外儲規模處于適度充裕水平

　　9月7日，央行國家外匯管理局發布統計數據顯示，連續截至2025年8月末，個月我國外匯儲備規模為33221.54億美元，增持較7月末上升299億美元，黃金升幅為0.91%。央行

　　回顧上月數據，連續外儲規模報32922.35億美元，個月環比下降252億美元。增持此番外儲規模升至3.3萬億美元上方，黃金創下2016年1月以來最高，央行國家外匯管理局表示，連續8月，個月受主要經濟體貨幣政策預期、增持宏觀經濟數據等因素影響，黃金美元指數下跌，全球金融資產價格總體上漲。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟運行穩中有進，展現出強大韌性和活力，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青進一步解釋道，8月22日美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上罕見釋放清晰降息信號，美元指數出現一個快速下跌過程，當月跌幅達到2.2%。這意味著8月末我國外儲中非美元資產價格上漲，是當月外儲規模上升的主要原因。其他方面，美聯儲降息預期升溫帶動全球主要股指普遍走高，美債收益率下行——這會帶動美債價格走高。由此，8月末我國外儲中的全球金融資產價格上漲，也對月末外儲規模上升有一定推動作用。

　　“按不同標準測算，當前我國略高于3萬億美元的外儲規模都處于適度充裕水平。綜合考慮各方面因素，未來外儲規模有望保持基本穩定。在外部環境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。”王青表示。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬指出，盡管外部不穩定不確定因素有所增加，我國經濟依然根基穩固、優勢突出、潛力巨大。我國擁有豐富的宏觀調控工具和充裕的政策空間，為充分挖掘內需潛力提供了有力支撐。與此同時，對外貿易區域布局日益多元化、貿易結構持續優化、人民幣資產對國際資本的吸引力不斷增強，這些因素均有助于我國國際收支保持基本平衡、外匯儲備規模保持基本穩定。

　　增持黃金仍是大方向

　　此外，人民銀行官網更新的官方儲備資產信息顯示，8月末黃金儲備報7402萬盎司，7月末報7396萬盎司，為連續第10個月增持黃金。不過從環比增量來看，是連續第六個月處于低位。

　　連日來國際黃金價格漲勢明顯。9月6日，現貨黃金站上3600美元關口，最高觸及3600.18美元，創歷史新高；當日最新價格報3585.6美元/盎司，日內漲1.14%。今年以來，現貨黃金已累計上漲976美元，漲幅高達37%。

　　王青向北京商報記者表示，8月美聯儲降息預期升溫，美國政府對美聯儲獨立性的沖擊力度加大，帶動當月國際金價在歷史高位基礎上大幅上漲。由此，8月央行增持黃金規模繼續處于較低水平。而近期央行繼續增持黃金，主要原因是美國新政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著，從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。

　　正如世界黃金協會發布的研究報告，各經濟體央行仍是全球黃金需求的重要支柱，2025年二季度全球官方黃金儲備共計增加166噸。盡管購金步伐有所放緩，但央行購金需求前景依然樂觀。

　　展望未來，分析人士認為，從優化國際儲備結構、穩慎扎實推進人民幣國際化以及應對當前國際環境變化等角度出發，央行增持黃金仍是大方向。王青分析，截至2025年8月末，我國官方國際儲備資產（主要由外匯儲備和黃金儲備構成）中黃金的占比為7.3%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優化國際儲備結構角度出發，未來需要持續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。

　　對于金價走勢，業內同樣一致看好，相應帶動央行購金需求。申萬宏源全球資產配置團隊提出，在美聯儲正式降息之前，降息預期仍有助于支持金價表現，降息后則需要關注美國經濟反饋，可能出現對金價的階段性擾動；中期來看，全球央行購金趨勢仍將持續，支持黃金長期戰略配置價值。申萬宏源策略黃金定量模型顯示，中性假設下金價下半年中樞在3627美元/盎司，而樂觀情景下金價中樞或抬升至3816美元/盎司。