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　　證券時(shí)報(bào)記者 陳雨康

　　證券市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)成交量創(chuàng)半年新高、長(zhǎng)錢滬深港通成交量創(chuàng)半年新高、國(guó)際新股市場(chǎng)融資額重回全球交易所榜首……隨著中國(guó)投資機(jī)遇再次贏得全球投資者的競(jìng)逐關(guān)注，香港資本市場(chǎng)持續(xù)回暖，中國(guó)展現(xiàn)出強(qiáng)大的科創(chuàng)空間活力和韌性。

　　“今年以來，香港海外投資者參與新股認(rèn)購的打開熱情明顯上漲。近期，超級(jí)來自歐美、聯(lián)系中東和新興市場(chǎng)的人新國(guó)際長(zhǎng)線資金積極參與科創(chuàng)企業(yè)的新股發(fā)行，反映出國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的長(zhǎng)錢高度關(guān)注與信心。”香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭10月22日在2025香港交易所中國(guó)機(jī)遇論壇上表示，國(guó)際外資回流的競(jìng)逐背后，反映出全球資產(chǎn)配置邏輯正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。中國(guó)

　　今年，科創(chuàng)空間香港IPO融資額位列全球第一。陳翊庭表示，企業(yè)上市后的再融資發(fā)行活動(dòng)也強(qiáng)勁增長(zhǎng)。截至9月底，再融資總額高達(dá)4561億港元，是同期新股市場(chǎng)募資金額的兩倍以上，為在港上市公司提供了高效的融資渠道。

　　在國(guó)際投資人日益活躍于香港IPO市場(chǎng)的同時(shí)，今年A+H上市企業(yè)也表現(xiàn)突出，占前9個(gè)月新股總?cè)谫Y額的近一半，充分體現(xiàn)出內(nèi)地與香港市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。

　　“我們近年來推出的上市政策改革，釋放了香港資本市場(chǎng)的活力，吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)、特別是科技企業(yè)赴港上市融資，也使港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。”陳翊庭說，今年5月推出的“科企專線”，助力特專科技公司及生物科技公司更有效率地籌備來港上市，目前提交了上市申請(qǐng)的企業(yè)中有接近一半來自科技企業(yè)。

　　香港已成為亞洲領(lǐng)先的國(guó)際債券發(fā)行和全球最大離岸人民幣樞紐。近年來，隨著香港持續(xù)擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)及提升市場(chǎng)流動(dòng)性，其對(duì)債券發(fā)行人和全球投資者的吸引力不斷增強(qiáng)。

　　香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)執(zhí)行董事葉志衡表示，集體投資計(jì)劃總交易額達(dá)歷史新高，銷售激增76%至2.24萬億港元，貨幣市場(chǎng)基金的比例由2023年的76%進(jìn)一步上升至2024年的80%。究其原因，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不明朗的情況下，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低且收益較穩(wěn)定的集體投資計(jì)劃需求仍然強(qiáng)勁；主要央行的降息步伐較預(yù)期緩慢，進(jìn)一步提高投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的興趣。

　　香港交易所董事總經(jīng)理、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在演講時(shí)表示，香港可以突出“超級(jí)聯(lián)系人”“超級(jí)增值人”的戰(zhàn)略定位。在存量博弈格局下，世界可能出現(xiàn)不同標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)體系的并行與競(jìng)爭(zhēng)，香港常常是多方都能接受的“中間地帶”。香港可以利用其國(guó)際金融中心的地位，推動(dòng)中國(guó)綠色標(biāo)準(zhǔn)與不同國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的互認(rèn)。在數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)、人工智能倫理等前沿領(lǐng)域，香港可以探索成為中外科技產(chǎn)業(yè)合作和數(shù)據(jù)交換的“沙盒”。

　　從“制度適配”到“生態(tài)成型” 資本市場(chǎng)持續(xù)賦能科技創(chuàng)新

　　證券時(shí)報(bào)記者 張淑賢 吳少龍

　　2023年6月初，美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，包括BMS（百時(shí)美施貴寶）在內(nèi)的8家全球制藥巨頭，不約而同對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)百利天恒的雙抗ADC（抗體偶聯(lián)藥物）iza-bren（BL-B01D1）產(chǎn)生興趣。6個(gè)月后，合作塵埃落地：百利天恒與BMS達(dá)成首付8億美元、潛在總交易額最高可達(dá)84億美元的戰(zhàn)略合作，刷新全球ADC領(lǐng)域單藥交易總價(jià)紀(jì)錄，成為中國(guó)創(chuàng)新藥從“中國(guó)新”邁向“全球新”的生動(dòng)注腳。

