每經記者|李星    每經編輯|裴健如

　　10月16日，蔚被蔚來股價在新加坡下跌至6.25美元，新加降幅達10.2%。坡主截至當日收盤，權基前已蔚來（9866.HK）跌超7%，金起報收50.05港元。訴相

　　消息面上，控年新加坡的澄清主權財富基金——新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）于2025年8月一紙訴狀將中國知名的電動汽車制造商蔚來汽車及其首席執行官李斌、前首席財務官奉瑋告上美國法庭，蔚被指控該公司及高管涉嫌證券欺詐。新加

　　消息稱，坡主GIC指控蔚來通過與其合作伙伴共同成立的權基前已武漢蔚能電池資產有限公司虛增收入和利潤，誤導投資者，金起導致GIC遭受投資損失。訴相

　　對于上述消息，控年《每日經濟新聞》記者第一時間向蔚來方面進行核實，但截至發稿未獲回應。

　　不過，記者發現，此起訴訟并非基于蔚來近期經營動態，而是源于2022年6月，做空機構灰熊（Grizzly Research）對蔚來發布的一份做空報告。

　　2022年6月28日，灰熊發布報告稱，蔚來或通過會計手段對盈利能力“造假”，其很可能利用一個未合并的關聯方來夸大收入和凈利潤率。

　　彼時，灰熊報告中指出，憑借出色的經營業績，蔚來股價自2020年以來已上漲超過450%，這使其成為中國最有價值的電動汽車公司之一。但支撐股價上漲的出色業績，是通過財務手段實現的。上述未被并表的關聯方就是由蔚來成立的武漢蔚能電池資產有限公司（以下簡稱武漢蔚能）。據其調查，武漢蔚能通過關聯交易的形式，幫助蔚來創造業績。

　　針對灰熊發布做空報告，蔚來方面曾公開回應稱，“公司已觀察到這份報告。該報告內容充滿了大量不實信息以及對蔚來披露信息的誤讀。蔚來一直嚴格遵守上市公司相關準則，目前已針對該報告啟動相關程序，請關注后續公告”。

　　據悉，蔚來于2022年8月26日發布公告稱，公司已針對做空報告完成了獨立內部審查，審查全程由獨立委員會在第三方專業顧問的協助下進行，其中包括一家國際律師事務所以及一家知名法務會計師事務所（非蔚來公司審計師）的法務會計專家，均未發現不當之處，所有指控均不成立。

　　2022年9月，美國證券交易所SEC也就做空報告一事向蔚來發出問詢，就蔚能相關交易的會計處理要求公司解釋說明。蔚來回復后，SEC再未有相關行動。

　　不僅如此，針對灰熊做空報告，德意志銀行、摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機構相繼發布報告稱，不支持灰熊的報告結論，并指出灰熊提出關于蔚來電池資產管理業務（BaaS）的相關質疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關概念和數據。德意志銀行研究報告表示，“灰熊對蔚來電池資產管理業務的擔憂毫無根據，商業模式的元素被嚴重誤解”。

　　對于蔚來突遭機構做空，全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾分析稱，機構瞄準蔚來或因其近期在資本市場中較為火熱，而做空熱門中概股是這段時間的趨勢。

　　值得一提的是，這并不是GIC第一次對上市公司發起訴訟。GIC作為管理規模超千億美元的主權基金，曾多次對上市公司發起訴訟，指控對方導致GIC遭受投資損失。公開資料顯示，近年來包括高通、默克、新基醫藥、暉致、英國石油等多家跨國企業均曾被GIC提起訴訟。一位投資機構分析師指出，GIC的法律行為往往具有雙重目的：一方面是財務訴求，另一方面也是其風險管理策略的一部分，在市場波動期通過法律手段對沖潛在投資損失。

　　據《聯合早報》報道，截至2025年3月底，GIC的20年年化實際回報率為3.8%，連續兩年低于4%，為2020財年以來最低水平。