黃金白銀年內大漲超四成

紐約聯儲周一發布的美聯數據顯示，美國9月制造業指數急劇下降近21個點，儲降錄得-8.7，息即顯著低于市場預期的金銀價格5.0。該指數低于零表明制造業活動處于萎縮狀態。比翼當月，齊飛新訂單指數與出貨量指數均跌至2024年4月以來的美聯最低水平，反映出國內需求明顯放緩。儲降數據表明，息即當前制造業面臨顯著下行壓力。金銀價格這在一定程度上與此前美國慘淡的比翼非農數據、初請失業金人數交相驗證，齊飛助推美聯儲在本周進行預防式降息。美聯

據CME“美聯儲觀察”：美聯儲本周降息25個基點的儲降概率為95.9%，降息50個基點的息即概率為4.1%。美聯儲10月累計降息25個基點的概率為23.1%，累計降息50個基點的概率為73.8%，累計降息75個基點的概率為3.1%。

ABDN ETF策略主管羅伯特·明特表示，美聯儲目前溫和降息的貨幣寬松路線可能將繼續支持國際金價突破3700美元/盎司。他認為在8月非農就業數據公布后，美聯儲有可能出人意料地降息50個基點，用以刺激萎縮的就業市場。

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森認為，當前利好因素帶來的上升動力可能將國際金價推高至3800美元/盎司。在他看來，任何回調都是買入機會。

高盛近日發布的一份報告表示，黃金在本月已成為投資者最青睞的多頭交易，其受歡迎程度甚至超過了發達市場股票。

該報告分析認為，推動這一趨勢的背后有幾大關鍵因素。其中包括市場對美聯儲即將開啟降息周期的普遍預期，對美聯儲獨立性的擔憂，以及來自各國央行和潛在私人投資者的強勁實物需求。

高盛對黃金價格做出預測，基線預測為2026年中升至4000美元/盎司，尾部風險情境下達到4500美元/盎司，而極端情況下若僅1%私人持有美債資金流入黃金市場，金價將逼近5000美元/盎司關口。

相對于黃金，白銀這波漲勢更為凌厲，年內累計漲幅達到48%，相比黃金的40%，還多出8個百分點。

尚藝投資總經理王崢告訴記者，本輪白銀上漲除了避險資產價格上漲之外，還與其工業屬性有關。首先，全球能源轉型加速，2025年光伏新增裝機量預計突破600GW，白銀作為光伏銀漿關鍵材料需求激增，以及新能源汽車滲透率提升，進一步擴大白銀的工業缺口。其次，市場避險情緒升溫，均使得資金涌入貴金屬，而金價已處在歷史高位，銀價雖大幅上漲但相對于黃金仍具有價格優勢。

推動白銀猛漲的資金流來源于哪里？排排網財富研究員隋東判斷，近期白銀市場的資金流入主要來自兩大主體。一是機構投資者。這類資金通過多元渠道布局白銀資產，包括ETF、期貨合約及實物持有。數據顯示，自6月開始，全球白銀ETF持倉顯著攀升。與此同時，COMEX白銀期貨市場的投機性凈多倉持續累積，目前持倉規模處于歷史峰值區間，市場交投保持活躍態勢。二是個人投資者。由于白銀具有“大眾貴金屬”的特性，在歐美及印度等地區擁有廣泛的投資群體。此輪銀價上行行情激發了散戶的參與熱情，其集中入場進一步加劇了價格的短期波動幅度。

金飾克價逼近1100元

隨著原料價格抬升，零售價格也出現調整，國內金飾品牌價格也隨之上漲，部分品牌漲至年內最高。記者查詢發現，9月16日，周生生金飾價格為1091元/克，為年內最高，較前一日上漲17元；老廟黃金的金飾價格為1087元/克，為年內最高，單日上漲13元；老鳳祥的金飾價格為1086元/克，為年內最高，單日上漲12元；周大福、六福的金飾價格為1087元/克，均單日上漲9元。

與此同時，投資白銀的價格也逼近10元/克。

目前，黃金ETF規模達到1600億元大關，較年初的695.58億元增長超120%，成為今年權益類資產中表現最為亮眼的品種之一。

在規模增長方面，黃金ETF市場呈現“頭部集中”特征。截至9月16日，華安黃金ETF以625.95億元的規模穩居行業首位，年內規模增長一倍；博時黃金ETF和易方達黃金ETF規模分別達282.02億元和249.05億元，位列第二、第三。前三大產品合計規模占比超70%，凸顯資金對頭部機構的偏好。

業內人士分析，黃金ETF憑借交易便捷、透明度高、流動性強等優勢，成為普通投資者參與黃金市場的重要工具。尤其是近期金價突破歷史高位后，市場對黃金的避險與抗通脹屬性預期增強，進一步吸引了增量資金入場。

白銀的情況如出一轍，世界白銀協會的報告稱，2025年上半年，全球白銀ETF的實物持有量增至11.3億盎司，僅比2021年2月創下的12.1億盎司峰值低7%。該機構指出，2025年上半年凈流入9500萬盎司，白銀ETP投資已經超過了去年全年的總數，這種飆升反映出越來越看漲的價格預期。

此外，世界白銀協會還表示，2025年白銀供需缺口將達3659噸，這已是連續第五年出現短缺。工業需求成為最大推手，全球光伏裝機量2024年突破277GW，同比增長28%，每塊光伏板需消耗20克白銀。與此同時，新能源汽車電子系統用銀量同比激增17%。

花旗集團預測，3個月內白銀價格將達40美元，6至12個月目標看向43美元，不過從目前來看，白銀已經提前完成了任務。

不過在貴金屬價格狂飆之際，近期也有機構對貴金屬交易進行了風險提示，中國銀行、農業銀行、建設銀行及寧波銀行等多家銀行已針對貴金屬相關業務啟動調整。調整方向覆蓋提高投資門檻、調整保證金水平及漲跌停板規則，涉及業務主要為黃金積存業務與代理上海黃金交易所貴金屬交易業務兩大類。

在交易規則方面，9月3日，上海黃金交易所（以下簡稱“上金所”）發布關于調整部分合約保證金水平和漲跌停板的通知，根據《上海黃金交易所風險控制管理辦法》的有關規定，對黃金延期品種與白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。多家銀行隨即響應，其中，9月4日中國銀行公告稱，將調整代理個人上金所業務項下部分延期合約的交易保證金比例與漲跌幅度限制，此舉旨在保護投資者權益、防范市場風險。同日，農業銀行發布公告稱，對金市通業務合約漲跌停板進行調整。

除交易規則調整外，部分銀行還從投資門檻發力，進一步強化貴金屬業務的風險防控。例如，9月3日，寧波銀行發布公告稱，由于近期國內金價波動較大，自9月4日起，將積存金起購金額從800元提升至900元。

另外，9月4日，建設銀行發布《關于近期貴金屬業務市場風險提示的公告》，其中提到當前國內外貴金屬價格波動加劇，市場風險提升。公告特別提醒投資者要提高貴金屬業務的風險防范意識，合理控制倉位，及時關注持倉情況和保證金余額變化情況，理性投資。

（作者：葉麥穗 編輯：包芳鳴）

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