張大偉 制圖

　　邏輯是黃金什么？

　　目的是什么？

　　影響是什么？

　　近日，財政部和稅務總局聯合發布關于黃金有關稅收政策的交易公告。相關規則自2025年11月1日起實施，稅收執行至2027年12月31日。新規新規聚焦交易所場內交易增值稅免征優惠與實物交割管理，黃金引發市場廣泛關注。交易

　　新規首次劃清了“投資性黃金”和“非投資性黃金”邊界。稅收星展銀行高級投資策略師鄧志堅在接受上海證券報記者采訪時表示，新規新規著力打擊場外非法交易、黃金部分投機行為及短期套利行為，交易讓更多黃金交易資金進入正規渠道，稅收提升貴金屬市場的新規規范化管理。

　　◎記者 張驕

　　核心邏輯

　　新規是黃金在原有優惠基礎上進行了優化，其關鍵調整集中體現在四個維度。交易

　　一是稅收明確界定了交易所與非交易所渠道的稅收優惠差異。會員單位或客戶通過上金所、上期所交易標準黃金，賣出方銷售時免征增值稅。而納稅人不通過交易所銷售標準黃金，應按照現行規定繳納增值稅。據了解，目前黃金銷售增值稅稅率為13%。

　　浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博對上海證券報記者表示，交易所的黃金交易一直有稅收優惠，而非交易所渠道，如銀行柜臺、金店等銷售的黃金，通常須繳納增值稅。新規鼓勵投資者到上金所、上期所進行場內交易。這相當于強化了交易所渠道黃金交易的稅收優勢。

　　二是實物出庫與否為稅收“分水嶺”。未發生實物交割出庫的，交易所全額免征增值稅；發生實物出庫交割的，則按用途屬性適用不同政策。

　　五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒對上海證券報記者解釋稱，未出庫部分指的是只在上金所或上期所內部結算、不提貨的黃金，免收增值稅，延續了對交易所場內交易的稅收優惠，即黃金ETF、期貨黃金、銀行紙黃金等不受影響。

　　三是區分用途屬性，對“投資性黃金”與“非投資性黃金”實行差異化稅收。會員單位購入標準黃金用于投資性用途的，交易所實行增值稅即征即退，同時免征城市維護建設稅、教育費附加，并按實際成交價格向買入方開具增值稅專用發票。會員單位購入用于非投資性用途的標準黃金，交易所免征增值稅，并按照實際成交價格向買入方開具普通發票。買入方為增值稅一般納稅人的，以普通發票上注明的金額和6%的扣除率計算進項稅額。

　　公告也對“投資性黃金”與“非投資性黃金”作了明確定義。其所稱投資性用途，包括直接銷售，以及加工生產含金量99.5%及以上的金條、金塊、金錠、金片或者經中國人民銀行批準發行的法定金質貨幣。非投資性用途，是指投資性用途以外的情形。

　　廖博表示，按照標準黃金的投資性用途和非投資性用途，分別適用增值稅即征即退和免征增值稅。此舉區分了黃金的金融與商品屬性，以規范黃金場內交易的稅收優惠。

　　四是劃定合規紅線。會員單位購入標準黃金并申請實物交割出庫的，應如實申報用途。出庫后實際用途發生改變的，須在6個月內提出申請且僅允許一次；超過6個月的，交易所不得為其重新開具發票。對未按規定申報、利用黃金稅收政策騙取出口退稅、虛開增值稅專用發票等違法行為，將暫停其稅收優惠資格。

　　堵上套利漏洞

　　分析人士認為，新規不僅是鼓勵場內交易和規范交易，更是給黃金市場立了更細的規矩，堵上套利漏洞。

　　“新規著力提升貴金屬市場的規范化管理，鼓勵業內人士、黃金機構、珠寶業及散戶在合規渠道交易。”鄧志堅表示，新政打擊場外非法交易、部分投機行為及短期套利行為，讓更多黃金交易資金進入正規渠道。

　　而發票，正是實現這一閉環管理的重要抓手——新規通過規定發票類型，從源頭上為黃金的“投資”與“消費”屬性貼上了不可混淆的標簽。

　　公告明確，買入方會員單位將標準黃金直接銷售或者加工成投資性用途黃金產品（經中國人民銀行批準發行的法定金質貨幣除外）并銷售的，應按照現行規定繳納增值稅，并向購買方開具普通發票，不得開具增值稅專用發票。

　　天津一家工貿公司的投資經理告訴上海證券報記者，此前一些企業在交易所買免稅黃金，加工成金條再賣，還能開增值稅專用發票，等于“進貨免稅，賣貨還能讓下游抵稅”，現在新規就堵住了這個漏洞。

　　在非投資性場景下，公告規定，買入方會員單位將標準黃金加工成非投資性用途黃金產品并銷售的，按照現行規定繳納增值稅，可以向購買方開具增值稅專用發票。

　　“要是為了做珠寶首飾、導電線路，可以為購買方開增值稅專用發票，按6%抵稅，但得證明用途，不能亂開。”深圳水貝市場商戶阿娟（化名）對上海證券報記者說。

　　購金成本如何變化

　　對于普通消費者，購金成本是否會有變化？

　　粵開證券研報稱，金飾售價本就包含13%的增值稅和5%的消費稅，新規未新增或提高相關稅種，意味著消費者購買金飾的稅負成本沒有變化。

　　但從間接影響來看，對珠寶品牌、金店來說，新規推高了其原料采購成本。據鐘俊軒測算，首飾商實際稅負增加大約6%。黃金首飾生產成本增加，或會間接影響首飾零售價。

　　而投資者想要投資金條，新規之下影響可能更大。粵開證券認為，投資者購買金條時須繳稅，但賣出時下游只能開普通發票無法抵稅，成本驟增。

　　東吳證券商社行業首席分析師吳勁草在接受上海證券報記者采訪時表示，新規主要針對黃金實物投資，引導黃金投資更多通過黃金ETF或期貨。“新政對不規范的金飾商家影響較大，對于大品牌而言，市占率預計還會出現提升。短期內，價格上漲可能抑制了消費者對金飾的需求，但中期來看，對行業的洗牌將有利于知名珠寶首飾品牌。”吳勁草說。

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