（界面新聞記者根據公開信息整理）

　　和一季度例會表示相比，最新三季度例會同樣沒有“擇機降準降息”的央行表述；和二季度例會相比，定調基本一致，貨政還需但新增“抓好各項貨幣政策措施執行，解讀季度降準充分釋放政策效應”的概率高降表述，這意味著未來一段時間貨幣政策的息或重點仍是在落實已出臺的政策，包括消費貸貼息、契機新型政策性金融工具等。最新

　　華泰證券固收團隊的央行一份研報稱，經濟增長、貨政還需社融、解讀季度降準房價均偏弱，概率高降但銀行息差制約仍在，息或物價有所改善，契機人民幣穩中略升，最新貨幣政策觸發降息還需要契機。明年是“十五五”第一年，政策需要保留一定儲備和空間。

　　北京某券商政策分析師對界面新聞記者也表示：“貨幣政策也要考慮金融穩定目標，降息后銀行凈息差會進一步收窄，政策利率進一步走低，因此貨幣政策需為未來的不確定性預留空間。”

　　據界面新聞記者梳理，自2019年以來中國央行在公開場合多次強調珍惜貨幣政策空間。2019年9月，時任央行行長易綱在國新辦發布會上表示：“中國央行在貨幣政策操作的過程中，將珍惜正常的貨幣政策的空間。能夠在正常的貨幣政策的空間中盡量長地延續正常的貨幣政策，對整個經濟的可持續發展和老百姓的福祉是有利的。”

　　從央行官員的發言來看，貨幣政策的空間指向法定存款準備金率及利率兩項重要的總量工具，而且指向下調的空間。從國際經驗看，當利率降到零或接近零時，人們會選擇持有現金，而不是存入銀行或購買負收益的資產，這使得央行通過進一步降息來刺激經濟的手段失效。

　　中國央行數據顯示，2020年初中國政策利率——7天逆回購利率為2.5%，五年來持續下調后目前為1.4%，距零利率下限僅剩140BP。

　　前述北京券商政策分析師對界面新聞記者表示：“上半年實現了5.3%的增速，下半年增速低一點全年也可以達到5%左右的增速目標。因此四季度可能不會再降息，更多是落實新型政策性金融工具等政策。”

　　對于國內經濟形勢，三季度例會表示，我國經濟運行穩中有進，社會信心持續提振，高質量發展取得新成效，但仍面臨國內需求不足、物價低位運行等困難和挑戰。

　　和二季度例會對比，此次面臨問題方面刪去了“風險隱患較多”的表述，同時經濟運行的定調由“呈現向好態勢”調整為“穩中有進”。雖然三季度例會對經濟形勢的判斷弱于二季度，但仍處“穩中有進”的狀態，評價仍較為積極。

　　國家統計局此前也表示，8月份生產需求基本平穩，就業物價總體穩定，新動能培育壯大，國民經濟保持總體平穩、穩中有進發展態勢。

　　降準概率大

　　降準的空間和概率則更大一些。央行數據顯示，當前中國加權存款準備金率為6.2%，其中大型銀行仍高達7.5%，距離5%的“隱性底線”仍有相當距離。今年初，央行也表示要推動存款準備金制度改革，市場預計5%的“隱性底線”將下調或者取消。

　　央行原調查統計司司長盛松成近日撰文稱，2020年3月，美聯儲在疫情沖擊下將準備金率降至零，如今已完全取消法定準備金要求。而中國仍保留著法定準備金制度，這恰恰為我們提供了寶貴的政策空間。

　　盛松成還稱，在當前經濟形勢下，中國應繼續堅持“降準優于降息”的政策取向。降準既能釋放長期流動性，又不直接沖擊銀行凈息差；既能支持財政發力，又能避免過度刺激帶來的金融風險。

　　“目前降準的空間比降息的空間更大，降準可能會以50個基點為中樞。”遠東資信研究院副院長張林對界面新聞記者表示。

　　三季度例會還表示，有效落實好各類結構性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等，做好“兩重”“兩新”等重點領域的融資支持。

　　相比二季度例會，結構性貨幣政策在支持科技創新、提振消費的基礎上，四季度還將做好支持小微企業、穩定外貿的工作。

　　支持小微企業方面，8月10日人民銀行新增支農支小再貸款額度1000億元，引導和鼓勵金融機構加大對受災地區的經營主體特別是小微企業、個體工商戶，以及農業、養殖企業和農戶的信貸支持力度。

　　穩定外貿方面，8月出口增速已回落，疊加去年四季度高基數及今年四季度的不確定性，出口面臨的壓力較大。張林對界面新聞記者表示，美國經濟如果走弱一般會帶來東盟和歐盟經濟同步走弱，“對等關稅”對于美國經濟的影響仍會滯后顯現，這對于四季度的出口增長仍然是不利的潛在風險。

　　今年二季度也面臨外貿壓力，監管部門推出了多項舉措：將融資協調工作機制擴展至全部外貿企業，推動銀行加快落實各項穩外貿政策，確保應貸盡貸、應續盡續；優化出口信用保險監管政策，提高承保能力；強化外貿企業出口轉內銷的融資保障等。