消費(fèi)者支出繼續(xù)有力支撐美國經(jīng)濟(jì)。月降

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，息穩(wěn)現(xiàn)美國公布了8月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)。美國作為美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的合預(yù)物價(jià)指標(biāo)之一，數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅壓力正在繼續(xù)緩慢推高物價(jià)，期市不過消費(fèi)者支出和個(gè)人收入月率穩(wěn)健增長給經(jīng)濟(jì)提供了重要?jiǎng)恿Α鲮o市場繼續(xù)維持今年兩次降息的待非定價(jià)，并將目光轉(zhuǎn)向下周五的農(nóng)表非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

　　物價(jià)走高但壓力可控

　　美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）數(shù)據(jù)顯示，月降8月PCE環(huán)比增長0.3%，息穩(wěn)現(xiàn)較7月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；從同比來看，美國PCE上漲2.7%，合預(yù)高于7月的期市2.6%。

　　剔除波動(dòng)較大的場靜食品和能源價(jià)格后，8月核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長0.2%，待非同比增長2.9%，均與7月持平。

　　分類別看，服務(wù)價(jià)格上漲 0.3%，主要反映在機(jī)票、酒店住宿、金融服務(wù)與保險(xiǎn)、住房及公用事業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)了PCE通脹上升。商品價(jià)格環(huán)比微漲0.1%：娛樂用品及交通工具價(jià)格下降1.7%，其他耐用制成品和汽油價(jià)格小幅上漲，兩者相互抵消。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將PCE價(jià)格指數(shù)作為衡量其2%通脹目標(biāo)的關(guān)鍵指標(biāo)。上周，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)FOMC重啟寬松政策，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周在出席活動(dòng)時(shí)表示：“短期內(nèi)，通脹面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，而就業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏向下行 —— 這是一種具有挑戰(zhàn)性的局面。”

　　消費(fèi)者支出在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占比超三分之二，8月該指標(biāo)環(huán)比增長0.6%，連續(xù)第三個(gè)月上升，好于7月的0.5%，顯示出經(jīng)濟(jì)韌性。

　　高額關(guān)稅、居高不下的通脹以及就業(yè)難度加大，這些因素尚未讓美國消費(fèi)者陷入低迷。8 月，美國民眾再次增加支出，助力美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步運(yùn)行。支出增長主要得益于交通（包括航空旅行）等服務(wù)領(lǐng)域的開支增加。消費(fèi)者外出就餐頻次提高，酒店住宿需求上升，同時(shí)在娛樂服務(wù)上的支出也有所增加。

　　收入增長是背后的關(guān)鍵推動(dòng)力，8月個(gè)人收入環(huán)比增長0.4%。勞動(dòng)者薪資增速超過通脹水平，這使得工資的購買力有所提升。

　　強(qiáng)勁的消費(fèi)者支出推動(dòng)美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增長率達(dá)到3.8%，為近兩年來最快增速。目前對(duì)第三季度GDP增速的預(yù)期普遍集中在2.5%左右，高于1.8%的長期可持續(xù)增速。

　　政策前景

　　最新數(shù)據(jù)可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)10月進(jìn)一步降息有所信心。自春季以來，受美國大幅加征關(guān)稅的影響，通脹出現(xiàn)小幅回升，但整體仍處于相對(duì)可控的范圍。

　　盡管目前尚未出現(xiàn)全面的通脹上升，但部分受關(guān)稅影響的商品價(jià)格已大幅上漲。企業(yè)通過消化關(guān)稅生效前囤積的庫存，避免了通脹失控。然而，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這種情況不會(huì)無限期持續(xù)，預(yù)計(jì)企業(yè)終將在某個(gè)時(shí)點(diǎn)將關(guān)稅成本更大范圍地轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。今年第二季度，企業(yè)庫存已出現(xiàn)下降。

　　與此同時(shí)，美國政府仍在推動(dòng)更多關(guān)稅政策，本周特朗普宣布對(duì)品牌藥品征收100%的關(guān)稅，對(duì)重型卡車征收25%的關(guān)稅。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布降息，背后原因是對(duì)勞動(dòng)力市場走弱的擔(dān)憂加劇。通常情況下，若通脹率持續(xù)遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)選擇降低借貸成本。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，委員會(huì)內(nèi)部對(duì)于今年是否需要進(jìn)一步降息存在明顯分歧。美聯(lián)儲(chǔ)正高度關(guān)注就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場數(shù)據(jù)的走向。他認(rèn)為，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的棘手問題，且有跡象表明，今年秋季關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將加劇。好消息是，基于市場的通脹預(yù)期指標(biāo)仍保持穩(wěn)定（未偏離目標(biāo)）。

　　受貿(mào)易政策不確定性的持續(xù)拖累，以及移民限制導(dǎo)致勞動(dòng)力供給減少的影響，過去三個(gè)月的就業(yè)增長幾乎陷入停滯。高頻經(jīng)濟(jì)公司（High Frequency Economics）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫伯格（Carl Weinberg）表示：“這份報(bào)告并不支持（美聯(lián)儲(chǔ)理事）米蘭（Stephen Miran）提出的‘必須立即大幅下調(diào)政策利率’的觀點(diǎn)。事實(shí)上，從這些數(shù)據(jù)中完全看不到任何需要放松貨幣環(huán)境的依據(jù)。”

　　整體來看，最新的PCE物價(jià)報(bào)告并未改變當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大局。截至發(fā)稿時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，10月降息概率維持在90%左右，一個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再次行動(dòng)，關(guān)鍵取決于即將發(fā)布的美國9月就業(yè)報(bào)告和消費(fèi)者物價(jià)報(bào)告CPI。若通脹未突然加劇，那么另一份表現(xiàn)疲軟的就業(yè)報(bào)告可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)再次采取降息行動(dòng)。

　　富國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家格林（Shannon Grein）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的郵件評(píng)論中表示：“關(guān)稅實(shí)施的延遲，以及企業(yè)為應(yīng)對(duì)關(guān)稅而增加庫存的行為轉(zhuǎn)變，意味著關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者通脹的影響尚未完全顯現(xiàn)。當(dāng)前高不確定性、物價(jià)上漲與就業(yè)市場信心低迷的組合，對(duì)消費(fèi)支出而言是一個(gè)令人擔(dān)憂的信號(hào)。”