炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，西部行權(quán)威，國(guó)融構(gòu)調(diào)專業(yè)，后再及時(shí)，添新全面，動(dòng)作助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！名總

界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

以14個(gè)月“閃電速度”完成對(duì)國(guó)融證券64.60%股權(quán)的助晉總組織架整并收購(gòu)后，西部證券（002673.SZ）再度迎來最新人事任命。升副

11月17日，西部行公司發(fā)布多項(xiàng)高管人事任命。國(guó)融構(gòu)調(diào)西部證券表示，后再根據(jù)相關(guān)規(guī)定，添新董事會(huì)選舉徐朝暉為公司第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。動(dòng)作

同時(shí)，名總董事會(huì)同意聘任齊冰擔(dān)任總經(jīng)理；聘任陳偉為合規(guī)總監(jiān)、助晉總組織架整并首席風(fēng)險(xiǎn)官；聘任趙英華為副總經(jīng)理；聘任殷濤為副總經(jīng)理；聘任張永軍為財(cái)務(wù)總監(jiān)；聘任沈國(guó)強(qiáng)為副總經(jīng)理；聘任黃裕洋為首席信息官；聘任袁星為董事會(huì)秘書。

盡管西部證券本次領(lǐng)導(dǎo)班子換屆整體變動(dòng)不大，但三位原總經(jīng)理助理趙英華、沈國(guó)強(qiáng)、殷濤三人同步升任副總經(jīng)理，這一動(dòng)作引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

公開簡(jiǎn)歷顯示，趙英華曾任職中化集團(tuán)寧波公司、興業(yè)國(guó)際信托等機(jī)構(gòu)，加入西部證券后，先后擔(dān)任上海第二分公司總經(jīng)理、上海證券資產(chǎn)管理分公司總經(jīng)理等職，此前已任公司總經(jīng)理助理。

殷濤履歷覆蓋平安證券、廣州證券等機(jī)構(gòu)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與分支機(jī)構(gòu)管理崗位，在西部證券歷任北京第二分公司總經(jīng)理、財(cái)富管理部總經(jīng)理，后任總經(jīng)理助理。

沈國(guó)強(qiáng)早年任職于南方證券，加入西部證券后深耕投資管理領(lǐng)域，曾任投資管理總部副總經(jīng)理、上海第一分公司總經(jīng)理。

業(yè)務(wù)分工層面，三人的職責(zé)定位已明確。據(jù)界面新聞此前獨(dú)家報(bào)道，趙英華分管機(jī)構(gòu)（研究）及資管板塊，沈國(guó)強(qiáng)聚焦投資板塊，殷濤負(fù)責(zé)財(cái)富信用板塊。殷濤與趙英華同時(shí)擔(dān)任公司黨委委員，這一安排也凸顯了西部證券對(duì)核心業(yè)務(wù)條線的戰(zhàn)略重視。

此番西部證券的高管人事調(diào)整，并非孤立動(dòng)作，而是公司早有布局的組織架構(gòu)改革的延續(xù)。界面新聞了解到，西部證券已于2025年三季度完成多項(xiàng)部門優(yōu)化調(diào)整，通過理順內(nèi)部管理體系，為并購(gòu)國(guó)融證券后的業(yè)務(wù)深度融合、資源協(xié)同提前筑牢基礎(chǔ)。

有行業(yè)分析人士告訴界面新聞，“此舉或提振市場(chǎng)對(duì)公司治理優(yōu)化的預(yù)期，股價(jià)有望獲得積極反饋。證券行業(yè)人事變動(dòng)頻繁，西部證券的穩(wěn)定過渡或強(qiáng)化板塊內(nèi)部分化格局，頭部券商優(yōu)勢(shì)或更凸顯。整體來看，券商板塊估值或受政策與業(yè)績(jī)雙重驅(qū)動(dòng)，高管調(diào)整或成為短期情緒催化劑，但中長(zhǎng)期仍需關(guān)注業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效。”

在這一人事任命之前，國(guó)融證券已于10月底進(jìn)行董事會(huì)換屆，西部證券高管黃斌出任董事長(zhǎng)，標(biāo)志著雙方整合進(jìn)入治理層面落地階段。“這場(chǎng)實(shí)現(xiàn)‘千億體量’躍升的并購(gòu)，背后還暗藏商譽(yù)減值、歷史風(fēng)險(xiǎn)化解、文化協(xié)同等多重挑戰(zhàn)。”上述行業(yè)分析人士進(jìn)一步對(duì)界面新聞指出。

