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　　◎記者 黃冰玉

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議的大局已定發(fā)布近在眼前。隨著一系列就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)的美聯(lián)陸續(xù)出爐，降息預(yù)期的儲(chǔ)降策路“拼圖”已拼接完整——市場(chǎng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將于本周重啟降息。

　　當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的息政焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向降息的幅度與節(jié)奏。分析人士普遍認(rèn)為，徑懸美聯(lián)儲(chǔ)本周降息25個(gè)基點(diǎn)是念重大概率事件，但也不排除降息50個(gè)基點(diǎn)的大局已定可能性，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策步調(diào)“懸念”仍存的美聯(lián)背景下，全球大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)也將視具體情況而有不同表現(xiàn)。儲(chǔ)降策路

　　9月降息預(yù)期完全充分

　　美東時(shí)間9月11日，息政美國(guó)8月CPI和核心CPI數(shù)據(jù)出爐，徑懸總體符合預(yù)期。念重

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，大局已定美國(guó)8月CPI同比上漲2.9%，美聯(lián)持平預(yù)期，儲(chǔ)降策路較前值2.7%小幅回升。美國(guó)8月核心CPI同比上漲3.1%，環(huán)比上漲0.3%，均持平預(yù)期和前值。至此，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期的最后一塊“拼圖”已補(bǔ)齊。

　　這份平淡的通脹數(shù)據(jù)給美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息吃下一顆“定心丸”。民生證券研報(bào)稱(chēng)，這份數(shù)據(jù)可以用“食之無(wú)味，棄之可惜”來(lái)形容，雖然沒(méi)有像美國(guó)8月PPI那樣“示弱”，但也沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期，算是給近兩周的數(shù)據(jù)波動(dòng)畫(huà)上了一個(gè)句號(hào)。

　　與“慢熱”的通脹形成對(duì)比的是“快冷”的就業(yè)數(shù)據(jù)：一同公布的當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外飆升至26.3萬(wàn)，創(chuàng)下近2年最高。

　　“剔除食品和能源的核心CPI同比上漲3.1%，與預(yù)期一致，顯示通脹黏性仍存。與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟跡象持續(xù)累積，凸顯美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息時(shí)面臨的微妙平衡。”有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的知名記者蒂米奧斯撰文評(píng)論。

　　兩項(xiàng)數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線(xiàn)跳水，美債收益率走低，美股三大指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)齊創(chuàng)歷史新高。

　　從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的飆升帶來(lái)的影響要大于CPI數(shù)據(jù)，這也意味著，在“通脹黏性與就業(yè)疲軟”的博弈之中，盡管通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，市場(chǎng)似乎更關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　而在此之前，美國(guó)一系列疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)也為降息鋪平了道路。8月新增非農(nóng)就業(yè)降至2.2萬(wàn)人，同時(shí)，6月和7月數(shù)據(jù)較上次報(bào)告合計(jì)下調(diào)2.1萬(wàn)人。此外，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的年度非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)修正顯示，截至2025年3月的12個(gè)月內(nèi)，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較初值下修91.1萬(wàn)人，創(chuàng)2000年以來(lái)最大修正幅度。

　　降息幅度留有“懸念”

　　雖然9月降息幾乎是“板上釘釘”，但市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已轉(zhuǎn)向后續(xù)的降息節(jié)奏與幅度。當(dāng)前市場(chǎng)已完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)連續(xù)3次降息。

　　至于降息幅度，分析人士普遍認(rèn)為，降息25個(gè)基點(diǎn)是大概率事件，但也不排除超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察工具最新預(yù)測(cè)顯示，目前美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為92.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為7.5%。

　　回顧去年9月，面對(duì)就業(yè)市場(chǎng)顯著降溫，美聯(lián)儲(chǔ)曾以50個(gè)基點(diǎn)的降息宣告開(kāi)啟寬松周期。市場(chǎng)正密切關(guān)注，歷史是否會(huì)于今年再度重現(xiàn)。

　　“9月美聯(lián)儲(chǔ)降息較大概率仍然是25個(gè)基點(diǎn)，不排除在投票過(guò)程中，出現(xiàn)支持降息50個(gè)基點(diǎn)的陣營(yíng)。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴上海證券報(bào)記者。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷對(duì)上海證券報(bào)記者表示，總體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較高。從CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹形勢(shì)未能理想化地進(jìn)入下行通道，當(dāng)前通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。但結(jié)合過(guò)去幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)關(guān)稅對(duì)通脹的劇烈影響暫時(shí)沒(méi)有發(fā)生。

　　“后續(xù)能否大踏步地持續(xù)降息，仍有待進(jìn)一步觀(guān)察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。”胡捷判斷，總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)謹(jǐn)慎，但較為持續(xù)的降息進(jìn)程。

　　現(xiàn)階段，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向不可避免地受到政治因素的影響，加劇了其政策路徑的復(fù)雜性與不確定性。民生證券在研報(bào)中稱(chēng)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)意外降息50個(gè)基點(diǎn)和后續(xù)持續(xù)降息的可能性，當(dāng)前影響降息的因素也在部分從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步轉(zhuǎn)向非經(jīng)濟(jì)因素：美國(guó)總統(tǒng)提名的美聯(lián)儲(chǔ)理事候選人斯蒂芬·米蘭距離出任僅“一步之遙”，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特也開(kāi)始面試下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席等，這可能都意味著今后的議息會(huì)議在降息之外更是暗流涌動(dòng)，甚至劍拔弩張。

　　“從經(jīng)濟(jì)邏輯層面，我們認(rèn)為9月降息25個(gè)基點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期不錯(cuò)的開(kāi)始，但如果考慮到政治因素，50個(gè)基點(diǎn)可能都不夠，所以政治斗爭(zhēng)帶來(lái)的波動(dòng)也在積壓。”民生證券在研報(bào)中說(shuō)。

　　全球資產(chǎn)走勢(shì)不確定性仍存

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息的日子越來(lái)越近，全球資產(chǎn)將會(huì)作何反應(yīng)，成為投資者最為關(guān)注的話(huà)題。

　　“就業(yè)市場(chǎng)的疲弱尚未打破美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的共識(shí)，市場(chǎng)目前仍維持美元弱、美股強(qiáng)、美債利率下行的降息交易邏輯。在就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)惡化的擔(dān)憂(yōu)消退之前，降息交易或仍將持續(xù)。”國(guó)泰海通宏觀(guān)研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中稱(chēng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，或?qū)θ虼箢?lèi)資產(chǎn)整體是個(gè)利好。在胡捷看來(lái)，如果是25個(gè)基點(diǎn)的常規(guī)性降息行動(dòng)，市場(chǎng)可能會(huì)較為有序地接納這個(gè)事實(shí)；如果是50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，理論上會(huì)釋放更多流動(dòng)性，但這也可能會(huì)釋放混亂的信號(hào)，市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一波震蕩期。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮對(duì)上海證券報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，短期內(nèi)股市將受益于貨幣寬松政策的提振，在匯率層面，美元指數(shù)具備下行動(dòng)能。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期相對(duì)充分，關(guān)鍵在于降息幅度、政策表態(tài)及市場(chǎng)對(duì)其獨(dú)立性預(yù)期是否會(huì)出現(xiàn)新的變化。

　　“從中長(zhǎng)期視角看，若美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息主要緣于政治壓力而非經(jīng)濟(jì)基本面需要，可能導(dǎo)致美國(guó)乃至全球通脹失控上行。一旦通脹重新成為主要矛盾，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)還是全球各央行都將被迫調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)，全球資產(chǎn)價(jià)格也可能面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”楊子榮說(shuō)。