（來源：上林下夕）

跨境快時尚巨頭希音（SHEIN）的希音上市征程，因其“全球身份”與“中國根基”之間的總部之謎之路直中中求深刻矛盾而屢屢受挫，最終可能通過總部回遷中國尋求破局。回遷

? ? ? 2025年8月，港股據彭博社報道，上市跨境快時尚巨頭希音（SHEIN）正考慮將其總部從新加坡遷回中國，可曲以期說服中國監管部門批準其在香港進行首次公開募股（IPO）。希音此舉被視為希音在經歷了紐約、總部之謎之路直中中求倫敦上市嘗試接連受挫后，回遷為推進港股上市的港股關鍵戰略調整。回望希音的上市發展歷程，此次“回歸”意味著其全球化戰略的可曲重大轉折。

01 一波三折的希音上市之路

? ? ?希音的上市努力已持續數年，但其過程并非一帆風順。總部之謎之路直中中求此前，回遷希音先后嘗試在美國紐約和英國倫敦謀求上市，但均未能如愿。2024年5月底，希音在倫敦IPO受阻后，開始考慮將首次IPO從倫敦轉向中國香港。到了2024年6月，該公司向港交所秘密遞交了上市申請。然而，截至2025年8月中旬，其備案信息仍未出現在中國證監會的公示名單中，顯示其上市進程仍面臨障礙。

02 身份迷思：全球化表象與中國根基

? ? ?希音的身份問題一直是困擾其上市進程的核心難題。希音高管曾多次在公開場合強調“希音不是一家中國公司，而是一家新加坡公司、全球公司”。2021年，廣州希音的控股股東變為新加坡公司，企業類型也由臺港澳法人獨資變為外國法人獨資。然而，從實質運營來看，希音依然保持著深厚的“中國血統”。數據顯示，希音新加坡總部僅有大約200名員工，而希音中國的員工數則達到10382名。更重要的是，希音在廣東番禺有300余家核心供應商，4000余家系統供應商，這些供應商可能雇傭了超過10萬名員工。這些數據表明，希音的實際運營仍然深度依賴中國供應鏈體系。

03 稅務考量與回遷動力

總部所在地的選擇不僅關乎企業身份認定，也帶來顯著的稅務差異。希音母公司Roadget Business Pte的招股書顯示，2021-2023年期間在新加坡累計已納所得稅20億元。其中2021年納稅額1.7億元，2022年納稅4.5億元，2023年納稅達到13.5億元。若希音將總部遷回中國，按同類企業25%的企業所得稅稅率計算，這四年間它需向中國繳納超過56.2億元的所得稅。這種顯著的稅務差異，也成為希音考慮是否回遷的重要經濟動因。

04 港股上市的監管挑戰

? ? ?希音選擇香港上市并非偶然，但面臨特定的監管障礙。2023年，中國證監會實施了《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》，要求境內企業間接境外上市需遵循“實質重于形式”原則進行認定。雖然希音公司控制主體已經變更為新加坡公司，但是其供應鏈和核心運營深度依賴中國，屬于境內企業間接境外上市，需要向中國證監會備案。根據《辦法》規定，企業在境外提交上市申請后3個工作日內需提交備案，20個工作日內證監會辦結備案并完成公示。然而至今，希音的備案程序始終未見明顯進展。

05 回遷中國的戰略價值

? ? ?將總部遷回中國對希音而言具有多重戰略意義。一方面，這有助于希音應對歐美市場日益增長的監管壓力。美國宣布自2025年8月29日起全面取消跨境包裹小額免稅政策，切斷了通過第三國轉運避稅的路徑。另一方面，歐盟方面也對希音加強了監管。法國已以“虛假折扣”對希音罰款4000萬歐元，意大利又因“誤導性環保宣傳”再罰100萬歐元。總部回遷中國后，希音將能更好地整合其供應鏈資源，深化與國內供應商的合作，并可能在一定程度上緩解國際監管壓力。

06 寧直勿曲：希音的戰略抉擇

? ? ? 希音的上市歷程給予我們一個重要啟示：企業國際化戰略應建立在透明與合規的基礎上，而非通過架構設計規避監管。“實質重于形式” 已成為全球監管機構的共同原則。希音雖然將總部和部分核心資產搬到了新加坡，但其實際運營與生產對中國的依賴度極強。供應鏈主要分布在廣東，70%以上商品產自中國工廠，中國員工數量遠超其他國家之和，核心高管也多為中國公民且常駐境內。這種情況下，試圖通過注冊地變更來塑造“全球化企業”形象的做法，難以獲得監管機構和市場的認可。希音案例告誡所有尋求國際化發展的中國企業：寧可直中取，不可曲中求。與其通過復雜的架構設計規避監管，不如坦誠接受企業的本質特征，在合規基礎上構建真正的全球化運營能力。希音若將總部遷回中國，短期內可能面臨一系列挑戰，包括架構調整、稅務適應以及國際形象重塑。但從長遠來看，這一戰略調整有望為希音帶來更穩定的監管環境、更低的合規成本以及更順暢的上市路徑。香港市場2025年上半年IPO融資額重回全球第一，前7個月集資總額約1270億港元，按年升幅超過6倍。這意味著希音選擇此時推進港股上市，正迎來一個難得的市場窗口期。希音的抉擇預示著中國企業國際化路徑的深刻變革：真正的全球化不是身份的隱藏或轉變，而是在堅守根本的基礎上，實現價值的共創與共享。