界面新聞記者 | 孫藝真 隨著A股市場兩融余額不斷上升，打法券商信用業務打法也出現分化。分化 東財Choice數據顯示，七連升截至9月15日，兩融滬深京三市兩融余額已實現“七連升”，余額業務合計達23699.99億，逼近較上一交易日增加184.29億元。券商在此背景下，信用不少券商都在積極布局或調整兩融業務。打法 具體來看，9月，華林證券（002945.SZ）上調信用業務規模至80億元，這已是該券商半年內第二次上調信用業務規模，增幅達29%；興業證券（601377.SH）公告稱，董事會審議通過《關于調整公司信用業務總規模上限的議案》。與此同時，也有券商增強風控體系建設，不久前，國金證券（600109.SH）宣布，除北交所以外的標的證券的融資保證金比例進行調整，從80%上調為100%。 上海國家會計學院國有資本運營研究中心主任周贇在受訪時向界面新聞記者表示，當市場行情持續向好、兩融余額不斷攀升且投資者融資需求顯著增長時，部分券商可能會選擇上調信用業務規模上限，以主動捕捉市場機遇；與此同時，也有券商基于風險控制考量，通過提高保證金比例等方式，限制信用業務規模的過快擴張。“這一分化現象，本質上反映了不同券商在對市場行情的判斷、自身風險承受能力及業務戰略選擇上的差異。部分券商在業務開拓中偏向積極進取，另一部分則更側重穩健保守。” “券商信用業務策略的分化反映了不同機構的資本實力、風險偏好和戰略定位之間的差異。”投資人士羅林（化名）向界面新聞表示。“目前，信用業務已成為中小券商實現非線性增長的核心引擎，市場回暖，中小券商更想抓住兩融業務需求激增的機會。” 事實上，除了上述券商明確公告信用業務變化的券商之外，在剛剛過去的半年報披露季， 多數券商信用業務實現大幅增長或扭虧。此外，不少券商在中報中披露，上半年融資融券規模同比增長，融出資金規模同比增加，業務規模穩步擴大。上述人士進一步談到，券商通過搶占信用業務市場份額，一是可以實現經紀業務導流和高凈值客戶的轉化；二是由輕資本轉向重資本有助于實現牌照價值的重估；三是區域性中小券商可形成“地方政府+城商行+產業資本”的信用業務聯盟，有助于戰略轉型的實現。 不過，券商信用業務的擴張并非沒有邊界，必須在監管設定的框架內運行。 中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍向界面新聞記者表示，“兩融業務對券商來講，是吸引投資者、吸引客戶和擴大交易規模，擴大營業收入來源的一個重要業務板塊。信用業務產生杠桿，相應就會帶來更大的波動和風險。作為券商來講，需考慮到市場環境、是否有能力去承擔由高杠桿帶來的可能的一些風險和波動，例如資本金的規模、公司目前現存的已經累積風險的程度、以及風險管理和處置能力，即是否有一些好的風控體系和措施。” 趙錫軍進一步向界面新聞記者表示，券商在調整信用業務規模時首先要滿足監管要求，在此基礎上，每個券商可在基本制度框架和范圍之內，根據自己的業務特點、風險管理能力和市場態勢，設定自己的業務規模。“但需特別強調的是，首要考量應是合規，既要包括監管部門和國家的政策法律這些合規的要求，另外還包括券商內部對某些業務調整的一些規則；其次，必須要考慮到客戶的利益和對市場的影響。” 一名證券合規人士王偉（化名）向界面新聞談到，“券商調整信用業務規模并非隨意之舉，而是基于一系列內外部因素的綜合考量，業務擴張的同時，風險控制也被視為重中之重，券商信用業務擴張必須與風險控制能力相匹配，需要評估市場風險、信用風險以及自身的風控水平。” 界面新聞查詢梳理發現，現行規定中，對券商信用業務的規定主要涵蓋凈資本約束、業務集中度風險等方面。《證券公司融資融券業務管理辦法》中明確，證券公司應當在符合監管要求的前提下，根據市場情況、客戶和自身風險承受能力，對融資融券業務保證金比例、標的證券范圍、可充抵保證金的證券種類及折算率、最低維持擔保比例和業務集中度等進行動態調整和差異化控制；《證券公司風險控制指標管理辦法》中，則將券商信用業務規模與券商凈資本掛鉤，需持續滿足風險覆蓋率、資本杠桿率等風險控制監管標準。 近期，A股市場交易活躍度大幅提升，截至9月15日，A股滬深京三市融資融券余額已有30個交易日維持在2萬億上方。不過，盡管兩融余額維持高位，兩融余額創下23699.99億元新高，融資余額占流通市值的比例為2.5%。 “有人擔憂A股的融資規模已經超過2015年的最高點了，市場出現過熱風險。但事實上，融資余額占流通市值比例（2.49%）遠低于2015年峰值（4.7%），顯示杠桿風險可控。”中泰證券首席經濟學家李迅雷于9月13日撰文稱。 |