數據來源：WIND

　　盈利質量的單季下滑更為直觀。報告期內公司銷售毛利率為 17.88%，盈利腰斬較 2024 年三季度的雄韜 19.14% 下降 1.26 個百分點；銷售凈利率 4.35%，較上年同期的股份微降 0.18 個百分點。盡管凈利率下滑幅度相對溫和，遭遇但疊加營收規模的成長收縮，整體盈利空間的瓶頸壓縮態勢已然形成。更關鍵的單季是，經營活動產生的盈利腰斬現金流量凈額同比腰斬，從去年同期的雄韜 4.57 億元降至 2.19 億元，下滑幅度達 52.04%，股份結合凈利潤數據不難看出，遭遇公司前三季度盈利質量明顯走低。成長

　　數據來源：WIND

　　至于造成雄韜股份前三季度盈利質量的瓶頸轉折點主要是來自第三季度，且環比下滑幅度顯著。單季

　　將前三季度業績與半年報數據拆分對比，第三季度單季表現的疲軟態勢尤為清晰。2025年第三季度單季實現營業收入7.73億元，同比下降25.8%，環比第二季度的9.42億元下滑18.03%。第三季度單季歸母凈利潤為1630萬元，同比下降65.2%，環比第二季度的6908萬元大幅下滑76.4%，扣非凈利潤為1045萬元，同比降幅更是達到74.6%，主營業務盈利承壓態勢明顯。盈利能力方面，第三季度單季銷售毛利率為16.18%，較上半年的18.68%進一步下滑，顯示出第三季度面臨的成本壓力或市場競爭壓力顯著大于上半年。

　　“第三季度是新能源行業傳統旺季，儲能電池出貨量同比增長超六成，但雄韜股份單季營收同比下滑25.8%、凈利潤同比下滑超六成，這一表現與行業景氣度形成鮮明反差?！?電力設備行業投資人陳明對界面新聞記者指出：“營收與凈利潤的雙位數下滑，疊加扣非指標的深度調整，說明公司在業務拓展與成本控制方面均面臨階段性挑戰?！?/p>

　　多元布局遭遇成長瓶頸

　　雄韜股份作為電源制造領域的老牌企業，業務覆蓋鉛酸電池、鋰電池、氫燃料電池及儲能系統等多個板塊，其中算力中心和數據中心UPS電源業務被公司列為近年核心增長點。雖然三季報并未披露具體細分業務業績情況，不過也并未單獨提示細分板塊有業績巨大業績變動，所以可以大致推敲出目前各細分業務的整體的概況同半年報較類似。

　　數據來源：半年報

　　根據半年報披露，受益于全球AI產業發展帶動算力中心和數據中心建設熱潮，雄韜股份在UPS電源領域憑借技術先發優勢和客戶積累，算力中心與數據中心 UPS 電源業務已然成為公司的 “利潤壓艙石”。2025年上半年，算力中心與數據中心UPS電源的業務收入占公司收入47%，并且算力中心與數據中心UPS電源業務為公司貢獻了75%的利潤，堪稱決定業績走向的核心板塊。介于三季報未單獨披露該板塊營收數據，但結合扣非凈利潤的整體下滑趨勢推測，即使數據中心業務保持增長，也未能完全覆蓋其他業務的下滑缺口。

　　新興業務方面，作為市場關注的氫能概念股，雄韜股份在氫燃料電池領域的布局一直備受關注。然而，從三季報并未單獨披露相關信息來看，初步可以判斷氫能業務進展緩慢，氫能業務作為第二增長曲線尚未形成，氫能業務目前還無法對公司業績形成有效支撐。三季報顯示，公司前三季度研發投入為8908.63萬元，同比增長11.70%，但結合公司在氫能業務方面的具體進展披露有限。疊加在建工程從年初的1.90億元降至1.82億元，變化不大，推測相關項目推進速度平緩。值得注意的是，雄韜股份其他收益項下計入政府補助2701.45萬元，這部分收益對利潤貢獻較大。如果扣除政府補助等非經常性損益，公司扣非凈利潤同比下降29.44%，降幅明顯大于凈利潤降幅。

　　數據來源：三季報

　　氫燃料電池業務作為雄韜股份重點布局的戰略新興板塊，近年來發展進度卻持續低于市場預期。2025年上半年，雄韜股份燃料電池業務收入同比大降72.70%，多個氫能項目因技術驗證周期延長、下游需求不及預期而出現延期。三季報雖未披露該板塊最新數據，但結合氫能源指數在第三季度的震蕩走勢（9月30日氫能源指數收于2518.6點，全季度漲幅僅2.8%），可以判斷不僅僅是雄韜股份，氫能源行業整體商業化進程仍處于緩慢推進階段。

　　“氫燃料電池行業目前仍面臨核心材料成本高、加氫基礎設施不完善、技術標準不統一三大瓶頸，頭部企業均處于投入期，短期內難以形成規?；！?燃料電池領域投資者熊銘對界面新聞記者表示，“雄韜股份在氫燃料電堆技術上有一定積累，但在產業鏈整合與下游應用拓展方面進展較慢，導致該業務未能成為公司業績增長的第二曲線?！?行業數據也印證了氫能業務的困境。根據高工氫電產業研究所（GGII）《燃料電池汽車數據庫》（交強險口徑）統計，1-9月國內氫車銷量累計達3244輛，同比減少37.39%，不及行業預期。從燃料電池系統裝機量來看，1-9月氫車系統裝機量超過410MW，同比減少29.71%，遠低于新能源汽車整體46.1%的滲透率增速，行業需求端尚未形成有效突破。

　　儲能業務方面，就當前數據而言，雄韜股份錯失了行業紅利。與氫燃料電池業務的低迷形成對比的是，2025年第三季度國內儲能電池市場呈現爆發式增長。2025 年第三季度，國內儲能電池出貨量達 165GWh，同比增長 65%，前三季度出貨量已超 2024 年全年總量的 30%，頭部電芯廠商生產線持續滿負荷運轉。但雄韜股份的儲能業務未能抓住這一機遇，上半年相關收入占比僅 4.04%，且面臨寧德時代、比亞迪、億緯鋰能（維權）等龍頭企業的激烈競爭。當前儲能行業正呈現 “高端產能緊缺、低端產能過?！?的分化格局，中小廠商若無法實現技術突破將逐步被淘汰，這也成為雄韜股份儲能業務面臨的核心壓力。

　　此外，鋰離子電池業務雖實現 5.72% 的同比增長，收入占比達 39.58%，但在行業競爭白熱化的背景下，增長動能后續能否持續仍存疑；蓄電池材料配件業務同比增長 11.68%，但體量有限，難以改變公司整體業績走勢；其他業務收入同比大幅下滑 80.29%，進一步加劇了業績壓力。

　　從三季報整體來看，雄韜股份正處于業務轉型的深水區。一方面，傳統鉛酸電池業務面臨增長天花板，市場競爭加劇與新能源替代壓力并存。另一方面，鋰電池業務在激烈競爭中艱難求生，氫能、儲能等新興業務仍需持續投入，卻尚未形成有效業績支撐。第三季度單季業績的大幅滑坡，不僅反映出經營層面的階段性問題，更凸顯了公司戰略定位與行業趨勢的錯配。對于雄韜股份而言，短期需通過優化業務結構、提升運營效率、控制財務風險緩解業績壓力。中長期則需在核心技術研發、高端市場拓展、產業鏈整合等方面實現實質性突破，打造差異化競爭優勢。