來源：中信建投

　　核心觀點

　　國慶假期受美國政府關門等因素擾動，中信周思主線金銀等貴金屬進一步走高，建投進步算力革命背景下銅價也明顯走強。策略AI 新品亮點紛呈，考假科技全球AI 競爭進入新階段，期歸強化投資重點將從個別關鍵環節轉向全面的黃金獲算力底座和生態系統建設。

　　政治局會議通稿提示“十五五”規劃預計仍以科技為主線方向。中信周思主線展望后市，建投進步在經濟基本面保持平穩、策略A 股增量資金持續流入、考假科技全球流動性寬松和中美關系改善的期歸強化大背景下，A 股有望繼續維持震蕩向上的黃金獲大趨勢。重點關注行業：AI、中信周思主線半導體、建投進步有色（貴金屬、策略工業金屬）、新能源、人形機器人、創新藥、非銀等。

　　國慶中秋假期全球主要股指和商品價格普遍上漲，其中日本股市、國際銅價漲幅最大，港股先漲后跌，漲幅較小。美國政府關門擾動、未來降息和衰退的預期使得全球投資者對美元信用和美國主權債務的擔憂進一步上升，這推動了金銀等貴金屬和比特幣價格進一步走高。與此同時，供給短缺和算力革命邏輯下，銅價近期也明顯走強。建議關注金銀銅等有色板塊投資機遇。

　　Sora2、DeepSeek v3.2 等AI 新品發布，亮點紛呈。英偉達與AMD 構筑生態系統，推動AI 基礎設施從單一硬件競爭轉向系統性生態競爭。對于中國算力建設和A 股投資來說，未來AI 基礎設施可能通過REITs、算力債券等金融工具進一步證券化，想象空間進一步打開。投資重點方向可能也會從單一的“英偉達產業鏈”、個別關鍵環節轉向全面的算力底座和生態系統建設，關注存儲、先進封裝、液冷、AIDC 等方向機會。

　　節后距離二十屆四中全會的召開已經不到兩周的時間，“十五五”規劃有望成為接下來市場資金關注的焦點。從政治局會議通稿的表述來看，我們認為“十五五”和“十四五”一脈相承，都以新質生產力為核心，“反內卷”政策優先級則不及預期，預計市場未來仍將以科技為主線方向。展望后市，在經濟基本面保持平穩、A 股增量資金持續流入、全球流動性寬松和中美關系改善的大背景下，A 股有望繼續維持震蕩向上的大趨勢。而政策導向和產業催化則有望推動AI、新能源、人形機器人、創新藥等行業領漲市場。

　　重點關注行業：AI、半導體、有色（貴金屬、工業金屬）、新能源、人形機器人、創新藥、非銀等。

　　風險提示：內需支持政策效果低于預期；美國對華加征關稅風險；美股波動超預期。