證券時報記者 吳琦

　　有人辭官歸故里，股估值有人星夜趕科場。點關當上周上證指數一度站上4000點整數關口后，口博A股市場博弈加劇。弈基有基金經理坐享科技賽道紅利，金經技股旗下基金凈值一路飆升；有基金經理則因錯失行情，理激焦慮不安；也有基金經理對科技行情表現出泰然自若的辯科心態。

　　這種分歧不僅體現在業績上，股估值更延伸至基金經理的點關操作策略中。基金三季報數據呈現出的口博多個極端數據，成了分歧背后的弈基佐證。近期，金經技股公募績優產品頻頻限購、理激私募基金選擇封盤的辯科現象，也成為分歧的股估值直接映射。

　　在滬指4000點關口附近，A股市場已現震蕩，關鍵節點的走向之爭愈發激烈。

　　關鍵節點市場分歧加大

　　一個月前，上證指數率先站上3900點整數關口，到了10月28日，該指數更是時隔十年首次邁過4000點大關，A股指數“揚眉吐氣”。

　　然而，在指數節節攀升的背后，市場熱情并未被全面點燃。久違的亢奮情緒轉瞬即逝，A股市場成交額在2萬億元上下徘徊，部分高位板塊近日甚至遭遇較大幅度調整，呈現出“指數新高與結構調整并存”的分化格局。

　　與市場走勢相伴的，是基金經理陷入激烈的多空分歧，對市場未來走向的分歧日益凸顯，有關后市走勢的方向更顯迷霧重重。

　　從基金三季報數據或能一窺究竟，比如規模超50億元的主動權益基金產品中，超四成產品在三季度行情一路上漲的背景下，反而選擇下調股票倉位，足見機構投資者對當前市場的謹慎態度，也印證了市場分歧的深度。

　　此外，三季度末主動偏股型基金的總份額環比減少了1634億份，單季度凈贖回份額更是高達2162億份，較上一季度擴大了1099億份，這表明資金在基金凈值大幅上漲之際反而贖回更多。

　　對于當前的市場態勢，不同機構人士表達了差異化觀點。上海一位所管基金最新凈值創歷史新高的基金經理，在接受證券時報記者采訪時態度謹慎：“現在市場可能會迎來牛市的中場休息時間。我并非看空，只是對短期快速上漲積累的風險感到不安，應適時規避；但從長期來看，牛市應該還有下半場。”

　　華南一家公募基金的投研負責人則從市場邏輯層面提出思考：“當前市場演進節奏與結構分化程度均超出預期，一定程度上高估了短期需求增長的強度與持續性，同時對供給端長期調整的節奏關注不足；在這一背景下，估值因素短期內對市場的影響相對有限。”

　　另有一位基金高管給出更聚焦的觀點：“目前市場仍以存量資金博弈為主，投資者應淡化指數點位，將精力更多放在行業篩選與個股研究上。”

　　相較于部分機構的謹慎，金信基金的觀點代表了市場上對指數突破4000點后樂觀派的主流看法：“站在4000點關口回望，A股此番上漲絕非偶然——經濟復蘇為市場筑牢基本面，政策持續加碼為市場注入‘強心劑’，中美關系緩和則為市場打開外部空間。短期來看，指數沖關過程中可能伴隨震蕩，但4000點的突破已具備扎實基礎。長期而言，科技產業的突破與經濟結構的優化，將支撐A股走出更具可持續性的慢牛行情。對投資者來說，不必過度糾結于短期點位波動，應著眼長期價值布局。”

　　科技賽道成激辯焦點

　　在科技這一熱門賽道上，基金經理的看法和投資策略大相徑庭，存在著更為明顯的分歧，對4000點下的科技股行情也展開了激辯。

　　例如景順長城基金經理楊銳文強調，科技產業的發展并非一蹴而就，它遵循著螺旋式上升的內在規律，常經歷從概念導入、技術成熟到商業化應用的周期性波動，過程中的曲折與調整是常態。

