- 當前位置：首頁 >時尚 >華天電子集團A股資產整合大幕拉開
游客發表
21世紀經濟報道記者 凌晨 報道
日前，華天合國內封測巨頭華天科技（002185.SZ）發布公告，電集擬將同屬華天電子集團旗下的股資“兄弟”公司——華羿微電納入麾下。
這起關聯交易，產整表面是幕拉一次順理成章的內部資產整合，但其背后，華天合卻清晰勾勒出一家半導體明星企業在IPO折戟后的電集戰略轉向與必然歸宿。
僅一年前，股資華羿微電還行走在獨立沖擊IPO的產整征途上。它曾備受資本追捧，幕拉估值在半年內飆升至48億元，華天合陣容豪華的電集股東名單為其鋪就了“IPO”紅毯。
然而，股資光鮮背后，產整其業績持續虧損、幕拉現金流緊張、存貨高企的隱憂難以掩蓋。隨著監管對半導體企業“硬科技”成色與持續盈利能力審核的日趨嚴厲，華羿微電主動撤回上市申請，獨立上市之路遇阻。
IPO的失敗，意味著資本退出通道的關閉。在此背景下，華天科技的并購預案猶如一場“及時雨”，既為陷入退出困局的機構投資者提供了解決方案，也為華羿微電自身找到了一個現實的資本化路徑。
對華天科技而言，此次整合更是其應對自身業績承壓、謀求業務協同的戰略選擇。
從獨立上市夢碎，到被并購“歸位”，華羿微電的路徑轉換，是部分半導體企業從估值狂歡回歸產業理性的一個縮影。當獨立IPO這座“通天塔”難以企及，融入產業龍頭的生態圈，正成為一批企業更為務實和必然的選擇。
明星資本加持難掩業績困局
尋求獨立上市，曾是華羿微電資產證券化的首選路徑。
2024年6月，上交所官網披露，因華羿微及其保薦人天風證券主動撤回發行上市申請，上交所已終止其發行上市審核。
這家曾被視為功率半導體領域潛力股的公司在遞交IPO申請一年后悄然離場，其背后暴露出業績持續虧損、現金流緊張、估值震蕩的多重矛盾。
華羿微電主營業務覆蓋半導體功率器件的研發、封測與銷售。據中國半導體行業協會統計，2021年及2022年，華羿微電銷售規模位列中國半導體功率器件企業第13名，剔除IDM模式廠商，該公司位列前五。
然而，亮眼的行業地位未能轉化為穩健的財務表現。
招股書顯示，2020年至2022年，公司營業收入從8.47億元增長至11.57億元，但凈利潤卻從高點盈利8813萬元驟轉為虧損4320萬元，扣非凈利潤更是在2022年跌至-7548萬元。
值得關注的是，政府補貼依然其難掩盈利困境。據招股書，2020-2022年間公司累計獲得政府補助超1億元，其中2020年、2021年政府補助占凈利潤比重分別高達112%和37%。
盡管補貼短期內粉飾了報表，但2022年在補貼規模達3220萬元的情況下，公司仍陷入虧損。
與之同步惡化的是經營性現金流，該項數據從2020年的1.74億元降至2022年的-1.62億元，反映其自身造血能力持續走弱。
華羿微電的存貨問題同樣引人擔憂。2020年至2022年，公司存貨賬面價值從1.44億元激增至4.92億元，存貨跌價準備余額2022年達到4995萬元。
這一數據表明公司面臨銷售滯緩、產品積壓的困境，在功率半導體行業周期下行背景下，存貨減值風險持續攀升。
公司在公告中風險提示，行業波動、成本控制能力不足及現金流壓力可能進一步削弱其市場競爭力。
值得注意的是，作為曾經的明星企業，華羿微電被市場廣泛看好。包括小米產業基金、南京盛宇、甘肅興隴等機構先后注資，其估值在半年內從約25億元躍升至48億元，近乎翻倍。
正因如此，高估值使其勉強符合科創板“預計市值不低于30億元，且最近一年營收不低于3億元”的上市標準，但業績的快速變臉使得這一估值基礎顯得搖搖欲墜。而這一歷程與多家半導體企業IPO終止案例相似，反映出監管對半導體企業核心技術、持續盈利能力的審核趨嚴。
事實上，在IPO告敗一年后，伴隨著市場波動，華羿微電業績出現相應回暖。2025年第三季度，華羿微電預計盈利超3000萬元，環比增長約80%。截至2025年8月底，華羿微電總資產約24億元。
可惜，IPO最佳窗口期似乎已經不在。
華羿微電“歸位”集團棋局
此路不通，便另辟蹊徑。隨著獨立IPO計劃的終止，華羿微電迅速切換賽道，開啟了與上市公司華天科技的整合進程。
按照華天科技發布的交易預案，擬通過發行股份及支付現金方式，收購控股股東華天電子集團等27名交易對方所持有的華羿微電100%股權，并以交易發行價定為8.35元/股，募集配套資金。
值得一提的是，本次交易構成關聯交易，交易對方華天電子集團為上市公司控股股東，另一主要交易方亦為華天科技實控人肖勝利家族控制的企業。
這標志著，華天電子集團即將啟動旗下重要資產的一次關鍵性整合。此舉不僅化解了華羿微電獨立上市未果的困局，更透露出華天電子集團意圖通過內部資源重構。
而這背后，是華天電子集團旗下主要上市平臺，華天科技的業績持續承壓。
盡管2025年上半年營收實現15.81%的增長，但扣非歸母凈利潤仍為負值。Wind數據顯示該公司毛利率也從2021年的24.61%顯著下滑至2025年上半年的10.82%，凈利率亦從14.25%降至3.02%。
在此背景下，華天科技的并購案恰逢其時。一方面，它為機構股東提供了一個關鍵的退出渠道。通過發行股份及支付現金相結合的方式，本次交易為這些早期投資者提供了流動性解決方案，有效化解了潛在的退出危機。
另一方面，將華羿微電這一優質資產成功注入上市公司平臺，實現了其在資本市場上的價值重估，完成了另一種形式的“資產證券化”。
同時，華天科技面對自身毛利率、凈利率持續承壓的挑戰，通過整合華羿微電的設計、封測一體化能力，有助于打造更具競爭力的功率半導體平臺，以應對激烈的行業競爭。
華羿微電從獨立上市到被并購的路徑轉換，清晰地勾勒出當前半導體行業資本邏輯的演變。
當IPO不再是唯一的通天塔，通過產業整合實現資產證券化和資本退出，正成為一種新選擇。
隨機閱讀
熱門排行