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國庫現金定存，個月是期國指財政部和人民銀行將國庫現金存入商業銀行的操作，其利率由投標過程中的庫現競爭決定。這一利率走低通常意味著商業銀行對這部分資金的金定降至需求意愿有所減弱，反映出當前銀行體系的存利流動性整體處于合理充裕的水平，并不十分“缺錢”。率下

從全年操作軌跡看，資金今年以來中央國庫現金定存已累計開展12期，面寬覆蓋1個月、松信2個月和3個月三類期限。號持具體來看，續釋前6期操作的個月中標利率相對較高，其中，期國2個月期限有3期，庫現利率分別為2.15%、金定降至2.05%、1.81%；3個月期限有1期，利率為1.82%；1個月期限有2期，利率分別為2%、2.08%。而最近6期操作均為1個月期限，中標利率從1.78%逐步回落至本期的1.73%，整體呈現小幅下行態勢。

值得注意的是，在國庫定存利率下行的同時，資金市場利率卻出現小幅回升。11月24日，上海銀行間同業拆放利率數據顯示，除隔夜shibor微幅下跌外，其余品種均呈上行態勢。截至當日11時，隔夜shibor下降0.4個基點報1.3160%；7天期shibor上調3個基點，報1.447%；一個月期shibor上調0.1個基點，報1.52%；三個月期shibor上升0.2個基點，報1.58%。

對于這一分化現象，中信證券首席經濟學家明明指出，其根源在于兩類資金的定價邏輯不同。國庫現金定存利率由財政部、人民銀行通過招標方式確定，資金來源于國庫閑置資金，期限固定，商業銀行需將其納入一般性存款管理；而shibor是銀行間市場的短期拆借資金，用于滿足銀行當日或近期的流動性缺口，因此定價更注重即時性，受短期資金供需擾動更大。由于臨近月末而資金跨月壓力加大，兩者走勢分化屬于短期因素。

針對短期資金利率的波動，人民銀行近期通過多種貨幣工具持續注入流動性。11月24日，人民銀行開展了3387億元7天期逆回購操作，實現凈投放557億元。人民銀行已連續多日實施逆回購凈投放，此前的11月19日、20日和21日，人民銀行分別凈投放1150億元、1100億元和1622億元，持續為市場提供短期流動性支持。此外，人民銀行還將于11月25日開展10000億元MLF操作，通過短期逆回購與中期MLF操作的銜接，央行構建起多層次的流動性調節體系。

作為短期流動性調節工具，此次利率下行也將對市場產生實際影響。在明明看來，1個月期國庫現金定存利率下行，有助于降低商業銀行短期負債成本，改善息差水平，釋放一定的寬松政策信號。但該操作規模有限，因此這一操作更多的是信號意義。

展望未來，1個月期國庫現金定存利率有望保持穩定。明明認為，當前人民銀行總量寬松政策取向并無太大變化，雖然年末資金往往季節性收緊，但人民銀行通過加大公開市場操作對沖資金壓力的政策態度仍然明確，預計體現在未來1個月期國庫現金定存利率走勢上，可能相較于當下會維持穩定。

來源：北京商報