境內市場

今日收益率整體上行，浙商債日曲線熊陡，銀行超長端2500002再次創下新高2.1450%；同時政金債調整幅度大于國債，利率兩者利差進一步走闊，報難10年國開與國債利差來到18bps，突破經過標準化處理后，浙商債日利差水平已經接近2022年。銀行

周末國家統計局公布8月規模以上工業企業利潤同比由上月下降1.5%轉為增長20.4%，利率表現亮眼；不過單月同比數據的報難大幅增長主要還是由基數效應引起，但從累計值來看，突破前8個月累計同比由負轉正至0.9% ，浙商債日還是銀行體現了前期包括“反內卷”在內的一系列政策的效果開始逐步體現。考慮到去年9-11月利潤基數較低，利率利潤增速預計會持續得到支撐，報難年度累計利潤增速中樞有望繼續鞏固。突破

另一方面，上周央行發布了貨幣政策委員會三季度例會紀要，總體來看似乎更加強調政策落實，希望釋放政策效果，對于增量政策著墨不多。不過，上周五學習時報（中共中央黨校主管媒體）同樣在頭版發表文章《把握全方位擴大國內需求的重點》，文中提到“貨幣政策方面，防止混淆總量平衡任務和結構調整要求，做好必要的政策工具區分，在當前情況下要更多發揮總量功能，盡快把降準降息要求落實到位，真正起到刺激投資和消費需求的作用”。四季度是否會有增量總量型貨幣政策落地，仍值得關注期待。

今日債市的調整主要是由兩方面引起：

1）一方面跨季資金仍然較“貴”，資金利率是過去一段時間來偏高水平，這一方面導致了利率互換的持續上行（FR007_5Y再次創下新高1.705%），另一方面也抑制了債市整體情緒；

2）另一方面，今日午后權益市場大幅上漲，券商股的異動帶動了指數的大幅上行，也使得債市情緒進一步承壓，收益率出現快速上行。

隨著長假臨近，一部分投資者已經進入了休假模式，市場似乎也來到了十字路口，等待四季度選擇新的方向。

全天表現

境外市場

上周五數據方面，PCE完全符合預期，其他數據略高于預期。整體PCE環比上升0.3%，核心環比上升0.2%。個人收入環比0.4%，個人支出環比0.6%，均超預期0.1個百分點。密歇根大學消費者信心指數來看，基本符合預期，但通脹預期回落，1年通脹預期從4.8%回落至4.7%，5到10年期的長期通脹從3.9%回落至3.7%。

美聯儲官員言論方面，理事鮑曼表示美聯儲應力求實現盡可能小的資產負債表，并回歸對其進行主動管理。她還重申了本周早些時候的觀點，即鑒于美國以往就業報告被下修，美聯儲可能面臨“落后于形勢”的風險。

從市場表現來看，美國國債周五區間窄幅波動，10年期美債收益率在4.15%到4.2%的區間震蕩。短端小幅走強，而中長期國債走弱。數據顯示美國核心PCE與預期一致、個人支出和收入高于預期后，收益率反彈。之后在密歇根大學消費者信心與通脹預期數據公布后，低于預期的1年期以及5至10年期通脹預期幫助市場收窄跌幅。紐約時間下午3點過后不久，曲線短端收益率下行約1個基點，中長期債券收益率當日上行約1至2個基點。2s10s與2年較周四收盤擴大2.7個基點。尾盤時，美國2年期國債收益率報3.643%，5年期國債收益率報3.7685%，10年期國債收益率報4.1852%。

目前美國政府停擺的概率越來越大，共和黨和民主黨都認為政府關門對自身更為有利，尤其民主黨，認為這次在短期融資法案上妥協短期有害無益，共和黨方面，政府關門還可以成為削減政府規模的機會。據Politico消息，白宮預算辦公室正指示聯邦機構準備在可能的政府停擺中實施裁員計劃，涉及大規模解雇，重點針對那些從事非法定必須持續項目工作的雇員。可能導致政府就業繼續下滑。此外在政府停擺期間數據停止公布，市場的波動率會下降，且近期數據對美債利空影響將推后，且美聯儲可能會慣性降息。盡管此次停擺不涉及債務上限的問題，美債技術性違約風險下降，但市場仍然會慣性避險，對美債市場利多因素更強。同時關注澳洲央行周二的利率決議，預計不降息而且澳洲央行行長會發表相對鷹派的言論。澳洲失業率在7月降至4.2%并在8月保持不變。CPI的同比增速從7月的1.9%飆升至2.8%，并在8月進一步升至3.0%。這使得市場參與者將下一次降息25個基點的預期時間推遲到2026年2月。且在上周一澳洲聯儲主席布洛克也發表相對鷹派的講話，預計態度將維持不變。