改革成效未達預期 華熙生物業(yè)績困局待解
炒股就看金麒麟分析師研報，改革權威，成效專業(yè)，未達及時，預期業(yè)績?nèi)妫A熙助您挖掘潛力主題機會！生物
來源：北京商報
昔日“玻尿酸大王”正在經(jīng)歷業(yè)績增長陣痛期。困局8月26日，待解華熙生物披露2025年半年報顯示，改革上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，成效同比下降19.57%；歸母凈利潤2.21億元，未達同比下降35.38%；扣非后的預期業(yè)績歸母凈利潤降幅高達45%。這場業(yè)績頹勢背后是華熙核心業(yè)務的結(jié)構(gòu)性塌陷：占營收近半的皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務（原功能性護膚品業(yè)務）延續(xù)2024年31.62%的下滑慣性，成為業(yè)績主要拖累。生物而華熙生物押注的困局新品，尚未能填補傳統(tǒng)玻尿酸產(chǎn)品的需求缺口。
自2024年啟動業(yè)務流程與組織改革以來，華熙生物董事長兼總經(jīng)理趙燕親自下沉核心板塊管理的舉措未能立竿見影。目前華熙生物正陷入新舊動能轉(zhuǎn)換的空窗期：既面臨傳統(tǒng)玻尿酸市場萎縮壓力，又未能在新賽道形成競爭壁壘。面對行業(yè)新風口沖擊與自身多業(yè)務板塊下滑壓力，這場始于18個月前的自救運動，尚未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑的頹勢。
核心業(yè)務成最大拖累
2025年上半年，華熙生物交出上市以來“最差中報”，營收與利潤雙雙下滑。2025年半年報顯示，華熙生物上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，同比下降19.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.21億元，同比下降35.38%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.74億元，同比下降45%。
單季度來看，2025年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.83億元，同比下降18.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.19億元，同比增長20.89%，凈利潤率實現(xiàn)自2024年一季度以來的首次同比和環(huán)比回升。華熙生物將二季度的凈利潤回升定義為“公司盈利拐點正式顯現(xiàn)”。
華熙生物將此次業(yè)績下降的原因歸結(jié)為皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務收入同比下降，該業(yè)務即原來的“功能性護膚品”業(yè)務。2024年，華熙生物皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務已同比下滑31.62%，今年上半年降幅進一步擴大，實現(xiàn)收入9.12億元，同比下降33.97%，占華熙生物主營業(yè)務收入的40.36%。作為曾支撐公司業(yè)績的“主力”，皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務的持續(xù)縮水直接拉低了華熙生物整體營收規(guī)模。
自2019年上市以來，華熙生物營收和利潤始終保持著雙位數(shù)增長，但2023年開始，華熙生物的業(yè)績開始出現(xiàn)下滑。這一變化背后，也是華熙生物功能性護膚品業(yè)務逐漸顯露疲態(tài)。2019—2022年，華熙生物功能性護膚品業(yè)務始終保持增長態(tài)勢，并在2022年迎來高光時刻，當年實現(xiàn)營業(yè)收入46.07億元，占主營業(yè)務收入的72.45%。但隨后的2023年、2024年，功能性護膚品業(yè)務開始下滑，營收持續(xù)收縮至2024年的25.69億元，占主營業(yè)務收入的比重下滑至47.84%，與2022年相比近乎腰斬。
