酒類連鎖流通企業(yè)第一股華致酒行日前公布業(yè)績，酒行顯示其營收與凈利潤出現(xiàn)“雙降”。業(yè)績作為茅臺(tái)、承壓五糧液等名酒的行業(yè)下流流通大商之一，面對(duì)業(yè)績承壓，周期轉(zhuǎn)型華致酒行也通過加大去庫存、通渠降本增效以及推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等措施，道何以期穿越下行周期。酒行而作為流通渠道的業(yè)績連鎖頭部企業(yè)之一，如何轉(zhuǎn)型也備受關(guān)注。承壓

　　業(yè)績“雙降”

　　根據(jù)華致酒行發(fā)布的行業(yè)下流2025年上半年業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)，周期轉(zhuǎn)型公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約39.49億元，通渠同比下降33.55%；凈利潤約5620.55萬元，道何同比下降63.75%；資產(chǎn)負(fù)債率從54.13%降至41.83%。酒行

　　華致酒行在2019年至2023年間總營收實(shí)現(xiàn)跨越式增長，并于2023年突破101.2億元。此次業(yè)績下滑是自2021年以來五年間首次出現(xiàn)半年報(bào)營收同比下滑。對(duì)于營收下降的原因，華致酒行表示，主要受政策及市場消費(fèi)需求影響。凈利潤方面，自2021年上半年同比增長超九成后，本次半年報(bào)同比下滑幅度為五年來最大的一次。

　　從毛利率看，收入占比最高的白酒業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收36.3億元，毛利率為8.7%，營收同比下降超三成，毛利率同比下降0.66%。對(duì)于毛利率下降，華致酒行稱，酒類行業(yè)處于深度調(diào)整期，酒類產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢，導(dǎo)致部分酒類產(chǎn)品毛利有所下降，但這一變動(dòng)符合市場整體趨勢。

　　有分析認(rèn)為，華致酒行業(yè)績下滑與名酒尤其是高端名酒市場增速放緩密切相關(guān)。

　　華致酒行成立于2005年，于2019年上市，銷售產(chǎn)品涉及白酒、進(jìn)口葡萄酒和烈性酒等酒類產(chǎn)品。根據(jù)華致酒行在半年報(bào)中的介紹，公司與國內(nèi)外知名釀酒企業(yè)及大型酒類流通商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，經(jīng)銷的產(chǎn)品包括飛天茅臺(tái)、普通五糧液等知名酒品。

　　近幾年的業(yè)績報(bào)中未提及茅臺(tái)、五糧液等名酒占其收入比例。長江商報(bào)2021年4月一則報(bào)道顯示，華致酒行董事長吳向東在公司4月13日召開的業(yè)績說明會(huì)上表示，茅臺(tái)及五糧液的銷售收入在總營收中占比在70%左右。這也意味著，高端名酒對(duì)華致酒行的貢獻(xiàn)占比不小，同時(shí)名酒市場波動(dòng)，也會(huì)影響流通渠道。此外，在華致酒行2018年的年報(bào)中提到，公司存貨比年初增長53.23%，主要系五糧液、茅臺(tái)以及國外葡萄酒產(chǎn)品采購增加所致。

　　香頌資本董事沈萌分析認(rèn)為，酒類銷售平臺(tái)和市場消費(fèi)需求密切相關(guān)，在酒類消費(fèi)需求等影響下，銷售平臺(tái)的業(yè)績也隨之受影響。

　　近兩年白酒轉(zhuǎn)折周期下，名酒批價(jià)下行明顯。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合畢馬威今年6月發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》顯示，茅臺(tái)酒作為傳統(tǒng)白酒價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，2022年至今飛天茅臺(tái)（專賣店）價(jià)格持續(xù)下跌，總跌幅高達(dá)36.15%，而渠道價(jià)已經(jīng)跌破2000元。君品習(xí)酒過去五年跌幅高達(dá)39.82%。洋河夢(mèng)之藍(lán)M9（23.16%）、郎酒青花郎（21.79%）、古井貢古20（18.03%）、汾酒青花汾（14.67%），過去五年價(jià)格累計(jì)跌幅均在10%以上。

