（來源：經濟參考報）

　　曾有“功效護膚第一股”之稱的市值國貨美妝企業云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（證券簡稱“貝泰妮”，300957.SZ）正遭遇業績下滑壓力，蒸發增長公司近日發布的近千財報引發投資者關注。

　　《經濟參考報》記者注意到，億第業績上市僅五年多的曲線貝泰妮市值已從峰值縮水近千億元，其營收增速已從超過50%的力功高位回落至個位數，同時凈利也出現大幅下滑。效護有業內人士向記者表示，膚第在業績下滑壓力陡增、股貝第二條增長曲線尚難發力的泰妮背景下，“出海”或有望成為貝泰妮的承壓發展選項，但當前全球功能性護膚品市場的市值競爭日益激烈，國內外品牌紛紛涌入，蒸發增長導致價格戰和營銷成本上升，近千貝泰妮未來的億第業績業績突圍前景難言樂觀。

　　營收跌出行業前三

　　貝泰妮專注于功效護膚領域，擁有“薇諾娜”“薇諾娜寶貝”等多個品牌。2021年3月，貝泰妮在深交所創業板上市，隨后快速躍升為中國化妝品行業市值最高的企業，市值一度超過1200億元，成為“皮膚學級護膚品第一股”。不過，該公司營收增速已從過去超過50%的高位回落至個位數，跌出行業前三，凈利也急劇下滑。

　　財報顯示，2021年至2024年，貝泰妮的營業收入分別為40.22億元、50.14億元、55.22億元、57.36億元，同比增速分別為52.57%、24.65%、10.14%、3.87%，增速持續下降；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.63億元、10.51億元、7.57億元、5.03億元，同比增速分別為58.77%、21.82%、-28.02%，-33.53%。不難看出，繼2023年凈利大幅縮水之后，貝泰妮在2024年凈利虧損擴大。

　　今年上半年，公司實現營業收入23.72億元，同比減少15.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.47億元，同比銳減49.01%。同花順數據顯示，在“國民經濟行業類”中“化妝品制造”細分行業的主要上市公司2025年中報業績排名中，貝泰妮營業收入跌出行業前三，排名第四。

　　“第二增長曲線”短期難發力

　　貝泰妮以“薇諾娜”品牌為核心，多品牌共同發展。“薇諾娜”專注于敏感肌賽道，是公司長期聚焦和深度打造的主要品牌。

　　貝泰妮表示，將立足皮膚科學，強化醫研共創基因，圍繞“皮膚醫學”品牌關鍵詞，通過“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩陣策略，逐步提升子品牌的影響力和市場地位，對各類產品的配方和功效進行迭代升級，給消費者提供更好的解決方案。

　　在子品牌建設方面，貝泰妮表示，將努力實現差異化突圍，打造“第二條增長曲線”；在運營與研發合作上，公司將繼續升級全域會員體系與數字化轉型，并強化AI賦能，持續深化與法國、日本等知名高校的科研合作，開展全球化敏感性皮膚研究，持續強化公司的科研能力和學術壁壘。

　　記者注意到，貝泰妮的營收高度依賴“薇諾娜”。年報顯示，2022年至2024年，貝泰妮的營收對“薇諾娜”的依存度分別高達97.43%、94.02%、85.58%。

　　有業內人士表示，從“薇諾娜”給貝泰妮營收的貢獻度來看，貝泰妮顯然還沒有找到“第二個薇諾娜”。還有市場機構研報指出，貝泰妮長久以來對于“薇諾娜”高度依賴，如果該品牌增長乏力，勢必影響公司的整體收入。

　　無晶醫療科技聯合創始人蘇小虎在接受《經濟參考報》記者采訪時說：“盡管貝泰妮推行多品牌戰略，但目前營收增長仍高度依賴主品牌‘薇諾娜’，新品牌的貢獻尚待提升。‘第二增長曲線’短期內難以發力，公司近年來的收入增長放緩，凈利率下降，表明盈利能力面臨壓力。”

　　海外業務亟須加速

　　近日，有投資者在互動平臺上向貝泰妮提問稱，注意到公司早些年已有布局國外市場，但是增速不太理想，基數太低，是遇到什么問題了嗎？

　　對此，貝泰妮表示，在海外拓展方面，公司正穩步推進東南亞等重點市場的渠道與合作伙伴建設，該業務目前仍處于戰略投入期，具體進展與財務數據敬請關注公司的定期報告。

　　“出海”或成為貝泰妮的發展選項。《經濟參考報》記者注意到，盡管貝泰妮尚未披露海外業務相關數據，但從公司透露的信息來看，貝泰妮正專注科研實力與品牌價值，為其國際化戰略夯實基礎。

　　貝泰妮在2024年年報中介紹說，公司大力開展國際化布局，2024年旗下多個品牌已全面進駐泰國當地主流美妝渠道，覆蓋超100家全泰專柜和數十家泰國知名的醫美診所。與此同時，公司已在多個共建“一帶一路”國家和地區發展穩定的商業合作伙伴。

　　蘇小虎表示，全球功能性護膚品市場預計將持續增長，提供了廣闊的發展空間。消費者對兼具美容和治療功效的“藥妝”產品的需求日益增長，這與貝泰妮專注于科學護膚的定位高度契合。貝泰妮在中國市場擁有穩固的地位，但在國際市場的份額仍然較小，海外市場特別是北美和亞洲其他地區，存在巨大的增長潛力。

　　不過，蘇小虎認為，功能性護膚品市場的競爭日益激烈，國內外品牌紛紛涌入，導致價格戰和營銷成本上升。在珀萊雅、理膚泉（歐萊雅集團旗下皮膚學級科學護膚品牌）等國內外一線功能護膚品的強烈競爭下，貝泰妮未來將繼續面臨業績壓力。

　　有研報指出，作為功效護膚龍頭，貝泰妮在研發投入、多品牌矩陣和全球化布局上的持續發力，為穿越周期積蓄了能量，但主品牌增長乏力、新品牌培育周期等問題仍需時間化解。