記者吳敏 北京報道

　　一面是年連連續十四年盈利的穩健業績，一面是續盈五年間十六次股權拍賣全部流拍的尷尬局面，民生人壽這家擁有22年歷史的利次流拍壽險公司正陷入一種奇特的矛盾境地。

　　9月2日，股權《華夏時報》記者注意到，民生阿里資產司法拍賣平臺再次出現民生人壽股權的人壽身影。湖南前進投資有限公司持有的火兩705萬股股份將以1277.95萬元的價格于9月25日公開拍賣，每股作價約1.8元，重天僅有評估價的年連70%。這已經是續盈自2020年以來，民生人壽股權第17次被推向交易市場。利次流拍

　　令人驚訝的股權是，前16次嘗試均以流拍告終，民生無一次成功交易。人壽這種持續遇冷的火兩局面與公司連續十四年盈利的業績表現形成鮮明反差，折射出當前市場對中小型保險公司的復雜心態。

　　對于股權流拍原因等問題，民生人壽相關負責人并未正面回復，僅表示作為全國首家以民營資本為投資主體的險企，公司股權結構一直保持相對穩定。目前 21 家股東單位中，仍有 14 家股東單位作為民生保險的發起人股東，自公司籌建起，便始終引領與陪伴公司發展，截至目前，公司已近十年未發生股東變更，這種長期穩定的股東關系為公司戰略的連貫性提供了堅實保障。

　　流轉困局：從溢價到折價的五年跌宕

　　民生人壽股權頻繁被擺上貨架始于2020年7月。當時山東華樂實業集團（下稱“華樂實業”）作為首家嘗試轉讓股權的股東，將其持有的1050萬股股權以4021.92萬元的價格起拍，折合每股約3.83元。彼時市場對保險股權還保有相當程度的青睞，但首次拍賣并未如愿成交。

　　隨后的幾個月內，華樂實業又進行了兩次嘗試，將起拍價格逐步下調至3619.728萬元，每股價格降至3.45元，依然無人問津。2020年11月，通聯資本加入股權轉讓行列，將其持有的3400萬股股份以1.1764億元的價格起拍，每股約3.46元。

　　在一個月后的第二次嘗試中，通聯資本將起拍價打8.1折降至1.05876億元，約合每股3.11元。到2020年12月底，該股東甚至改變策略，將拍賣股份數量降低至387.4萬股，起拍價1206.36萬元，維持每股3.11元的定價，結果依舊流拍。

　　真正的轉折點出現在2021年3月。湖南前進投資擬將所持全部705萬股股份進行拍賣，起拍價設置為1059.548萬元，按此計算每股僅約1.5元，較首次拍賣價格下跌超過60%。這種斷崖式的價格下跌反映了市場對民生人壽股權價值的重新評估。

　　此后關于民生人壽的股權拍賣價格，多數改為密封報價或面議，每股價格不再公開透明。這種變化背后，或許也隱藏著股東對股權價值持續走低的擔憂。

　　較大比例的股權轉讓同樣遭遇困境。2021年11月，北京產權交易所披露了兩筆股權轉讓項目，涉及民生人壽13%以上的股權，來源于公司第三大股東海鑫鋼鐵集團。海鑫鋼鐵作為山西省曾經最大的民營企業，早已破產重整。

　　其持有的民生人壽7.88億股股權自2021年起先后五次在深圳聯合產權交易所掛牌，均未能找到接盤方。這種大規模股權的持續流拍，充分說明了市場對保險股權，特別是中小險企股權的謹慎態度。

　　民生人壽的困境并非個例。近年來，監管部門加強了對保險公司股東資格和資金來源的審核，強化股權結構監管，加強穿透監管，使得保險股權轉讓門檻大大提高。“限金令”要求央企回歸主業，讓中色股份這樣的國資股東選擇退出民生人壽。而民營企業則面臨回籠資金的壓力，中小險企股東正在加速離開保險業。

　　中色股份作為民生人壽第六大股東和唯一國資背景股東，曾多次嘗試轉讓所持全部6.17%股權。該公司明確表示退出是為了“更好地聚焦實業、突出主業、專注專業”，這種表態代表了當前許多產業資本對保險業的態度。

　　北京大學應用經濟學博士后、教授朱俊生在接受《華夏時報》記者采訪時表示，多數中小壽險公司具有如下共性，如負債端歷史包袱、資產端信用與久期管理能力有限、渠道弱化、治理改善空間大、資本補充壓力高。因此“多次流拍”常見于治理權不清晰、資產負債缺口大、轉型路徑不清的中小險企股權項目。

　　在北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆看來，民生人壽股權多次流拍主要源于三方面因素。他告訴本報記者，首先，估值與市場預期存在差距，在當前經濟環境下，投資者對保險股權的風險溢價要求提高；其次，保險行業監管持續趨嚴，對股東資質、資金實力等要求不斷提升，增加了投資門檻；再者，中小險企普遍面臨盈利壓力，在利率下行和資本市場波動背景下，投資收益承壓，影響了股權吸引力。

　　民生人壽相關負責人則向本報記者表示，民生保險作為一家保險持牌金融機構，投資人的資質受金融監管總局監管約束及市場監督，一方面，根據《保險公司股權管理辦法》，取得保險公司股權應當經過國家金融監督管理總局對股東資質及入股資金來源的雙重審核；另一方面，《國務院關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》提出，保險行業“必須堅持從嚴監管，確保監管‘長牙帶刺’、有棱有角”，在保險行業“強監管、防風險、促高質量發展為主線”的大背景下，保險公司的股權變動均需經過嚴格的監督和管理。