　　“資本市場(chǎng)的支持，是公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。”百利天恒董事長(zhǎng)朱義道出了“十四五”以來我國(guó)科技企業(yè)的成長(zhǎng)邏輯。五年來，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板（下稱“雙創(chuàng)板”）為核心的資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，通過制度創(chuàng)新、融資支持與生態(tài)培育，逐步構(gòu)建起“科技突破—資本賦能—產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的良性循環(huán)，為我國(guó)培育新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

　　制度創(chuàng)新賦能：

　　A股“含科量”提升

　　2023年1月6日，百利天恒以24.70元/股的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板。彼時(shí)，作為創(chuàng)新藥新秀，該公司尚未料到會(huì)在一年內(nèi)躋身全球創(chuàng)新藥合作“第一梯隊(duì)”。

　　從0到1的研發(fā)突破需要多久？朱義在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)給出的答案是“至少10年”，“且從0到1的突破階段，不能只講究效率，要沉下心來做慢事情”。

　　幸運(yùn)的是，在研發(fā)投入階段，資本市場(chǎng)為百利天恒提供了充足的彈藥。繼2023年科創(chuàng)板IPO上市后，百利天恒2025年又完成向特定對(duì)象發(fā)行A股股票，募集的37.64億元資金也將全部用于加速創(chuàng)新藥研發(fā)。朱義說，公司正朝著“成為跨國(guó)藥企（MNC）”的目標(biāo)邁進(jìn)，預(yù)計(jì)2029年形成全球商業(yè)化能力。

　　事實(shí)上，“十四五”以來，資本市場(chǎng)圍繞服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展持續(xù)發(fā)力，“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”及科創(chuàng)板“1+6”改革等舉措接續(xù)落地，在發(fā)行上市、并購重組、募投管退全鏈條持續(xù)優(yōu)化，制度賦能的精準(zhǔn)性與有效性顯著提升。

　　美迪西同樣是資本市場(chǎng)制度賦能的受益者。“‘十四五’期間，美迪西研發(fā)投入合計(jì)超過4.69億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例超過8%，研發(fā)投入總額較‘十三五’期間增長(zhǎng)超過300%。”美迪西董事長(zhǎng)陳春麟告訴記者，上市為公司提供了融資渠道、提升了公司的影響力，再融資推動(dòng)公司研發(fā)基地和實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建，“新增的實(shí)驗(yàn)室面積、升級(jí)的實(shí)驗(yàn)設(shè)備以及匯聚的優(yōu)秀研發(fā)人員，讓公司藥物研發(fā)服務(wù)能力顯著提升”。據(jù)悉，美迪西分析測(cè)試中心已取得CNAS資質(zhì)證書，并成功通過ABSL-2備案，成為上海市首家擁有非人靈長(zhǎng)類ABSL-2實(shí)驗(yàn)室的企業(yè)，構(gòu)建起全鏈條、國(guó)際化、可追溯的質(zhì)量保障體系。

　　“十四五”以來，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新成效凸顯。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，近年來新上市企業(yè)中，九成以上為科技企業(yè)或科技含量較高的企業(yè)。目前，A股科技板塊市值占比超1/4，市值前50名公司中，科技企業(yè)數(shù)量從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。

　　安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴記者，“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)“含科量”的提升，本質(zhì)是完成了從“制度適配”到“生態(tài)成型”的關(guān)鍵跨越，進(jìn)一步發(fā)揮了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的功能。

　　產(chǎn)業(yè)融合加速：夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基本盤

　　資本市場(chǎng)的賦能，不僅推動(dòng)科技企業(yè)“從0到1”實(shí)現(xiàn)突破，更助力傳統(tǒng)支柱型企業(yè)“從1到N”升級(jí)，通過產(chǎn)業(yè)與科技的深度融合，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，以產(chǎn)業(yè)躍升夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基本盤。

　　國(guó)內(nèi)首個(gè)“機(jī)器人生產(chǎn)機(jī)器人”的規(guī)模化基地內(nèi)，12臺(tái)庫卡重型機(jī)器人化身“工人”，以毫秒級(jí)同步協(xié)作實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷作業(yè)，平均每30分鐘就下線一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。佛山順德的美的庫卡智能制造科技園里的這幅智能制造場(chǎng)景，正是“十四五”期間上市公司以技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的生動(dòng)縮影。