華熙生物方面告訴北京商報記者，皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務仍然處于調(diào)整周期，在短期內(nèi)對收入造成沖擊，公司通過主動砍掉低效營銷、重構(gòu)科學品牌體系、短期犧牲收入等措施，旨在換取長期健康發(fā)展。
值得注意的是，除核心的護膚品業(yè)務外，華熙生物另外兩大業(yè)務板塊——原料業(yè)務與醫(yī)療終端業(yè)務也在今年上半年出現(xiàn)了不同程度的下降。其中，原料業(yè)務上半年實現(xiàn)收入6.26億元，同比微降0.58%，占主營業(yè)務收入的27.7%；醫(yī)療終端業(yè)務實現(xiàn)收入6.73億元，占主營業(yè)務收入的29.77%，同比下降9.44%。三大業(yè)務板塊同步下滑的局面，加劇了華熙生物的業(yè)績壓力。
華熙生物方面告訴北京商報記者，受市場競爭加劇影響，公司原料業(yè)務和醫(yī)療終端業(yè)務在一定程度上承壓，但公司產(chǎn)品銷售量均實現(xiàn)了顯著增長。例如在醫(yī)療終端業(yè)務板塊，公司直銷渠道占比持續(xù)保持在80%以上，三類醫(yī)療器械銷售支數(shù)同比增長20%。
改革何時拉住下滑的業(yè)績
“改革”是這兩年華熙生物的關鍵詞。2024年被華熙生物定義為“變革元年”，公司密集推出多項改革舉措，包括業(yè)務流程重塑、組織與人才變革、指標與績效體系變革、推動企業(yè)數(shù)智化等，試圖通過管理效率提升帶動業(yè)務復蘇。
2025年二季度，改革進一步升級。趙燕親自下沉核心業(yè)務板塊，直接接手管理品牌與傳播管理中心和BM肌活、米蓓爾品牌，試圖以管理層的直接介入加快戰(zhàn)略落地。
但從業(yè)績反饋看，種種調(diào)整的效果尚未傳導至經(jīng)營端，華熙生物依然沒能走出業(yè)績下滑區(qū)間。華熙生物也在半年報中坦言，“總經(jīng)理下沉管理后對經(jīng)營理念、業(yè)務方向及人才組織模式進行系統(tǒng)性調(diào)整，目前相關調(diào)整尚處于初期階段”。
與此同時，華熙生物人員結(jié)構(gòu)也在持續(xù)變動。2025年半年報顯示，華熙生物董監(jiān)高有11人離任，6月份選舉產(chǎn)生了第三屆董事會成員。同時，研發(fā)人員較去年同期增加35人，平均薪酬同比下降8.46%，管理費用卻較去年同期增長11.63%。華熙生物對此解釋稱，“公司因組織架構(gòu)升級帶來約2900萬元管理費用，影響了短期損益，但為公司長期發(fā)展夯實了基礎”。
在研發(fā)層面，華熙生物繼續(xù)加碼。2025年上半年，產(chǎn)生研發(fā)費用2.31億元，同比增長15.25%，研發(fā)項目相對2024年減少88個，研發(fā)投入主要集中于原料（高壁壘的透明質(zhì)酸產(chǎn)品、生物活性物新產(chǎn)品）與醫(yī)療終端業(yè)務。
消費醫(yī)療行業(yè)分析師張從文告訴北京商報記者，目前華熙生物所推行的改革措施成效尚未充分顯現(xiàn)。一方面，皮膚科學業(yè)務的渠道與品牌調(diào)整仍處于過渡階段，實際轉(zhuǎn)化效率尚需時間檢驗；另一方面，新舊動能轉(zhuǎn)換過程中存在空檔期，傳統(tǒng)玻尿酸市場正面臨萎縮壓力，而新興領域尚未建立起穩(wěn)固的競爭壁壘，研發(fā)投入也尚未有效轉(zhuǎn)化為市場競爭力。
值得一提的是，華熙生物目前正處于第三次戰(zhàn)略升級中，基礎研發(fā)開始向糖生物學和細胞生物學這兩大方向聚集。華熙生物曾多次公開反對“透明質(zhì)酸過氣論”，表示功能型護膚品業(yè)務的下滑并非由于錯過了任何“市場風口”，認為“‘過時論’和‘取代論’完全不符合現(xiàn)代生命科學的前沿走向，改變不了透明質(zhì)酸和糖生物學未來在細胞外基質(zhì)ECM和細胞生物學中的核心研究地位，動搖不了其在衰老干預、減齡管理中的巨大轉(zhuǎn)化應用前景”。
反觀消費者的“新寵”重組膠原蛋白領域，錦波生物2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.59億元，同比增長42.43%；歸母凈利潤3.92億元，同比增長26.65%。其中，功能性護膚品業(yè)務正在經(jīng)歷爆發(fā)式增長。