他表示，國(guó)融證券原董事長(zhǎng)轉(zhuǎn)任副董事長(zhǎng)、總裁留任的安排，雖保障了業(yè)務(wù)連續(xù)性，卻也意味著兩家券商在管理體系、決策流程上的差異短期內(nèi)難以消弭。更值得關(guān)注的是，國(guó)融證券市場(chǎng)化激勵(lì)導(dǎo)向的投行文化，與西部證券依托國(guó)企資源的經(jīng)營(yíng)模式存在本質(zhì)差異，未來團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性及業(yè)務(wù)協(xié)同效率存疑，而170余家營(yíng)業(yè)部的區(qū)域布局優(yōu)化、傭金定價(jià)策略統(tǒng)一等實(shí)操問題，尚未給出明確解決方案。

西部證券三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入43.35億元，同比下降2.17%；歸母凈利潤(rùn)12.43億元，同比增長(zhǎng)70.63%。但這份業(yè)績(jī)背后并非主營(yíng)業(yè)務(wù)的扎實(shí)增長(zhǎng)。

“西部證券前三季度盈利高增主要依賴投資收益提升，同時(shí)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)顯著?。投資收益方面，前三季度同比增長(zhǎng)41.15%至21.06億元，主要來自衍生金融工具、交易性金融負(fù)債及其他權(quán)益工具投資收益的增長(zhǎng)，但自營(yíng)業(yè)務(wù)取決于市場(chǎng)表現(xiàn)，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性依舊待考驗(yàn)。”他表示。

與此同時(shí)，被收購(gòu)方國(guó)融證券的盈利能力堪憂。2025年三季報(bào)暫未合并國(guó)融證券數(shù)據(jù)，其在2024年凈利潤(rùn)僅0.86億元，2024年?duì)I業(yè)收入為11.19億元，而此次收購(gòu)的評(píng)估增值率高達(dá)51.06%。“若未來整合未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期協(xié)同效應(yīng)，商譽(yù)減值或影響西部證券的利潤(rùn)表。”有券業(yè)人士表示。

他指出，國(guó)融證券過往踩雷中弘股份、歐浦智網(wǎng)股票質(zhì)押違約，卷入“16寧遠(yuǎn)高”債券違約糾紛等歷史風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，尚未得到完全化解，這對(duì)西部證券的風(fēng)控能力提出嚴(yán)峻考驗(yàn)。此外，陜投集團(tuán)作為實(shí)際控制人，需協(xié)調(diào)西部證券與長(zhǎng)安投資的股權(quán)治理平衡，而“控股+協(xié)同”的股權(quán)架構(gòu)，進(jìn)一步增加了整合過程中的不確定性。

根據(jù)監(jiān)管要求，西部證券需在2026年8月前提交具體整合方案，涵蓋網(wǎng)點(diǎn)整合、業(yè)務(wù)協(xié)同、人員調(diào)整等關(guān)鍵內(nèi)容。資管子設(shè)立、期貨業(yè)務(wù)整合、關(guān)聯(lián)交易規(guī)范等細(xì)節(jié)將成為監(jiān)管重點(diǎn)。

根據(jù)界面新聞?dòng)浾叩墓浪悖繇樌喜ⅲ鞑孔C券總資產(chǎn)規(guī)模在上市券商中的排名或從29提升至23；營(yíng)業(yè)收入規(guī)模從21提升至19；歸母凈利潤(rùn)規(guī)模可能維持在24位左右。

“合并后西部證券總資產(chǎn)有望突破1200億元，但行業(yè)排名與頭部券商相比，其全國(guó)品牌影響力、技術(shù)研發(fā)投入仍存在顯著差距。”券業(yè)人士對(duì)界面新聞表示。

上述行業(yè)分析人士對(duì)界面新聞指出，目前二家技術(shù)布局集中于風(fēng)控領(lǐng)域，但在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、智能投顧等前端業(yè)務(wù)的技術(shù)滲透不足，AI大模型等前沿領(lǐng)域布局滯后，支撐全國(guó)性規(guī)模化擴(kuò)張需求方面待考。

“從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，西部證券自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，投行業(yè)務(wù)相對(duì)薄弱，而國(guó)融證券的投行優(yōu)勢(shì)能否有效轉(zhuǎn)化，仍依賴于雙方在客戶資源、項(xiàng)目執(zhí)行上的深度協(xié)同，實(shí)質(zhì)性突破跡象仍有待觀察。”他表示。