　　“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢(shì)”，這一“十四五”規(guī)劃綱要中的重要任務(wù)，已成為美的集團(tuán)等龍頭企業(yè)的發(fā)展路徑。截至2025年6月，美的集團(tuán)在全球擁有研發(fā)人員超過2.3萬名，占非生產(chǎn)人員比例超過50%。“我們建立了科學(xué)高效的研發(fā)體系，確保每一分投入都能轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。”美的集團(tuán)負(fù)責(zé)人介紹。

　　在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，匯川技術(shù)則是“技術(shù)穿透產(chǎn)業(yè)+創(chuàng)業(yè)板賦能”的典型樣本。自2003年依托矢量技術(shù)布局變頻器業(yè)務(wù)起，公司始終以電機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制、電力電子、工業(yè)通信三大核心技術(shù)為軸，逐步拓展至伺服、可編程序控制器（PLC）、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)等賽道，構(gòu)建起覆蓋多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)矩陣。在其智能生產(chǎn)車間內(nèi)，一體化解決方案不僅為客戶降低20%以上綜合成本，更推動(dòng)核心產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)高地。2024年數(shù)據(jù)顯示，公司通用伺服系統(tǒng)、低壓變頻器等多類產(chǎn)品市占率均位居行業(yè)第一。

　　資本市場(chǎng)全周期支持是匯川技術(shù)快速成長(zhǎng)的重要支撐。2010年登陸創(chuàng)業(yè)板后，公司借助“小額快速”再融資機(jī)制，2021年完成21.05億元再融資，用于收購資產(chǎn)、建設(shè)智能工廠及布局工業(yè)軟件；同時(shí)依托板塊靈活的股權(quán)激勵(lì)政策，推出七期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與兩期長(zhǎng)效激勵(lì)持股計(jì)劃，將核心技術(shù)人員與企業(yè)發(fā)展深度綁定。

　　湯哲輝表示，當(dāng)下“產(chǎn)業(yè)—科技”的雙向反饋循環(huán)加速，“以往多是技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)，如今產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)直接牽引技術(shù)攻關(guān)，資本市場(chǎng)上也催生了一大批細(xì)分領(lǐng)域的‘隱形冠軍’。這種雙向反饋使得科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)緊密捆綁，大大提高了轉(zhuǎn)化效率”。

　　未來路徑前瞻：

　　從廣度覆蓋邁向深度穿透

　　資本市場(chǎng)賦能科技創(chuàng)新仍在深入推進(jìn)。近日，科創(chuàng)成長(zhǎng)層首批新注冊(cè)新股陸續(xù)完成申購，預(yù)計(jì)很快將登陸資本市場(chǎng)。

　　“資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的賦能路徑有望從‘廣度覆蓋’轉(zhuǎn)向‘深度穿透’。”湯哲輝表示，未來資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將以“培育新質(zhì)生產(chǎn)力”為核心目標(biāo)，成為“科技突破—產(chǎn)業(yè)升級(jí)—經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的戰(zhàn)略樞紐，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入“科技+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)的持久動(dòng)力。

　　當(dāng)前，新一輪科技革命加速演進(jìn)，人工智能、生物醫(yī)藥、區(qū)塊鏈等技術(shù)快速發(fā)展，正在深刻改變著“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的融合發(fā)展態(tài)勢(shì)。“期待政策能聚焦于鼓勵(lì)‘真創(chuàng)新’，進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)。”陳春麟建議支持源頭創(chuàng)新與前沿技術(shù)探索，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)生命科學(xué)基礎(chǔ)研究的投入，出臺(tái)更具針對(duì)性的政策，鼓勵(lì)研發(fā)服務(wù)機(jī)構(gòu)參與早期原始創(chuàng)新，尤其在AI制藥、新興治療等技術(shù)領(lǐng)域。

　　資本市場(chǎng)需要一個(gè)又一個(gè)五年持續(xù)推進(jìn)改革創(chuàng)新。證監(jiān)會(huì)主席吳清近日明確表示，下一步將增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的適配性，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，推進(jìn)發(fā)行上市、并購重組等制度改革，更大力度支持創(chuàng)新，更好支持不同行業(yè)、不同類型、不同階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過資本市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)。（本系列完）

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