印度二季度GDP同比增長7.8%遠超預期，異常多位分析師認為這一數據可能因統計方法而被夸大。印度核心在于用于剔除通脹的增脹調整因GDP平減指數異常偏低，導致計算出的長背實際GDP增長率虛高。分析師仍上調了全年經濟增長預期，后通但最大的推高風險仍是美國關稅。

印度最新公布的數據季度經濟增長數據表現強勁，但多位分析師指出，異常這一靚麗的印度數字可能因統計因素被夸大，未能完全反映經濟的增脹調整因真實基本面。

上周數據顯示，長背印度經濟在今年4月至6月季度同比增長7.8%，后通創下一年多以來的推高最快增速，并遠超經濟學家預測的數據6.7%中值。這一超預期的異常表現，正值市場密切關注該國經濟能否承受上周生效的美國50%關稅帶來的壓力。

盡管數據強勁，但來自高盛、匯豐控股和野村控股的經濟學家在報告中表示，一個較低的“通貨緊縮平減指數”（deflator）可能推高了整體數據，夸大了真實的潛在增長。盡管如此，這一數據仍然提振了市場情緒，孟買Nifty基準股指在周一交易中一度上漲0.8%。

分析師們普遍認為，盡管數據存在失真可能，但他們仍將上調對印度本財年的全年增長預測。然而，這些預測中也已計入美國大幅提高關稅可能帶來的沖擊。

解讀“平減指數效應”

分析師指出的核心問題在于用于剔除通脹影響的GDP平減指數。印度采用的GDP平減指數與批發價格指數（WPI）緊密相關，而作為印度央行主要通脹目標的則是消費者價格指數（CPI）。

由于WPI自5月以來轉為負值，導致GDP平減指數異常偏低，這在計算實際GDP時，會人為地夸大經濟增長率。高盛經濟學家Santanu Sengupta在一份報告中表示：

“考慮到一個異常低的平減指數帶來的扭曲， headline number（整體數據）可能在一定程度上夸大了實際的潛在增長。”

他認為，如果使用一個修正后的平減指數，GDP數據可能會低50個基點。

匯豐銀行的Pranjul Bhandari估計，這種“由平減指數導致的夸大”可能高達一個百分點。她預計，這個問題可能會在未來兩個季度持續存在，并導致“官方GDP數據與高頻經濟指標之間出現一些分歧”。

上調增長預期但基礎需求存疑

盡管對數據的構成持保留意見，多家機構還是因此“統計上”地調高了對印度全年的經濟增長預期。野村將其對本財年印度經濟的增長預測從6%上調至6.6%，高盛則從6.1%上調至6.7%。

然而，分析師強調，這種上調并不代表對經濟基本面的樂觀看法有所改變。野村經濟學家Sonal Varma和Aurodeep Nandi在報告中寫道，GDP數據“并非強勁潛在需求的信號”，其增長受到了低平減指數以及為應對關稅而提前向美國發貨的提振。

在數據公布的同時，市場也無法忽視外部環境帶來的挑戰。據央視新聞，當地時間8月25日，美國國土安全部發布預告通知，擬自8月27日零時起對印度商品加征50%關稅。市場預計其影響預計將在9月之后的數據中體現。

這一外部沖擊是經濟預測中不可忽視的負面因素。根據高盛的測算，盡管他們預計隨著談判的推進，這些關稅可能在年底前逐步取消，但其整體影響仍可能使印度年化GDP減少0.9個百分點。

這意味著，在今年余下的時間里，關稅將對印度的實際增長造成約20個基點的額外拖累。如何消化這一外部壓力，將是印度經濟面臨的直接考驗。

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