文 | 《BUG》欄目 徐苑蕾

　　近日，博納半股《BUG》欄目查詢上海票據交易所（以下簡稱“票交所”）披露信息發現，現金博納影業集團股份有限公司（以下簡稱“博納影業”）電子商業匯票累計逾期發生額已達1100萬元，流告票交所據此已暫停其商業匯票承兌服務權限。急商

　　值得注意的票逾是，早在今年6月，期已博納影業就因發生3次以上票據逾期被列入承兌人逾期名單，達萬冬近并且此后連續多月仍未能清償，元于逾期金額日益增加。份被

　　一位金融行業人士稱，質押商票逾期不算嚴格意義上的博納半股公開違約，但屬于債務違約行為，現金連續多月票據逾期意味著博納影業現金流的流告緊張以及短期償債能力的不足。

　　對此，急商《BUG》欄目以投資者身份致電博納影業證券部，票逾相關工作人員回應稱，“集團人數較多，部門繁雜，目前尚不清楚具體情況，需內部溝通”，建議“幾個交易日后再致電”。

　　票房號召力衰退，使得博納影業的業績表現同樣堪憂。2022年至2025年上半年，博納影業歸母凈虧損累計超25億元。資本市場對博納影業的信心持續流失。博納影業股價已較高點下跌超60%，此外自去年下半年起，博納影業前十大股東接連減持。更讓人堪憂的是，實控人、董事長于冬所持近半股份已被質押。

　　商票連續多月逾期

　　據上海票交所披露數據，截至2025年9月30日，博納影業的電子商業匯票累計逾期發生額達1100萬元，逾期余額合計1100萬元。依據《商業匯票信息披露操作細則》，票交所已暫停提供商業匯票承兌服務，直至公司清償全部逾期票據并完成信用信息披露。

　　《BUG》欄目查詢發現，事實上，早在今年6月，博納影業就因發生3次以上票據逾期被列入承兌人逾期名單，并且此后連續多月仍未能清償，逾期金額日益增加。

　　一位金融行業人士介紹，商業承兌匯票是企業承諾在未來某一日期支付一定金額的債務憑證，屬于短期債務工具，若企業未能按時兌付商票則構成票據逾期。不過該人士強調，商票逾期不算嚴格意義上的公開違約，但屬于債務違約行為，可能影響企業信用，并可能進一步影響其他融資渠道。

　　連續多月票據逾期，意味著博納影業現金流的緊張以及短期償債能力的不足。前述金融行業人士說道：“票據逾期說明債務壓力較大，企業資金鏈或出現問題，無法按時兌付票據款項。公司也有可能面臨多筆債務到期，優先償還更緊急的債務，而推遲票據兌付。”

　　回顧博納影業近年財報數據，公司的現金流問題從2023年開始凸顯。2023年，博納影業經營活動現金流量凈額開始由正轉負，當年為-7858萬元，同比下降107%；貨幣資金為22.62億元，而短期借款和一年內到期的非流動負債合計為27.04億元，資金無法覆蓋短債。

　　最新財報數據顯示，2025年上半年，博納影業經營活動現金流量凈額為-3624萬元，截至上半年末，博納影業貨幣資金為14.23億元，短期借款和一年內到期的非流動負債合計為13.97億元，資金相對于短債而言仍略顯捉襟見肘。

　　三年半累計巨虧25億

　　憑借《長津湖》系列等項目，即便在電影行業備受沖擊的2020年和2021年，博納影業仍然保持著盈利狀態，并最終在2022年8月順利回A股上市。

　　不過上市后，博納影業業績卻迅速“變臉”，虧損規模持續擴大。2022至2024年，博納影業的歸母凈虧損分別為0.72億元、5.53億元、8.67億元，2025年上半年歸母凈虧損10.56億元，超過了2024年全年的虧損規模，3年半時間內累計虧損超25億元。

　　博納影業的虧損背后是部分題材票房號召力的衰退，曾經讓博納影業風光無限的大片，在新的市場環境下顯得不再奏效。比如剛剛結束的國慶檔，博納影業參與投資、聯合出品的影片，檔期票房連5億元都達不到。

　　2025年上半年，博納影業投資和協助推廣的影片共計3部，合計票房僅達到4.41億元，這一數字與往年主投影片動輒數十億的票房相比相去甚遠。

　　尤其是被寄予厚望的《蛟龍行動》雖然耗資巨大，卻僅斬獲3.93億元的票房。這導致上半年博納影業電影業務板塊收入僅為1.41億元，同比下降9.44%，然而在8.96億元的高昂成本下，業務板塊毛利率“斷崖式”驟降至-534.63%。

　　股價自高點跌六成

　　博納影業在資本市場的遭遇同樣不容樂觀，回A后公司股價首月股價翻倍，不過如今卻面臨著股東“用腳投票”的局面。截至10月10日收盤，博納影業股價為5.6元/股，較15.23元/股的高點下跌超60%。

　　相比國內曾經與之齊頭并進的上市影視公司，博納影業的市值表現已明顯落后。截至10月10日收盤，博納影業市值約77億元，而光線傳媒的市值高達501億元，約為博納影業的6.5倍；萬達電影的市值239億元，約為博納影業的3倍。

　　更加值得關注的是，自2024年11月起，博納影業遭遇前十大股東接連減持。

　　據《BUG》欄目統計，中信證券投資有限公司及其一致行動人累計減持約1333萬股，占總股本比例約0.97%，減持后所持股數占總股本10%；西藏和合及其一致行動人則累計減持約3689萬股，占總股本比例約2.6838%，減持后不再是公司持股5%以上股東。

　　大股東質押和凍結比例高企亦加劇市場擔憂。財報數據顯示，截至2025年6月底，博納影業實控人、董事長于冬已質押1.37億股，占其持股比例約48.7%，占總股本比例約10%。

　　商票逾期、業績虧損與股東減持，共同指向博納影業正面臨嚴峻的現金流與經營挑戰。如何在傳統題材之外找到新的增長點，并修復市場與投資者的信心，是公司亟待解決的難題。

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