43.77%的凱撒同盛已經“秘密”將大部分股權轉出給上市公司原控股股東。
轉讓公告顯示，目前真享悅理第一大股東仍是海南真享（持股56.23%），第二大股東北京創領互聯科技有限公司（下稱“北京創領”）持股37.52%，凱撒同盛持有6.25%股權為第三大股東。
也就是說，北京創領此前已經從凱撒同盛手中拿到真享悅理37.52%股權。但無論從工商信息還是產權交易網站，均未查詢到這次轉讓的具體信息，因此無法獲知此次轉讓的具體對價。
大股東與二股東實際為同一實控人。來源：青島產權交易所交易平臺
來源：天眼查APP界面新聞進一步梳理發現，北京創領的前身是北京凱撒世嘉教育咨詢有限責任公司，凱撒旅業原實控人陳小兵通過凱撒旅業原控股股東凱撒世嘉持股約1.59%。
不僅如此，目前擔任凱撒世嘉董事長的付玲，通過嘉通世盛（北京）咨詢有限公司持有北京創領43.75%股權。有意思的是，付玲還在此次的轉讓方凱撒同盛擔任法人、經理。也就是說，此次掛牌相當于由上市公司原控股股東一方“接盤”了上市公司旗下真享悅理這一0元資產。
上述凱撒同盛負責此次掛牌的負責人進一步向界面新聞證實，真享悅理的前兩大股東海南真享以及北京創領，系同一實控人。
那么，原控股股東為何要“接盤”真享悅理的0元資產？
對此，上述凱撒同盛負責此次掛牌的負責人對界面新聞獨家透露，之所以沒有公開轉讓信息，是基于公司涉嫌資金占用的歷史原因，“經過重整以后，（上市公司）把股權還回去了，這屬于公司與大股東之間，還有法院與重整管理人之間的約定。”
盡管該負責人表示各方具體如何約定不便透露，但不難推斷此次“秘密”轉讓或是凱撒旅業破產重整的其中一環。
界面新聞注意到，在凱撒旅業的破產重整中，原控股股東非經營性資金占用約7.81億元是亟待解決的關鍵問題。
為解決此問題，公司董事會最終審議通過了一套由重整投資人提供現金、原控股股東以股抵債，并結合財務資助沖抵的組合方案進行了處理，其中：
- 財務投資人現金解決不超過約5.08億元（青島國資通過支付約2.88億元，獲得了約17.02%股權）；
- 原控股股東以股抵債3.785億元（凱撒世嘉將其持有的9300萬股凱撒旅業股票抵償給債權人金谷信托）；
- 財務資助沖抵 0.16億元 （已通過前期財務資助金額予以抵銷）
不過，無論是前期的“秘密”轉讓還是此次國有股權零元轉讓，凱撒旅業均未作出披露。對此，上述凱撒旅業證券部相關負責人對界面新聞解釋稱，真享悅理不是公司的重要子公司，未達到披露標準。
而對于真享悅理37.52%股權如何“回歸”原控股股東之手，其表示“應該是年初的事情，具體需要問一下相關部門”。
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