大股東擬“賣在高點”

　　國內半導體封測龍頭通富微電（002156.SZ）日前交出了一份亮眼的業績延續2025年第三季度成績單。財報顯示，新高公司前三季度營業收入達201.16億元，難掩能否歸母凈利潤達8.6億元，機構季度營收與利潤均創下歷史同期新高。分歧

　　其中，通富公司第三季度單季業績尤為強勁，微電凈利潤同比增長超95%，高增顯示出公司在行業復蘇與中高端產品放量驅動下的業績延續增長勢頭。與此同時，新高公司股價在第三季度亦表現搶眼，難掩能否大漲超過56%，機構季度并于今年10月初創下歷史新高。分歧伴隨著股價創新高，通富市場分歧已然顯現：香港中央結算有限公司（下稱“陸股通”）雖持續看好，微電但國家大基金與部分公募基金卻呈現凈賣出態勢。內資與外資的分歧，不僅反映了當前股價高位下的獲利了結心態，更將市場的焦點引向分歧本質：在創紀錄的業績基數，通富微電能否在第四季度延續高增長勢頭？

　　前三季度業績創同期新高

　　根據財報，通富微電前三季度實現營業收入201.16億元，同比增長17.77%；歸母凈利潤8.60億元，同比增幅達55.74%。公司第三季度單季表現更是亮眼，歸母凈利潤達4.48億元，同比增速高達95.08%，環比增長13.05%，盈利能力顯著提升之際，營業收入為70.78億元，環比增速放緩至1.9%，前值為14.01%。

　　通富微電是國產集成電路封裝龍頭，公司產品與技術覆蓋了人工智能、高性能計算、大數據存儲、顯示驅動、5G等網絡通訊等多個領域。本輪半導體周期進入復蘇階段以來，下游需求呈現明顯結構化，需求持續增長的AI和新能源汽車等新興領域依舊是關鍵驅動力，存儲、通信、汽車、工業等主要領域的需求仍處在逐步復蘇階段，封測行業作為半導體產業鏈的關鍵環節，逐步進入穩定增長態勢，隨著人工智能、高性能計算、5G 通信、汽車電子等領域的需求驅動，市場規模持續擴大。

　　通富微電的這份業績增長，主要源于兩大驅動力。首先是主營業務持續增長，公司在財報中提到，特別是中高端產品線收入明顯增長帶動前三季度業績增長。“中高端產品線”在通富微電的半年報中有所提及，主要涉及公司大客戶AMD（超威半導體）的數據中心和游戲業務顯著增長。這也反映了通富微電在先進封裝領域的戰略布局正進入收獲期，成功抓住了AI下游市場需求帶來的機遇。

　　其次，通富微電前三季度加強了經營效率與成本管控。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額達54.66億元，同比增長77.63%，超過凈利潤增速。費用方面，通富微電第三季度期間費用率為9.28%，同比下降0.58個百分點，環比下降0.46個百分點，主要系研發費率有所下降，研發費率環比下降0.39個百分點。

　　為打開中長期業績增長點，通富微電聚焦中高端產品，繼續積極擴充產能，在保障未來產能供應能力的同時，也推高了公司的財務杠桿。前三季度，通富微電的投資活動現金流凈額呈大規模凈流出狀態，凈流出59.71億元，主要系公司購置固定資產及增加聯營企業投資等影響所致。截至三季度末，通富微電的資產負債率達63.04%，環比增長1.86個百分點，也是上市以來最高值。

　　內外資股東分歧加劇

　　在強勁三季報預期助推下，通富微電的股價在第三季度走出了單邊上漲行情，季度漲幅達56.79%，并于10月10日創下歷史最高的47.99元（前復權，下同）。

　　資金面上，陸股通在第三季度末對通富微電的持股比例達3.54%，單季度增持2871.8萬股，位列第三大股東。外資積極配置的另一邊是內資大幅賣出，反映機構對待股價新高的分歧。

　　國家集成電路產業投資基金股份有限公司（下稱“大基金一期”）第三季度賣出通富微電1671.02萬股，連續四個季度凈賣出，主要系該基金加速回籠前期投資成本。國家集成電路產業投資基金二期股份有限公司（下稱“大基金二期”）也在當季度賣出通富微電302.65萬股。截至三季度末，大基金一期持有通富微電1.01億股，占總股本6.67%，大基金二期持股1749.34萬股，占總股本1.15%。

　　部分公募基金產品，如中證500ETF、華夏國證半導體芯片ETF、國聯安中證全指半導體ETF，以及險資中國人壽-傳統-普通保險產品，均在第三季度賣出通富微電。這種“賣在新高”的操作，傳遞出部分機構對于后市謹慎的態度。

　　機構的分歧本質上是對通富微電第四季度及更遠期業績增速變化的分歧。公司前三季度，尤其是第三季度的業績增速較高，這為第四季度確立了較高的業績基數。

　　通富微電作為AMD最大的封測供應商，占其訂單總數的80%以上，這家大客戶的業務成長也是影響通富微電業績表現的關鍵。AMD接下來業務成長的一大看點是其與OpenAI的戰略合作，雙方于今年10月6日宣布戰略合作，將在多年多代產品的框架下，部署總計6GW的AMD GPU芯片，用于支撐OpenAI下一代人工智能基礎設施。

　　華泰證券研報分析稱，通富微電在產能與技術上的準備將有望為未來潛在增量訂單提供供應能力保障，具備AMD增量訂單的導入機會。不過，AMD自身也面臨AI芯片領域的激烈競爭。10月27日消息稱，高通正式宣布進軍數據中心AI芯片市場，推出兩款全新AI加速器——AI200與AI250，以及配套的機架級服務器系統。這一戰略轉向標志著高通從移動設備芯片制造商轉向AI基礎設施供應商，直接挑戰當前由英偉達與AMD主導的高性能計算市場。

　　值得注意的是，通富微電的控股股東南通華達微電子集團股份有限公司（下稱“華達集團”）近期拋出減持預案，盡管華達集團表示減持原因系“自身經營管理需要”，但在股價歷史高位和業績增速面臨挑戰時點之際，此舉難免會被市場解讀為股東對短期股價的認可，或加劇市場的波動。根據公告，華達集團擬于今年11月10日至2026年2月7日減持不超過1517.6萬股，對應總股本1%，減持原因為自身經營管理需要。按照最新收盤價計算，這筆減持金額最高可達6.7億元。