　　此外，從茅臺(tái)等酒企近期發(fā)布的2025年半年報(bào)可以看出，作為行業(yè)龍頭的貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收894億元，同比增長9.1%；凈利潤達(dá)454億元，同比增長8.89%，實(shí)現(xiàn)年初制定的增長9%的計(jì)劃。白酒企業(yè)一般采用先款后貨的銷售模式，預(yù)收款作為前瞻指標(biāo)反映出經(jīng)銷商積極性。截至第二季度，貴州茅臺(tái)合同負(fù)債金額為55.07億元，相比去年年底下滑42.59%。貴州茅臺(tái)稱，合同負(fù)債下滑主要是由于經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少。

　　上半年清存貨超4億元

　　有分析認(rèn)為，在酒類價(jià)格下行周期中，庫存積壓越嚴(yán)重，減值風(fēng)險(xiǎn)就越高。過去華致酒行或許過度依賴名酒的囤貨增值模式，而當(dāng)名酒批價(jià)下調(diào)明顯，價(jià)格倒掛、市場下行，在較重的庫存規(guī)模下，應(yīng)對(duì)周期困局必須做好去庫存，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　談及業(yè)績承壓問題，華致酒行日前也在分析師會(huì)上坦言，今年二季度進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，以及名酒價(jià)格波動(dòng)下行等階段性因素，行業(yè)經(jīng)營壓力進(jìn)一步加大。公司面臨業(yè)績承壓，上半年通過優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、推動(dòng)轉(zhuǎn)型破局。

　　事實(shí)上，2024年，華致酒行就開始面臨營收和凈利潤雙降。在2025年5月舉行的業(yè)績說明會(huì)上，吳向東回應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)“去庫存、促動(dòng)銷、穩(wěn)價(jià)格、強(qiáng)團(tuán)隊(duì)、調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)模式”的十八字行動(dòng)方針。

　　華致酒行2024年年報(bào)中也提到，降低庫存，維持成本。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年華致酒行加大力度清理積壓庫存，存貨從年初的33.55億元下降至年末的32.59億元，所占資產(chǎn)比重也從年初的46.26%下降至45.81%。

　　8月19日的分析師會(huì)議上，華致酒行負(fù)責(zé)人介紹去庫存數(shù)據(jù)時(shí)提到，公司存貨由今年年初的32.59億元降至28.22億元，庫存明顯下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長293.7%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率從54.13%降至41.83%。此舉也被認(rèn)為是華致酒行優(yōu)化供應(yīng)鏈，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的必要之舉。

　　盡管清理庫存有助于減輕資金壓力，然而帶來的利潤損失也反映出企業(yè)在存貨規(guī)劃方面需要進(jìn)一步精細(xì)化。

　　華致酒行發(fā)布的計(jì)提2025年半年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告顯示，本次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6117.99萬元，將減少公司2025年半年度利潤總額6117.99萬元。本次計(jì)提資產(chǎn)減值損失后，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的防范風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　沈萌對(duì)新京報(bào)記者表示，清理庫存，特別是降價(jià)促銷會(huì)壓低利潤率，而庫存經(jīng)營策略涉及比較復(fù)雜的因素，比如市場需求、產(chǎn)品供給等多種數(shù)據(jù)的預(yù)測，尤其出現(xiàn)市場拐點(diǎn)的時(shí)候，更容易出現(xiàn)庫存問題，企業(yè)需要將庫存規(guī)劃做得更細(xì)致、更精準(zhǔn)。

　　此外，華致酒行也在通過“節(jié)流”方式減少業(yè)績壓力，其中上半年銷售費(fèi)用同比下降 40.48%，管理費(fèi)用同比下降 24.81%。

　　轉(zhuǎn)型之戰(zhàn)

