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　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　市場預(yù)計(jì)，縮表美聯(lián)儲(chǔ)將于本周結(jié)束其為期三年的時(shí)代量化緊縮（QT），在貨幣市場資金日益緊張的將落急之際美結(jié)束擔(dān)憂下，此舉旨在為銀行緩解壓力。幕貨在本月早些時(shí)候，幣市本周一些銀行類貸款機(jī)構(gòu)動(dòng)用一項(xiàng)聯(lián)邦緊急融資工具的場告規(guī)模達(dá)到了新冠疫情期間的水平。

　　自2022年6月啟動(dòng)QT計(jì)劃以來，聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)已允許超過2萬億美元的有望美國國債和抵押貸款支持證券從其資產(chǎn)負(fù)債表中自然到期而不進(jìn)行再投資，從而收緊了融資環(huán)境。縮表

　　Evercore ISI副總裁Krishna Guha表示：“美聯(lián)儲(chǔ)將在本月結(jié)束QT，時(shí)代這已迅速成為市場共識。將落急之際美結(jié)束”

　　“這是幕貨一個(gè)艱難的決定，”前美聯(lián)儲(chǔ)副主席、幣市本周現(xiàn)就職于Pimco的場告Rich Clarida表示。“即便我們沒有得到正式?jīng)Q定，聯(lián)儲(chǔ)我們也會(huì)得到一個(gè)非常強(qiáng)烈的暗示，即他們將在12月結(jié)束QT。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月早些時(shí)候表示，央行將在“未來幾個(gè)月內(nèi)”結(jié)束QT，他當(dāng)時(shí)的講話也明確暗示了打算連續(xù)第二個(gè)月降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　在勞動(dòng)力市場疲軟跡象顯現(xiàn)，以及對貿(mào)易戰(zhàn)將推高通脹的擔(dān)憂減弱的背景下，市場已幾乎完全消化了美聯(lián)儲(chǔ)將在周四將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間下調(diào)至3.75-4%的預(yù)期。

　　QT是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松（QE）政策的反向操作，決策者上一次動(dòng)用QE還是在新冠疫情期間，旨在避免經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。自2009年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已多次使用QE和QT，以此作為影響融資環(huán)境的另一工具。

　　QE是指央行通過動(dòng)用現(xiàn)金購買債券或抵押貸款支持證券等資產(chǎn)，從而增加經(jīng)濟(jì)中的貨幣流動(dòng)。該機(jī)制在金融壓力時(shí)期，例如雷曼兄弟倒閉后，幫助支撐了市場信心。而在QT下，美聯(lián)儲(chǔ)的做法則相反，允許其購買的債券在到期后從資產(chǎn)負(fù)債表中移除，而不再進(jìn)行續(xù)購。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在今年4月放緩了QT的步伐，將其每月減持的美國國債規(guī)模從250億美元降至50億美元。同時(shí)，其每月減持的抵押貸款支持證券規(guī)模則維持在最高350億美元。

　　這種減持操作會(huì)抽走銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性，意味著貸款機(jī)構(gòu)存放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金減少——從而使融資成本更容易受到上升壓力的影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員此前曾同意，一旦美國銀行系統(tǒng)顯示出從所謂的“充裕”流動(dòng)性水平，轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛小俺渥恪睖?zhǔn)備金的跡象時(shí)，就將結(jié)束QT。官員們將“充足”狀態(tài)定義為一種流動(dòng)性恰到好處的水平，即銀行能夠以符合官方基準(zhǔn)利率的價(jià)格滿足其融資需求，但又不會(huì)充斥著過剩的現(xiàn)金。

　　盡管目前尚無廣泛的壓力跡象，但紐約聯(lián)儲(chǔ)的常備回購工具——一個(gè)收取比央行基準(zhǔn)利率更高的緊急支持工具的使用量最近達(dá)到了疫情期間的水平。

　　Guha表示：“來自貨幣市場的證據(jù)告訴你，你要么非常接近從‘充裕’的流動(dòng)性水平轉(zhuǎn)變?yōu)椤渥恪纯赡芤呀?jīng)身處其中了。”

　　分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能也希望現(xiàn)在就采取行動(dòng)，以避免重蹈2019年9月上一次量化緊縮實(shí)驗(yàn)期間的覆轍，當(dāng)時(shí)銀行的短期融資成本飆升至美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)范圍之上。

　　畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示：“推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的最大因素，就是對流動(dòng)性沖擊的恐懼。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)對其資產(chǎn)負(fù)債表的使用一直備受爭議。盡管QE在疫情期間阻止了市場崩潰，但批評者認(rèn)為，它也導(dǎo)致了一代人以來最嚴(yán)重的通脹飆升。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為6.59萬億美元，仍比疫情前高出2萬多億美元。而在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，這一數(shù)字還不到1萬億美元。

　　Swonk說：“縮減資產(chǎn)負(fù)債表不像擴(kuò)張它那么容易。金融危機(jī)前曾存在的隔夜拆借市場已經(jīng)不復(fù)存在了。”

　　美國財(cái)政部長貝森特最近抨擊美聯(lián)儲(chǔ)的QE計(jì)劃“偏離使命”，并聲稱其資產(chǎn)負(fù)債表政策加劇了不平等，這一指控遭到了美聯(lián)儲(chǔ)官員的否認(rèn)。