市場消化降息預期

　　本周經濟數據發布依然受政府持續停擺影響受限。美股推遲9天公布的本月美國9月消費者物價漲幅低于預期，核心通脹更是失地事件意外回落，這進一步強化了市場對美聯儲下周再次降息的已收預期。數據顯示，關鍵上月美國消費者物價指數（CPI）環比上漲0.3%，點燃低于8月的新行0.4%，同比增速從8月的美股 2.9%升至3%，但仍低于華爾街預期的本月3.1%。剔除波動較大的失地事件食品和能源價格后的核心CPI環比漲幅從8月的0.3%放緩至0.2%，同比漲幅也從8 月的已收3.1%降至3%，也好于市場預期。關鍵

　　然而密歇根大學消費調查顯示，點燃由于對高物價的新行擔憂持續存在，10月美國消費者信心指數終值降至53.6，美股連續第三個月下降。密歇根大學消費者調查主任喬安妮許（Joanne Hsu）表示：“消費者認為，與上月相比，當前經濟狀況幾乎沒有實質性變化；通脹和高物價仍是消費者關注的核心問題。”

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經采訪時表示，9月美國消費者價格漲幅低于預期，這為美聯儲下周降息亮起“綠燈”。不過關稅仍在推高商品價格，且其傳導效應正不斷擴大——服裝、家具及個人用品價格均錄得顯著上漲。根據估算，關稅已使整體通脹率提升了0.4個百分點。他預計，假設關稅水平自此不再大幅提高，那么關稅及美元走弱對商品價格產生的一次性提振效應，將在明年開始消退。

　　加拿大道明銀行經濟高級經濟學家費爾特梅特（Thomas Feltmate）對第一財經表示：“得益于核心住房成本大幅降溫，9月通脹報告表現略低于預期。但在其他領域，有大量跡象表明，未來幾個月居高不下的通脹壓力可能仍將持續。”

　　市場也在評估政府停擺的影響，第一財經匯總發現，華爾街預測每停擺一周，對經濟的沖擊在0.1%-0.2%。不過標普全球發布的采購經理人指數（PMI）預覽數據顯示，10月美國制造業和服務業活動均有所增長，推動私營部門產出以三個月來最快速度擴張。亞特蘭大聯儲經濟預測模型GDPNow顯示，本季度美國經濟增速預期依然高達3.9%。

　　美聯儲潛在降息預期保持穩定。市場預期今年還將有兩次25個基點的降息，2026年將再進行兩次類似降息。相比之下，美聯儲9月公布的“點陣圖”顯示，2025年計劃降息兩次，明年計劃再降息一次25個基點。

　　施瓦茨向第一財經表示，在延續寬松立場的同時，美聯儲官員將持續關注勞動力市場面臨的下行風險，然而若就業未出現進一步惡化，聯邦公開市場委員會在推出更多降息舉措時將采取謹慎態度。他發現，非政府部門的數據顯示，目前并未出現大范圍裁員或支出縮減的情況，即便招聘速度放緩，居民收入增長與零售支出依舊保持韌性。隨著經濟面臨的下行風險逐漸消退，通脹風險在明年美聯儲的政策考量中所占權重將顯著上升，這一情況將為“更溫和降息節奏”提供合理依據。

　　上漲能否更進一步

　　隨著貿易緊張情緒緩解，機構上調美股財報季盈利預期，三大股指均實現連續第二周上漲，標普500指數和納斯達克綜合指數創下自8月以來的最大單周漲幅。

　　各版塊呈現普漲格局，道瓊斯市場統計顯示，科技行業周漲幅近2.8%，領漲所有板塊。其中，IBM表現尤為突出，周漲9.3%，該公司上調了全年營收增長預期，并公布了超預期的第三季度業績。能源行業漲2.4%，同期原油期貨價格大幅反彈。工業板塊上漲2.1%，非必需消費品板塊與醫療保健板塊均上漲1.9%，金融板塊、房地產板塊和通信服務板塊漲超1%，原材料板塊漲0.6%。僅必選消費品和公用事業兩個行業小幅走低，跌幅0.6%和0.2%。

　　市場風險偏好有所上升。倫敦證券交易所集團（LSEG）旗下理柏（Lipper）向第一財經記者提供的數據顯示，近一周投資者凈買入價值96.5億美元的美國股票基金，結束了此前連續兩周凈流出，市場對APEC會議抱有期待，這重新點燃了投資者對風險資產的興趣。

　　富國銀行投資研究所在近日發布的客戶報告中寫道，接下來市場的核心關注點將是大型科技公司的第三季度財報——這些企業均與人工智能（AI）相關，“我們認為，關于人工智能資本支出計劃的數據，對第三季度盈利表現和股市進一步上漲至關重要。”

　　嘉信理財在市場展望中寫道，溫和的消費者物價指數（CPI）報告為看漲情緒提供了助力，相關貿易談判消息也非常重要。盡管美國聯邦政府停擺仍在持續，但市場尚未對此表現出擔憂，不過官方經濟數據的持續缺失最終可能會產生負面影響。

　　該機構認為，未來一周市場將聚焦三大關鍵（可能影響市場走勢的）催化劑：大型科技股財報、中美貿易會談和美聯儲會議。當前牛市在很大程度上由科技/AI板塊推動，從本月初的市場波動可看出，市場認為中美貿易關系至關重要，同時市場對美聯儲將實施降息、并維持寬松政策立場的預期已基本確定。

　　嘉信理財稱，從技術面來看，主要股指創下歷史新高是看漲信號，但另一方面，市場對下周這三大催化劑的預期已處于極高水平。考慮到衡量市場波動性的芝加哥商業交易所恐慌指數（VIX）僅為16，重新處于相對低位。若接下來所有事件均如預期發展，股市或繼續走高，波動率指數（VIX）也可能進一步回落，反之，投資者需要為波動性卷土重來做好準備。