　　記者還注意到，一位以投資新能源產業著稱的基金經理在三季度減持新能源，開始加大配置PCB（印制電路板）、液冷等科技主題。

　　基金三季報的基金經理持倉數據也能佐證這一趨勢。主動權益基金經理三季度大幅加倉半導體、消費電子和通信設備等領域，電子行業更是成為歷史上首個主動權益基金持倉超過25%的申萬一級行業。主動權益基金在TMT（科技、媒體和通信）方向的倉位接近40%，創下歷史新高。

　　也有不少基金經理直接表達了對科技板塊估值與風險的擔憂，他們對科技板塊的熱度持謹慎態度，認為過高的估值可能會透支科技股未來的增長空間，一旦市場情緒發生變化，科技板塊可能會面臨較大調整壓力。

　　今年業績翻倍的中歐基金基金經理馮爐丹強調，當下必須清醒地認識到，經過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預期。她指出，當前投資機遇與風險并存，機遇在于AI技術正處于加速迭代和商業化落地的黎明期，產業天花板極高；但風險在于，高估值意味著對業績兌現的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動性會顯著加大。

　　最為極致的分歧體現在是否要參與人工智能投資。鵬華基金基金經理陳金偉坦言，因未持有科技股，其產品在本階段大幅落后，但他認為這更多是底層價值觀的分歧，“我們很難跟蹤到或者把握到這個股價向下的拐點，我們的代價就是基本上會踏空所有泡沫的機會”。

　　銀華基金基金經理焦巍直接表達了堅守其“不參與”的立場，他在季報中強調，越是牛市思維盛行，越需要避免被敘事裹挾，一個良好的牛市也不可能脫離估值的引力，把樹長到天上去，常常念叨“牛市”，放松對投資標的的基本面和估值要求，輕易追高和信任，往往成為下一輪泡沫破滅的伏筆。焦巍認為，與其郁悶和道歉，不如對一個交易策略的長期有效性和短期時效性加以判斷。

　　“面對技術浪潮，需要大膽假設小心求證。”興證全球基金經理謝治宇則認為，部分投資者對行業長期景氣度開始產生疑慮，理由是“尚未在終端應用領域看到AI模型的廣泛滲透”，技術路線快速迭代也給未來競爭格局帶來不確定性。他希望通過密切跟蹤行業的發展變化，力爭做出足夠前瞻的判斷，并在此基礎上進行合理的估值定價。

　　業績分化嚴重

　　“基民之所以對指數不斷創新高沒有深切感知，或與近年來基金業績表現不佳對基金投資者造成的信任缺失有關。”一位基金老將對記者表示，盡管其管理的產品業績不錯，但是整體份額三季度還是凈贖回的。

　　在上證指數4000點的當下，基金經理的業績表現可謂是冰火兩重天，呈現出鮮明的分化。一邊是40余只基金近一年業績翻倍，成為市場矚目的焦點；另一邊則是200余只基金近一年業績仍處于虧損狀態。

　　在科技股爆發的時期，重倉科技行業的基金經理自然能夠坐享科技紅利，業績蒸蒸日上；而那些未能及時布局熱門行業的基金經理，則需要面臨市場的質疑。

　　投資策略的差異無疑是重要因素之一。偏好成長投資、積極布局新興產業的基金經理斬獲不錯業績，一些堅守價值投資理念、深耕傳統行業的基金經理則跑輸市場。在市場風格快速切換的背景下，基金經理的應對策略決定了其業績表現的差異。

　　展望后市，基金經理對市場走勢的預測可謂是眾說紛紜，充滿了不確定性。在這個充滿變數的市場環境中，宏觀經濟、政策導向、行業發展等因素相互交織，共同影響著市場的未來走向。

　　博時基金預計，接下來微觀流動性仍然將延續充裕的狀態，但需要注意的是兩融等高風險偏好資金的變化，可能將加劇市場的波動。不過，仍然需要注意的是，自今年6月23日行情啟動以來，A股整體已經積累較大漲幅，后續需重點關注增量資金尤其是高風險偏好資金的變化情況，預計市場下一階段將以時間換空間，放緩斜率并進一步震蕩整固。

　　金信基金認為，科技板塊成為牽引市場上行的核心引擎。不妨沿著“自主可控+產業趨勢”主線布局——半導體設備與材料、AI算力與應用、高端制造中的工業母機、新能源領域的儲能、鋰電等方向，既受益于國家戰略，又具備業績彈性。