本報記者 韓 昱

　　美聯儲9月份貨幣政策會議臨近，年期美債市場卻出現繼今年5月份后再度拋售長債現象。美債Wind資訊數據顯示，緣何9月3日，再遭30年期美債收益率在盤中最高觸及5%，拋售達到今年7月份以來新高；10年期美債收益率在當日盤中也觸及4.3%。年期

　　值得注意的美債是，當前市場對美聯儲9月份降息預期較高，緣何9月4日，再遭芝加哥商品交易所的拋售美聯儲觀察工具顯示，市場押注美聯儲9月份降息的年期概率達到97.4%。通常情況下，美債美聯儲降息預期增強會推動美債收益率下行，緣何而此次30年期美債收益率一度升至5%，再遭這釋放出何種信號？拋售

　　“近期市場對美聯儲降息的預期不斷升溫，但長期美債收益率卻再次走高，直接原因是季節性因素和全球債市影響，同時反映了市場對美國長期通脹壓力和債務問題的擔憂。”東方金誠研究發展部高級副總監白雪對《證券日報》記者表示。

　　從季節性規律來看，9月份是美國企業通過發行債券融資的傳統旺季，企業債發行量集中增加，直接分流了購買國債的資金，導致國債需求下降、價格下跌。同時，9月份交易員結束休假后，往往會對投資組合進行調整，部分資金通過拋售債券實現套現，進一步加劇了美債市場的拋壓。

　　近期歐洲長期債券的拋售也波及了美債市場。據新華財經9月2日消息，當日英國國債連同歐元區主要國家債券出現全面下跌，英國30年期國債收益率一度攀升至5.690%，創1998年以來最高水平。

　　除去這些季節性及短期因素外，白雪認為，此次美債收益率走高也反映了市場對美國長期通脹走勢及債務風險的擔憂。盡管市場普遍預期美聯儲將重啟降息，理論上會帶動債券利率下行，但市場普遍預期未來幾個月美國關稅政策對成本的傳導效應將逐漸顯現，價格還將繼續上漲，使得投資者要求在長期債券上獲得更高的收益率以補償通脹風險。

　　9月4日，美聯儲發布的最新一期褐皮書顯示，7月中旬到8月底，美國所有聯邦儲備區物價均出現與關稅相關的價格上漲。褐皮書顯示，一些公司已將成本上漲轉嫁給了客戶，美聯儲所聯系的企業廣泛預期未來幾個月價格將繼續上漲。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在鮑威爾“鴿派”的杰克遜霍爾會議講話后，美聯儲大概率在9月17日重啟已暫停了一年的降息。其最關心的7月份核心PCE（個人消費支出）同比小幅升至2.9%，暫不構成對9月份降息的重大阻力（只要即將發布的8月份非農就業和通脹系列數據不出意外）。不過，美聯儲10月份連續降息可能面臨證據不足，12月份或還有一次降息。

　　“此外，美國債務風險問題也是推升長債收益率上行的因素。”白雪分析，美國財政部為彌補巨額財政赤字而大幅增加債券發行，預計三季度美債凈發行量達1萬億美元，其中長債約4700億美元，導致債券供應增加。同時，“大而美”稅收與支出法案的赤字擴張令投資者擔憂美國公共債務規模不斷膨脹的可持續性，也要求更高的期限溢價，推升了長期限美債收益率。

　　后續美債收益率走勢如何？白雪認為，8月份杰克遜霍爾會議上鮑威爾釋放了明確的“鴿派”信號，9月份會議美聯儲大概率重啟降息，目前市場定價年內降息2次左右。短期看，若美聯儲在9月份會議（前瞻指引、利率點陣圖）暗示持續降息，市場情緒將回暖，債券收益率將隨之下行。若美聯儲釋放“謹慎、緩慢降息”的信號，預期差也可能令美債收益率出現上行壓力。此外，9月中下旬是美國企業發債高峰期，若發行量超預期，國債市場資金分流壓力也將持續，美債收益率也將有上行壓力。中長期來看，年內短端美債收益率將跟隨政策利率呈現下行趨勢，但長端收益率受通脹和債務問題制約，下行幅度有限甚至可能上行。