　　“至 2024 年，公司已連續三年進行分紅，既以穩健回報回饋股東長期陪伴與信任，更彰顯了民生保險強勁的盈利能力與抗風險能力，構建起公司與股東攜手共進、互利共贏的良好格局。”上述民生人壽相關負責人說道。

　　經營業績波動：新產品青黃不接的挑戰

　　股權頻繁流拍的背后，是投資者對民生人壽經營前景的擔憂。2025年上半年，該公司保險業務收入74.95億元，同比下降4.69%；凈利潤3.57億元，同比下降30.68%。

　　仔細分析其產品結構，問題更為清晰。上半年民生人壽簽單保費前五的產品中，前四款均已停售，且停售日期均在2023年9月之前。這意味著民生人壽上半年保費規模主要由續期保費帶動，新產品表現乏力。

　　據中國保險行業協會數據，自2024年8月以來，民生人壽僅上新5款人壽保險和7款年金保險，其中分紅型產品各僅有1款。在利率下行的市場環境中，各大保險公司紛紛轉向分紅險市場，民生人壽的遲緩反應顯得格外突出。

　　分紅實現率指標也不容樂觀。2024年，民生人壽43款現金分紅類產品的分紅實現率區間在55%-113%，但大部分產品集中在50%-60%之間。全年分紅實現率平均值僅為53.7%，低于累計三年60.2%的平均水平。這反映出公司在產品策略和投資能力上面臨的挑戰。

　　面對分紅險市場競爭加劇，楊帆認為，中小型保險公司應聚焦于產品與服務創新、渠道拓展、投資能力提升及品牌建設四大差異化策略：在產品端，需深耕細分市場開發專屬產品，強化保障功能并設計靈活分紅結構；在服務端，應提供專業個性化咨詢，借助科技手段打造高效便捷的客戶體驗；在渠道端，需深化銀證合作，布局數字化銷售網絡，發展社區化場景營銷；在投資端，要聚焦特定領域打造專業優勢，優化資產負債管理提升分紅穩定性；同時，通過建立透明分紅機制、強化客戶教育及公益行動塑造專業可信賴的品牌形象，形成以客戶價值為核心的差異化競爭力。

　　民生人壽相關負責人向《華夏時報》記者表示，在產品與服務體系上，公司緊緊圍繞中等收入群體，不斷完善有民生特色的產品體系和增值服務體系，滿足用戶全方位、多生命周期、多樣化、個性化的保險和服務需求。在資產配置上，通過對宏觀經濟和市場趨勢的研判能力，優化風險收益結構，調整資產配置，保障償付能力充足率等風險指標的穩定。

　　在險種結構上，民生人壽相關負責人稱，主要以偏重保障、長期儲蓄的傳統險為主， 良好的業務結構，為公司的長期健康發展奠定了堅實的基礎。在渠道建設上，良好的渠道建設為保單品質提供了保證，保單繼續率持續穩定，一方面個人代理渠道為公司最主要的銷售渠道，公司持續專注個險渠道，推動了一系列針對代理人隊伍的建設與優化等多方面制度的改善；另一方面基于公司整體戰略和規劃積極與各銀行渠道建立緊密合作關系，深耕用戶經營與服務，匹配對應保險產品，實現精準營銷。

　　值得注意的是，作為一家經營區域遍布26個省市、有21家股東的公司，民生人壽的管理團隊極為精簡，目前僅有4名高管。根據民生人壽披露的二季度償付能力報告，該公司目前4名高管分別為董事長魯偉鼎、總經理吳志軍、總精算師關嬌陽（兼任首席風險官、臨時財務負責人）、審計責任人陶東勝。

　　在朱俊生看來，小班子本身并不是問題，關鍵在于制度化的制衡與專業覆蓋。有利之處在于決策鏈條短，在產品迭代、渠道策略、小范圍組織調整上反應更快；對中小公司“以快制勝”有幫助。但需要避免權力過度集中與關鍵人風險；專業覆蓋不足，因為壽險公司需要精算、投資、合規、再保、核保、理賠、信息科技等多維專業，過小的高管班子易出現盲區。同時，合規審慎要求更高，監管對公司治理、獨董作用、首席風險官與首席精算師的獨立性與到位性有硬性要求。

　　“保持小而精的行政班子可以，但必須以制度補齊制衡：完善獨立董事、監事會與風險、審計、提名、薪酬、投資/ALM等委員會架構；確保CRO、AA在重大事項上擁有實質性一票否決或強制復核權；建立授權邊界、重大事項清單與雙簽機制。這樣既保效率，又保風控。”朱俊生說道。

　　對于下一步發展規劃，民生人壽相關負責人告訴本報記者，未來，公司將繼續堅持聚焦個人代理人渠道建設，積極推動創福業務發展，逐步形成主次分明、多渠道服務中等用戶群體的新格局。重點建立與中等用戶群體精準匹配的產品體系、 服務能力和績優隊伍， 聚焦中等收入用戶群體聚集地，深耕核心區位建設，推動省會城市和城市型機構平臺突破；著重開拓創福業務，以江浙滬地區為重點，為目標用戶群體提供更為豐富多樣的保險服務。