美聯儲降息落地

　　上周公布的美聯主要經濟數據顯示，美國經濟繼續保持韌性。儲降就業市場方面，息落新高美國勞工部稱，地美打破截至9月13日當周，股放首次申請失業救濟人數從之前一周的量創26.4萬人減少3.3萬人，至23.1萬人，月魔低于市場預期。咒被8月美國零售銷售額增長0.6%，美聯是儲降市場預期的3倍，分析認為這表明盡管物價上漲且美國勞動力市場疲軟，息落新高消費者支出仍保持穩定。地美打破

　　周期性行業有所分化，股放費城聯儲制造業指數從8月的量創-0.3升至9月的23.2，重回擴張區間。月魔然而房地產市場則受到抵押貸款利率和供應不足等因素持續挑戰，8月新屋開工和營建許可月率均環比下降。

　　在特朗普政府關稅政策引發的復雜經濟環境下，美聯儲決定重啟寬松周期，時隔9個月下調聯邦基金利率25個基點。這被解讀為不斷惡化的就業市場已蓋過了對頑固通脹的擔憂。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲決定符合市場廣泛預期，委員會正高度關注就業市場面臨的下行風險，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業市場數據的走向。

　　美聯儲的經濟預測摘要（SEP）對美國經濟整體持樂觀態度，這可能抵消了政策的鴿派傾向，因為若經濟前景向好，后續降息的間隔期可能會延長。從利率點陣圖看，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部存在分歧。

　　上周美國國債收益率有所上升，收益率曲線也出現一定程度的陡峭化，表明此次降息早已被市場納入定價，且美聯儲此次釋放的基調，比債券市場預期的要略偏鷹派一些。過去一周，兩年期美國國債小幅上升逾1個基點至3.576%，十年期美國國債上升約10個基點至4.139%。

　　施瓦茨向第一財經表示，美國經濟指標目前尚未釋放衰退信號，但確實表明衰退發生的概率已有所上升，且經濟在面對額外負面沖擊時更具脆弱性。未來幾個月內，此前金融環境收緊及政策不確定性帶來的影響將逐步減弱，而更為寬松的財政與貨幣政策將推動2026年經濟實現復蘇。他認為，通脹仍是美聯儲面臨的棘手問題，且有跡象表明，今年秋季特朗普關稅對通脹的傳導效應將加劇。好消息是，基于市場的通脹預期指標仍保持穩定，未偏離目標。

　　市場能否更進一步

　　得益于美聯儲2025年首次降息，以及市場對人工智能相關股票交易的樂觀情緒重燃，納斯達克綜合指數和標普500指數實現連續三周上漲，道指周線兩連陽。

　　道瓊斯市場匯總顯示，板塊喜憂參半。通信服務漲幅居首，上漲3.4%；科技板塊緊隨其后，漲幅為2.1%；非必需消費品板塊上漲近1.5%，工業板塊和金融板塊小幅走高。下跌板塊中，房地產板塊跌幅為 1.4%，必需消費品板塊下跌1.3%，原材料板塊下跌0.9%。醫療保健、公用事業和能源板塊也小幅走低。

　　谷歌母公司Alphabet本周漲幅達5.8%。谷歌與貝寶（PayPal）宣布建立多年合作伙伴關系，計劃共同探索一系列數字商務解決方案。此外，谷歌將在歐盟設定的11月最后期限前，提出廣告技術業務的整改方案。

　　英特爾股價飆升23%。此前英偉達宣布，將以每股23.28美元的價格向英特爾投資50億美元，此次投資是雙方合作開發定制化數據中心及個人計算產品計劃的一部分。

　　9月向來是歷史上美國股市表現不佳的月份，但截至目前，華爾街三大股指本月均處于上漲區間。倫敦證券交易所集團（LSEG）匯編的數據顯示，自2000年以來，標普500指數在9月的平均跌幅為1.4%。

　　機構并沒有因股價問題而停止增持股票。美國銀行月度基金經理調查顯示，盡管有創紀錄的58%受訪者認為股票被高估，但9月選擇 “超配股票” 的投資者比例仍升至28%，達到七個月以來的最高水平。現金持有比例維持在3.9%的低位，同時，經濟增長預期出現了自去年10月24日以來的最大幅度提升。“做多‘七大科技巨頭’” 連續第二個月成為最擁擠的交易，緊隨其后的是 “做多黃金”。

　　不過一些投資者對當前市場的高估值持謹慎態度，并急于鎖定收益，因此在截至9月17日的一周內，從美國股票基金中撤出了巨額資金。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）旗下理柏（Lipper）的數據，近一周投資者從美國股票基金凈撤出431.9億美元，創下自2024年12月中旬（當周凈流出506.2億美元）以來的最大單周凈銷售額。

　　瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示：“標普500指數的預期市盈率為22.6倍，在過去20年中處于99%分位（即僅低于過去20年中1%的時期）。在我們看來，經過近期如此強勁的上漲后，市場出現一段盤整期不足為奇。”

　　嘉信理財在市場展望中寫道，盡管本周聯邦公開市場委員會（FOMC）會議實施了一次 “風險管理式降息”，所有主要股指本周均創下歷史新高。投資者似乎正遵循 “不要與美聯儲做對” 以及 “趨勢是你的朋友” 這兩條投資格言進行操作。

　　該機構認為，當前市場的韌性，顯然得到了多重基本面因素的支撐，具體包括：科技引領的投資周期（人工智能、能源、機器人技術、量子計算、自動駕駛）、經濟基本面穩健且企業每股收益（EPS）有望實現兩位數增長、政策對企業友好的政府，以及相對寬松的美聯儲政策。股市面臨的最大潛在看跌催化劑，可能與長期國債收益率上行，以及通脹開啟持續上行趨勢有關。當然，經濟收縮的信號也會引發市場關注，但目前尚無足夠證據表明近期勞動力市場數據的疲軟與經濟收縮相關。移民政策正對數據產生影響。總體而言，美聯儲會議已塵埃落定，如果沒有更多利好刺激因素，季末出現一些獲利回吐屬于正常現象。