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作者 |?第一財經?胡弋杰

當地時間11月13日，美聯多位美聯儲官員先后發聲，儲官為市場迅速升溫的員為預期降息預期“潑冷水”。

在其中最受關注的降息一場講話中，圣路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩萊姆（Alberto Musalem）重申，潑冷水他認為當前利率水準“更接近中性，多位而不是美聯明顯偏緊”，意味著在不過度放松的儲官前提下，美聯儲可以繼續觀望，員為預期但進一步大幅降息的降息空間有限。

期貨市場的潑冷水定價也隨之調整。根據芝商所FedWatch工具的多位數據，在官員密集發表偏謹慎言論后，美聯交易員對美聯儲在12月再次降息的押注，從此前逾六成回落至約五成附近，反映市場對 12 月降息的信心正在降溫。

官員集體降溫12月降息預期

在印第安納州埃文斯維爾大學的一場活動上，穆薩萊姆表示，經過今年兩次降息后，“政策利率已更接近中性，而非輕度緊縮”。在他看來，美國通脹目前仍在3%左右，高于2%的目標，“仍需要對抗偏高的通脹，同時為勞動力市場提供一定支持”。他預計，美國經濟在四季度會略顯疲弱，但明年一季度有望回到趨勢增速甚至略高水平。

穆薩萊姆坦言，前期支持降息更多是出于對就業的擔憂，而在通脹黏性仍存、經濟表現相對有韌性的背景下，接下來“需要更加謹慎”，以防政策過度寬松。

同一天內，其他地區聯儲主席也釋放了類似信號。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）表示，利率政策目前仍應保持在“限制性區間”，以繼續對仍高于目標的通脹施加下行壓力；明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）則稱，約3%的通脹“仍然偏高”，部分勞動力市場指標已經顯露壓力跡象，不宜過快放松。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）也提到，在今年已兩次降息之后，美聯儲在“充分就業”和“物價穩定”這兩大目標之間的風險大致重新回到平衡狀態，但服務業通脹尚未出現持續回落，市場對進一步寬松的預期需要更克制一些。

Crossmark公司首席執行官兼首席投資官鮑勃·多爾（Bob Doll）在評論中提到，市場對降息寄予厚望，但從美聯儲官員的最新表態來看，“更多是一種可能選項，而不是已經承諾的路徑”，投資者需要為利率在更高水平維持更長時間做好心理準備。

數據缺口放大不確定性

在政策溝通轉向謹慎的同時，美聯儲正面臨一個不容忽視的現實：由于政府停擺時間較長，官方就業和通脹數據一度中斷，決策者不得不更多依賴ADP、挑戰者公司以及密歇根大學等私營與調查數據，去拼出一幅并不完整的經濟圖景。

這些數據整體指向同一個方向——勞動力市場正在從“過熱”轉向“降溫”。ADP的最新估算顯示，10月私營部門新增就業4.2萬個，但其周度數據反映出企業每周裁員數量在上升，就業新增節奏趨緩；挑戰者（Challenger, Gray & Christmas）的報告則顯示，10月企業宣布裁員15.3萬人，較9月大增逾一倍，創2003年以來同月最高。

居民端的情緒亦在走弱。密歇根大學11月消費者信心指數初值跌至50.3，為2022年以來最低，受訪者對就業前景和收入前景的預期明顯轉差。 這一系列信號令市場愈發相信，勞動力市場已不再處于“火熱”區間，美聯儲未來有理由繼續討論寬松選項。

如何在“數據不完整”“通脹仍偏高”和“就業邊際走弱”之間尋找平衡，成為美聯儲面臨的新考題。穆薩萊姆在談及這一問題時承認，恢復具備公信力、可持續更新的官方數據至關重要，但目前“并非完全在黑暗中摸索”，通過金融市場利率、回購市場和支付體系運行情況，聯儲仍能對經濟運行狀況形成“合理判斷”。