本報記者 李未來 北京報道

8月中旬，臥龍系紹興富豪陳建成參加了浙江省民營經濟人士理想信念報告會，不精作為“臥龍系”公司的后遺掌舵人，他為臥龍描繪了三個方向：把公司做強；發展新賽道；開拓海外市場。癥顯

前景很美好，現新下滑但“臥龍系”正經歷調整的上市陣痛。近日“臥龍系”兩家上市公司臥龍電驅（600580.SH）和臥龍新能（600173.SH）發布半年報，公司業績亦喜亦憂，凈利臥龍電驅營業收入同比微增0.66%，臥龍系凈利潤卻增長36.76%，不精臥龍新能營收同比增長36.38%，后遺凈利潤卻同比下滑20.48%。癥顯這顯現了“臥龍系”泛而不精的現新下滑后遺癥。

過去很長時間以來，上市“臥龍系”最擅長的公司事情是收購，這是“賺快錢”和擴大版圖的極佳方式，但賣出也是其常規操作。輾轉騰挪之間，公司業績和財務也受到影響。

8月20日臥龍電驅方面在回復《華夏時報》記者采訪時表示：“2025年上半年，為進一步聚焦電機以及驅控主業，集中資源做優做強，推動業務全面升級，優化財務結構，提升資產運營效率，提高上市公司質量及長期發展，公司出售子公司導致合并報表范圍變更，剔除此原因影響后，營業收入增幅為3.78%。”

并購來的商業帝國

臥龍電驅的產品主要是各類電機，應用于工業、暖通、新能源汽車等領域，從成立至今，公司許多業務都是買來的。

過去很長一段時間，臥龍電驅并購了數家海外知名電機及控制類產品制造企業，比如Brook Crompton（伯頓）、Morley（莫利）、Laurence Scott（勞倫斯）、Schorch（嘯馳）、ATB（奧特彼）等。2015年其又收購了國內大型電機龍頭企業南陽防爆。

溢價收購形成高額商譽。以南陽防爆為例，2015年臥龍電驅以16.8億元收購南陽防爆60%股權，形成7.05億元商譽。同年以4.06億元收購OLI集團80%股權，形成商譽近5000萬元，又以1.26億元收購SIR89%股權，形成商譽近9000萬元。

截至6月底，臥龍電驅商譽約14.6億元，占凈資產的比例約14.55%。

2025年臥龍電驅又在杭州灣建立具身智能創新中心，進軍具身智能驅動領域。正是這個動作，拉起了臥龍電驅的股價。今年年初，公司以14.67元/股開盤，2月份借著人形機器人的熱度漲到20元/股以上，最兇猛的是8月，月初以22.91元/股開盤，如今已經來到了32元/股附近。從年初到現在，股價漲幅接近118%，市值從192億元漲到接近500億元。

市值雖然翻番，但人形機器人業務還很弱小。今年上半年公司機器人組件及系統應用收入為2.18億元，占總收入的比例僅2.7%。

今年上半年，公司實現營業收入80.31億元，同比微增0.66%，利潤總額6.83億元，同比增長47.44%，凈利潤5.37億元，同比增長36.76%。主要收入來源于電機業務。

對于業績增長，臥龍電驅將原因歸結為降本增效。公司方面告訴記者：“公司持續推動降本增效，經營質量穩步提升。國內外同步推進，合理管控三項費用，優化資源配置，賦能企業利潤增長空間。同時，公司深化對于料工費的精細化管控，提升精細化管理水平，為整體盈利能力的持續增強提供了有力支撐。”

資產大挪移

除了“買買買”，“賣賣賣”也是臥龍電驅的常規操作。上半年臥龍新能拿下臥龍電驅旗下龍能電力、臥龍儲能、臥龍氫能和舜豐電力多家公司控制權，同時把上海礦業90%股權出售予公司間接控股股東臥龍控股全資子公司臥龍舜禹。

這兩家公司同屬“臥龍系”，風格也頗為相似。在今年5月以前，臥龍新能還叫臥龍地產，因為其此前的主營業務是房地產。長期以來，臥龍新能的主營業務一直是房地產銷售和物業管理。以2021年為例，當年公司營業收入為25.03億元，其中房地產銷售為24.92億元，占比99.56%，物業管理為796.35萬元，占比不足1%。

2022年1月，公司以6800萬元從臥龍電驅手中收購上海礦業100%股權，進入銅精礦領域。此后銅精礦的進口貿易取代房地產銷售的地位，成為臥龍新能的第一大收入來源。然而，銅精礦貿易固然收入高，奈何利潤太薄，2022年、2023年和2024年，該板塊毛利率分別為2.89%、1.54%、4.6%。加上傳統房地產業務式微，公司凈利潤直線下滑，上述期間凈利潤分別為3.12億元、1.64億元、5159.6萬元。

不滿現狀的臥龍新能又開始大換血，賣出上海礦業，買入龍能電力、臥龍儲能、臥龍氫能和舜豐電力。從此公司有了更明確的方向——新能源。但這四家企業僅龍能電力盈利，其余三家均虧損。上半年龍能電力實現凈利潤5,672.76萬元；臥龍儲能實現凈利潤-947.53萬元；臥龍氫能實現凈利潤-228.71萬元；舜豐電力實現凈利潤-111.81萬元。

對于臥龍電驅來說，這是甩掉了“包袱”。“2025年上半年，為進一步聚焦電機以及驅控主業，集中資源做優做強，推動業務全面升級，優化財務結構，提升資產運營效率，提高上市公司質量及長期發展，公司出售子公司導致合并報表范圍變更，剔除此原因影響后，營業收入增幅為3.78%。”臥龍電驅告訴《華夏時報》記者。

短期債務壓力大

資產大挪移后，臥龍電驅啟動了港股上市進程。8月13日，臥龍電驅向港交所提出上市申請，募集資金用途主要是擴大產能、投入研發、加強新興領域的投資，新興領域包括電動航空、機器人組件等等。另外一個很重要的方面是補充流動資金。

應該來說，補充流動資金是臥龍電驅的當務之急。截至今年6月底，公司貨幣資金36.01億元，短期借款29.09億元，一年內到期的非流動負債22.63億元。也就是說，未來一年公司需要籌集15.71億元來彌補資金缺口。

錢從哪里來？2024年臥龍電驅經營活動產生的現金流量凈額為15.38億元，但投資活動產生的現金流量凈額為-17.05億元，籌資活動產生的現金流量凈額是3.93億元。按照這一節奏，臥龍電驅的年新增現金額是2.26億元，顯然不能覆蓋十幾億元的資金缺口。

因此，赴港股募資是當下臥龍電驅最好的選擇。

2025年上半年臥龍電驅明顯實施了成本控制，銷售費用方面，職工薪酬同比下降563.2萬元，差旅費同比下降1730.09萬元；管理費用方面，職工薪酬同比下降1076萬元，差旅費同比下降561.6萬元。

臥龍電驅方面稱：“公司出售舜豐電力、龍能電力、臥龍儲能、臥龍英耐德的股權已完成工商變更登記手續，上述公司不再納入公司合并報表范圍，子公司出表后相關人員薪酬不再納入合并報表統計。職工薪酬同比下降主要受上述并表范圍變化的影響。同時，2025年上半年，得益于公司持續推動數字化和智能化的管理，人均效率同比有所提升。”

對于債務，臥龍電驅表示，公司擁有良好的經營性現金流，三年一期的凈現比平均為1.88，現金流量利息保障倍數平均5.72。同時，公司在金融機構擁有良好的信用評級和授信敞口。因此，公司償債能力沒有問題。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