與此同時(shí)，億新農(nóng)發(fā)新型政策性金融工具有限公司、型政響進(jìn)銀新型政策性金融工具有限公司也在9月29日成立，策性分別由農(nóng)發(fā)行、金融進(jìn)出口銀行全資持股，工具注冊資本分別為100億元、陸續(xù)50億元，投放兩家公司的或帶法人代表均由相關(guān)銀行副行長擔(dān)任。

　　據(jù)界面新聞?dòng)浾邫z索，大影9月29日以來，億新三大政策性銀行已通過新成立的型政響基金公司投放資金。太倉市水務(wù)集團(tuán)9月30日披露，策性國開新型政策性金融工具有限公司在9月29日設(shè)立當(dāng)天即完成快速投放，金融市水務(wù)集團(tuán)通過國家開發(fā)銀行蘇州分行成功獲得全國首批、工具太倉首單新型政策性金融工具資金2076萬元，陸續(xù)該筆資金將以權(quán)益性資金方式注入項(xiàng)目公司，用于補(bǔ)充太倉市自來水有限公司擴(kuò)建增壓站工程項(xiàng)目的資本金。

　　再如，中交長江建設(shè)公司10月3日披露，近日該公司成功申請全國首批新型政策性金融工具，專項(xiàng)用于重慶特鋼廠城市更新項(xiàng)目資本金投入。廣東開平市10月9日披露稱，此前一天（10月8日）開平市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司成功獲得農(nóng)發(fā)行廣東省分行投放的首批新型政策性金融工具1.79億元，專項(xiàng)用于開平市新美工業(yè)園老舊廠區(qū)改造項(xiàng)目建設(shè)。

　　“從2022年的經(jīng)驗(yàn)看，5000億新型政策性金融工具完全投出去可能只需要1個(gè)多月的時(shí)間，基金預(yù)計(jì)將在10月底前投入到項(xiàng)目，陸續(xù)形成實(shí)物工作量。”北京某券商政策研究員對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　新型政策性金融工具和2015年-2017年推出的2萬億專項(xiàng)建設(shè)基金、2022年推出的7400億政策性開發(fā)性金融工具較為類似。在2015年-2017年，國開行、農(nóng)發(fā)行分別通過國開發(fā)展基金有限公司、中國農(nóng)發(fā)重點(diǎn)建設(shè)基金有限公司投向具體項(xiàng)目；2022年國開行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行分別成立國開基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司運(yùn)作具體項(xiàng)目。

　　從節(jié)奏上看，2022年7月20日前后三家基礎(chǔ)設(shè)施基金公司成立，首輪3000億政策性開發(fā)性金融工具一個(gè)月內(nèi)完成全部投放；2022年8月24日召開的國常會決定增加政策性開發(fā)性金融工具額度，10月末后續(xù)4400億額度完成投放。

　　工商信息顯示，前述基金公司的員工人數(shù)為0，實(shí)際上充當(dāng)了SPV（特殊目的載體）的角色。此次新型政策性金融工具參照過往慣例，組建新的基金公司進(jìn)行資金投放。不過此次新型政策性金融工具投向不止有傳統(tǒng)的基建領(lǐng)域，還包含數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域。

　　市場影響幾何？

　　新型政策性金融工具也將對市場帶來多方面的影響。

　　一是PSL（抵押補(bǔ)充貸款）可能再度恢復(fù)增長。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末PSL余額降至1.1萬億，相比2024年同期下降1.5萬億。而此次新型政策性金融工具的資金來源之一或是PSL，或再度推動(dòng)PSL增長。

　　歷史上也有類似案例。《2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，運(yùn)用PSL支持政策性、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)立金融工具和提供信貸支持。隨著政策性開發(fā)性金融工具的投放，2022年10月末PSL余額攀升至2.8萬億。

　　國金證券的一份研報(bào)稱，與2022年不同的是，當(dāng)前PSL利率高于政金債利率。雖然央行下調(diào)PSL利率至2.0%，但9月10年期國開債、農(nóng)發(fā)債發(fā)行利率為1.87%和1.78%。如果央行維持PSL利率不變，由PSL支持的必要性不強(qiáng)，這也是8月政金債凈融資較多，但PSL并未新增的原因。若央行使用PSL支持，預(yù)計(jì)PSL利率至少下調(diào)20BP。

　　二是社融口徑下委托貸款可能異常高增。央行數(shù)據(jù)顯示，2018年以來委托貸款整體呈現(xiàn)凈減少的態(tài)勢，但2022年8月、9月社融口徑下委托貸款均大幅新增1600億元左右，顯得十分異常。“政策性開發(fā)性金融工具的投放中，大部分資金以股東借款方式投放，相應(yīng)被計(jì)入委托貸款統(tǒng)計(jì)口徑。”前述北京券商政策研究員對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　此次新型政策性金融工具由政策性銀行通過旗下基金公司以股東借款或股權(quán)投資方式將資金注入項(xiàng)目。在股東借款模式中，基金公司委托母行對項(xiàng)目公司股東發(fā)放貸款，項(xiàng)目公司股東再以貸款資金對項(xiàng)目公司進(jìn)行增資，由此今年9月、10月社融口徑下委托貸款也可能出現(xiàn)異常高增。

　　股權(quán)投資模式則是指基金公司通過參股的方式對項(xiàng)目公司進(jìn)行資本金支持，但不介入項(xiàng)目公司日常經(jīng)營管理，并在一定期限后退出。從過往看，基金公司入股的主體大多是地方城投公司的子公司。

　　工商登記信息顯示，截至10月9日，國開基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金有限公司對外投資企業(yè)家數(shù)分別為149家、238家，二者持有這些公司的股權(quán)比例大多低于50%，其余股份主要由地方城投公司持有。

　　三是有助于穩(wěn)定對公貸款增量。在解決項(xiàng)目資本金之后，新型政策性金融工具也將引入社會資本尤其信貸資金，形成新型政策性金融工具+政策性銀行貸款/商業(yè)銀行貸款的融資模式。

　　央行《2022年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，2022年政策性開發(fā)性金融工具投入資金近7400億元，各銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度超3.5萬億元，金融杠桿效應(yīng)和投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著。

　　“出于早投放早受益的考慮，商業(yè)銀行一般按照‘四三二一’的節(jié)奏（1-4季度信貸投放規(guī)模分別占全年的40%、30%、20%、10%）投放信貸，這兩年靠前投放更明顯，四季度信貸投放很少，因此銀行的配套融資動(dòng)力需要激活。”東部省份某城商行信貸部負(fù)責(zé)人對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　四是基建投資可能會企穩(wěn)回升。據(jù)國金證券測算，新型政策性金融工具對當(dāng)年基建投資的乘數(shù)約為3.5倍，5000億元新型政策性金融工具有望拉動(dòng)1.5-2萬億固定資產(chǎn)投資。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近期基建投資增速和固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)走低，今年1-8月二者增速分別為2%、0.5%，相較今年初均下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。可供參考的是，2022年推出政策性開發(fā)性金融工具前，基建投資增速也持續(xù)下滑，但工具推出后，基建投資增速由2022年1-6月的7.1%回升至1-12月的9.4%。