　　除了華致酒行業(yè)績承壓，近幾年，多家酒類連鎖企業(yè)在行業(yè)轉(zhuǎn)型期呈現(xiàn)不同發(fā)展境遇。

　　其中，新三板掛牌酒類連鎖企業(yè)酒便利2024年虧損1.09億元，這是其2023年扭虧后再次陷入虧損，并創(chuàng)下近10年最大虧損。而2024年下半年，該公司實(shí)際控制人余增云失聯(lián)，因涉嫌集資詐騙被刑事立案調(diào)查，公司被推到風(fēng)口浪尖。

　　也有供應(yīng)鏈企業(yè)在酒飲業(yè)務(wù)逐步萎縮下，將主營業(yè)務(wù)調(diào)整至其他領(lǐng)域。

　　A股供應(yīng)鏈第一股怡亞通在公布2024年年報(bào)時(shí)未再單獨(dú)披露酒飲等具體業(yè)務(wù)。從2023年披露酒飲營收數(shù)據(jù)看，彼時(shí)營收27億元，同比下降13.46%，相對(duì)于IT、通信以及家電加起來380多億元營收相比，酒飲業(yè)務(wù)逐步萎縮。而在2018年，酒飲業(yè)務(wù)曾達(dá)到營收近百億。怡亞通營銷策略調(diào)整，是白酒行業(yè)周期性調(diào)整的一個(gè)縮影。

　　對(duì)于多數(shù)以酒為主的流通企業(yè)而言，如何穿越周期值得關(guān)注。

　　根據(jù)中國酒類流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國酒類零售連鎖行業(yè)發(fā)展白皮書》，行業(yè)頭部虹吸效應(yīng)加速，門店超千家的大型連鎖企業(yè)已有6家，行業(yè)內(nèi)排名前五企業(yè)的市場份額由2017年22.9%躍升至2025年45%以上，華致酒行市占率居行業(yè)首位。這也意味著，華致酒行等頭部渠道企業(yè)的轉(zhuǎn)型既是自身扭轉(zhuǎn)業(yè)績的關(guān)鍵，也對(duì)行業(yè)有一定指向意義。

　　華致酒行在半年報(bào)中也提到，上半年通過“華致酒行+華致名酒庫+華致優(yōu)選”三大門店業(yè)態(tài)形成協(xié)同效應(yīng)升級(jí)。在“3.0 門店”升級(jí)方面，聚焦“名酒+餐飲+文娛”場景；加強(qiáng)即時(shí)零售，整合現(xiàn)有門店資源與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，構(gòu)建起“線上下單、門店發(fā)貨、極速配送”的即時(shí)零售服務(wù)模式等。

　　從轉(zhuǎn)型成效看，海通國際日前發(fā)布的研報(bào)中提到，華致酒行上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.17億元，相比2024年同期實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，反映出公司經(jīng)營策略調(diào)整的積極成效。

　　除了連鎖企業(yè)，當(dāng)下酒飲渠道也面臨轉(zhuǎn)型期挑戰(zhàn)，必須通過改革和創(chuàng)新調(diào)整進(jìn)行自救。

　　河北酒商楊先生告訴新京報(bào)記者，隨著酒飲主流消費(fèi)價(jià)格帶下移，以及商務(wù)用酒場景減少，渠道企業(yè)需要拓展新的消費(fèi)群體，同時(shí)要做好主銷產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整，“大眾消費(fèi)普遍在百元以內(nèi)，這是渠道應(yīng)該重要布局的營銷重點(diǎn)”。除了產(chǎn)品，他也提到，對(duì)于夫妻店類型的渠道門店，應(yīng)該做好線上化轉(zhuǎn)型，學(xué)會(huì)C端營銷。

　　新京報(bào)記者 秦勝南