管理層釋疑股價階段低點

2025年3月10日，未達找鋼集團通過De-SPAC模式在香港聯合交易所主板掛牌上市，預期成為中國境內第一家通過該模式在港上市的董事企業。

然而，司市找鋼集團在上市首月后大跌。響力2025年4月25日，不匹找鋼集團股價重挫9.3%，找鋼值實當日報收3.9港元/股，集團際影市值41.77億港元。未達以10港元發行價計算，預期上市僅逾一個月，董事市值縮水顯著。司市

截至10月15日收盤，響力找鋼集團股價2.41港元/股，最新市值25.81億港元。

找鋼集團董事會秘書孟龍向21世紀經濟報道記者坦言，公司上市后股價持續下滑，當前估值僅約3億美元，這一水平相當于其2013年底（成立第二年）的估值規模，與行業內同類企業形成顯著差距。

其以美國鋼鐵平臺Reliance Steel&Aluminum為例，該平臺目前市值超150億美元，此外，印度最大鋼鐵電商平臺Of Business擬IPO估值也達60億～90億美元。相比之下，找鋼集團2024年鋼鐵交易量已達5000萬噸，規模遠超上述兩家企業，但市值卻遠遠落后。

針對上半年股價下滑，找鋼集團管理層從多維度講述了原因，強調短期波動不影響業務基本面。

王東認為，找鋼集團上市前累計融資超20億元，早期股東成本較低。目前股價低迷系老股東減持，為短期流動性沖擊，而非基本面看空。“個別股東面臨基金到期清算等不可抗力，不得不在市場出售。”

孟龍也表示，公司上市采用De-SPAC模式，前6個月老股東最多僅能出售12%股份。9月8日老股東全面解禁后，港股市場慣例性出現短期拋售，進一步加劇了股價波動，“但我們判斷，當前股價已處于階段性低點”。

孟龍還指出此類減持規模有限，“大部分股東也認為股價低估，不愿出售，隨著部分股東減持消化，股價有望逐步修復”。

此外，相較于消費者熟悉的To C互聯網企業，鋼鐵B2B賽道因行業屬性特殊，尚未被資本市場充分理解。

王東談到，“大家對鋼鐵很熟悉，但對鋼鐵的線上交易、供應鏈服務很陌生，只有等找鋼規模化盈利出來，市場才能真正意識到產業互聯網平臺的玩法。公司當前處于盈虧平衡拐點，業務團隊、經營數據都比上市前更好，只是市場還沒看到規模化盈利的趨勢。”

孟龍認為，“公司盈利之后，按B2B平臺60倍以上的首年盈利PE計算，估值會遠不止現在這個水平。”

按照上市公司半年報，上半年5億港元虧損主要源于，優先股損益及高管期權費用及前期投資人優先權益以及一些非現金性的支出或與主業不相關等非經營性支出，調整后經營性虧損為5000萬元左右。王東表示，公司當前處于盈虧平衡拐點。

國際業務成第二增長曲線

在王東看來，找鋼集團未來有三個增量：一是來自找鋼集團國際化的推進，二是找鋼集團的跨品種業務，三是用AI來實現提效和降本。

盡管股價短期承壓，但找鋼集團的業務基本面呈現國內穩底盤、國際拓增量的強勁態勢，為估值修復提供核心支撐。

在鋼鐵交易方面，平臺累計注冊供應商超1.6萬家，累計注冊客戶超18.9萬家，覆蓋SKU超65萬種。今年上半年鋼鐵交易額達638億元，鋼鐵交易噸量超1910萬噸。2025年第二季度平臺鋼鐵交易量相比去年第四季度提升15.2%，環比第一季度提升54.8%，交易業務呈現逐步走強的趨勢。

與此同時，伴隨著上市后公司品牌影響力的提升，公司盈利能力進一步增強。數據顯示，中小企業交易服務單噸服務傭金上半年同比增幅達27.5%。

值得注意的是，作為公司未來核心增量，找鋼集團的國際業務在今年上半年呈現“量利齊升”的爆發態勢。找鋼集團的數據顯示，其國際業務交易量營業收入3.39億元，同比增幅38.9%，交易噸量同比增幅58.0%；毛利同比增幅90.5%。

今年初，找鋼集團在內部提出了“三年內海外再造一個找鋼網”的口號。依托在香港主板上市的優勢，找鋼正積極布局中東、東南亞等“一帶一路”共建國家市場，服務覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、泰國、馬來西亞及印度尼西亞，全球客戶超過3000家。服務客戶包括中建、中鐵、中交等央企和大型地方國企。

孟龍表示，雖然海外業務在交易噸量上沒有國內那么大，但“一帶一路”共建國家的鋼材需求量大概在1.4億噸，只占到中國產量的不到15%，單在公司利潤貢獻上卻逐年提升。找鋼集團去年國際業務毛利占整個公司毛利的比例不到10%，今年中期已經達到15%以上了。

王東認為：“中國基建和制造業企業出海是一波長達5年的紅利，預計未來還會持續3至5年，我們跟著客戶出海，填補了當地供應鏈服務的空白。”

目前，找鋼集團已計劃在海外基地建設加工等基礎設施。其中，找鋼國際海外的首個加工廠落戶迪拜工業城，預計年底將投產。此外，其國際團隊也大力推進本土化配置，輸出中國管理模式和找鋼集團的企業文化。

此外，王東表示，公司將繼續擁抱AI技術，“我們現在AI主要是服務于自身，下一步也在嘗試著把AI商品化，銷售給行業內的其他大型的企業。”今年上半年，找鋼集團實現AI跨品類交易收入1.1億元，AI產品單獨銷售新簽合同32.3萬元，形成了超200萬元的數據資產。

（作者：費心懿,實習生余名偉 編輯：駱一帆）